«Здесь, в стране отрицания, все было совершенно нормально и нормально».
-Джим Батчер, “Холодные дни”
Моя подруга недавно вернулась из рабочего тура продолжительностью две с половиной недели по Европе, где она пыталась собрать средства для своего фонда прямых инвестиций. Я сравнил ее отчет с моей недавней двухдневной поездкой в Нью-Йорк (я люблю Нью-Йорк, но давайте посмотрим правде в глаза – ее жизнь намного круче моей).
В Европе маски практически ушли в прошлое. Ты идешь и делаешь, что хочешь, и когда хочешь. В Нью-Йорке вы должны предъявить доказательство вакцинации, чтобы попасть в развлекательные заведения и рестораны; несколько уличных торговцев мясом на палочке продавали маски. В Европе активность была нормальной. В Нью-Йорке протоколы гигиены и безопасности не казались нормальными, но активность процветала!
Я не знаю, достаточно ли у меня информации, чтобы построить гипотезу о протоколах безопасности и экономической деятельности. Но я знаю, что на прошлой неделе Австрия вновь ввела национальную изоляцию, чтобы приостановить текущую волну COVID-19. Сейчас ходят разговоры о том, что Германия может последовать их примеру.
Австрия находится под изоляцией, отчасти потому, что в ней самый низкий уровень вакцинации в Западной Европе – всего 66 процентов. (59,1 процента населения США вакцинировано.) На прошлой неделе в Германии было зарегистрировано 65 000 случаев заражения COVID-19, что является самым высоким показателем за один день с начала пандемии. (Население США в четыре раза больше, чем в Германии; среднее количество новых случаев в США за 7 дней в настоящее время не намного ниже 100000).
Другие части Европы, такие как Италия и Испания, лучше контролируют COVD-19, при этом высокие показатели вакцинации приводят к снижению ежедневных случаев заражения. По ту сторону пруда, здесь, в Соединенных Штатах, все, по-видимому, возвращается в норму. Аналитика Moody’s и бизнес CNN Индекс возврата к норме выросла на 95 процентов за неделю до Дня благодарения 2021 года, при этом 45 штатов внесли свой вклад в этот прирост.
Индекс возврата к норме состоит из 37 национальных и семи государственных экономических показателей. Он колеблется от 0 до 100 процентов, что означает возврат экономики к своему докандемическому уровню (март 2020 года). Индекс имеет подмножество, которое измеряет состояния. Массачусетс – 91 процент, Нью-Йорк – 87 процентов, Коннектикут – 99 процентов. Восемь штатов, включая Род-Айленд, Неваду и Южную Каролину, составляют от 100 до 102 процентов.
Индекс возврата к норме не помогает нам измерить все уровни нормальности. Я имею в виду, я не думаю, что должен больше кого-то обнимать, верно? И не раз мой удар кулаком неловко встречался открытой ладонью. Я ношу маску, когда иду в банк – это ненормально. Но, по крайней мере, я вытягиваю ноги и больше не делаю все онлайн. Но это только потому, что я почти не помню, что такое путешествие.
Я и, вероятно, вы чувствуете себя измученными протоколами COVID-19. Более 1000 человек в день умирают от вируса в США, так что да, я все равно буду делать все возможное, чтобы защитить их. Но – и мне неприятно спрашивать об этом – как долго? Я дважды вакцинирован и, вероятно, получу ревакцинацию к тому времени, когда вы это прочтете. Я укрылся на месте и с ограниченной подвижностью. Люди, которые думают, как я, чувствуют разочарование и готовы вернуться к личной жизни (а не только к экономической норме), позволяя непривитым защищать себя (или нет) по своему усмотрению.
Если я начну расхаживать, как будто мне все равно, и другие люди сделают то же самое, рискуем ли мы начать новую волну, которая вызовет изоляцию, подобную Австрии? На данный момент, я думаю, что для ответственных партий было бы политической катастрофой повторно наложить карантин. Назовите меня циничным, но я не думаю, что политики сделают что-то, что заставит их уйти с должности. Но возможно? Или, может быть, ограничительные меры за пределами США остановят экономику США?
Если бы вы спросили меня, как я провожу свои дни, я бы перефразировал Ллойда Бланкфейна, бывшего генерального директора Goldman Sachs. Я провожу 98 процентов своего времени, беспокоясь о вещах с вероятностью 2 процента. Эти вещи с вероятностью 2% могут разрушить экономику или портфели, поэтому они так важны. Учитывая, что Австрия только что заблокирована, и Германия говорит об этом, вероятность блокировки в других странах кажется маловероятной. по меньшей мере шанс 2%. Учитывая, что уровень вакцинации во всем мире составляет всего 42 процента, я думаю, мы можем повысить его до 3–10 процентов.
Поскольку это глобальная экономика, меня по-прежнему беспокоит хрупкость экономики США. Я считаю наихудший сценарий, так что вам не нужно. Сегодня мы сосредоточены на хороших новостях – что экономика США возвращается в норму (по крайней мере, в цифрах), и мы можем продолжать инвестировать в фондовый рынок.
Индекс возврата к норме – не единственный показатель, которому нужно следовать. Существует также проверенный на практике валовой внутренний продукт (ВВП). ВВП США до пандемии, четвертый квартал 2019 года, в годовом исчислении составлял 21,48 триллиона долларов. Вы знаете, что было в третьем квартале 2021 года? 23,17 трлн долларов. ВВП на 8 процентов выше при сокращении на 1 млн рабочих. Это огромный объем работы, выполняемой сегодняшними сотрудниками, технологиями и передовыми методами. Производительность просто поражает.
В долгосрочной перспективе рост ВВП – это, по сути, рост населения плюс рост производительности. Неудивительно, что ВВП США в настоящее время так высок. Конечно, когда дело касается фондового рынка, речь идет больше о будущем, чем о настоящем. Настоящее время может поддерживать оценки, но в краткосрочной перспективе цены на акции обычно отражают направление экономики, а не масштабы.
Национальные блокировки COVID-19 – даже если они происходят только за границей – угрожают краткосрочным ценам, потому что они влияют на возможное направление мировой экономики. В течение многих лет мои акции распределялись главным образом в США и практически не зависели от прямых иностранных инвестиций (очевидно, что транснациональные корпорации с большой капитализацией ведут бизнес за рубежом). Я считаю, что смогу снизить риск капитала, если буду придерживаться таких стран, как США, которые с меньшей вероятностью напрямую пострадают от блокировок (даже если это политика, обеспечивающая открытость бизнеса).
Это защита. Преступление заключается в инвестировании в акции США.
После резкого скачка цен на акции и роста корпоративных доходов в 2021 году ожидать замедления в 2022 году не будет. Однако инвесторы хотят опередить инфляцию, которая недавно достигла 31-летнего максимума в 6,2 процента. Ожидаемые темпы роста корпоративных доходов компаний S&P 500 в размере 8% дают нам эту возможность. Инфляция, как правило, хороша для фондового рынка, потому что альтернативой инвестированию в акции является потеря покупательной способности таких вещей, как низкооплачиваемые, невысокие облигации или наличные деньги.
Кроме того, я слушал пресс-релизы компаний об их доходах. Многие из крупнейших компаний страны сообщают о более высокой рентабельности, чем до пандемии. Но как? У них цены, несомненно, выше, как и у нас. Компании успешно подняли потребительские цены выше своих оптовых цен и цен производителей, тем самым увеличив свою удельную маржу. Эти более высокие показатели прибыли подтверждают ожидания более высоких темпов роста корпоративных доходов в 2022 году.
Корпорации лишают потребителей лишних сбережений. Я думаю вещи находятся вернуться к нормальной жизни.
Аллен Харрис владелец Berkshire Money Management в Далтоне, штат Массачусетс, управляющий инвестициями на сумму более 500 миллионов долларов. Если специально не указано, что это оригинальное исследование или сбор данных, некоторые или все приведенные данные относятся к сторонним источникам. Если не указано иное, любое упоминание конкретных ценных бумаг или инвестиций используется только в иллюстративных целях. Клиенты консультанта могут владеть или не владеть ценными бумагами, указанными в их портфелях. Adviser не делает никаких заявлений о том, что какие-либо из обсуждаемых ценных бумаг были или будут прибыльными. Полное раскрытие информации. Прямые запросы: [email protected]