Огромные долги США могут заманить Пауэлла в ловушку, пока ФРС борется с инфляцией

На прошлой неделе Пауэлл сказал, что официальные лица рассмотрят возможность ускорения сокращения покупок активов, когда они встретятся 14-15 декабря, чтобы завершить программу на несколько месяцев раньше, чем в середине 2022 года, как первоначально планировалось.

Скорейшее завершение сужения дает ФРС возможность повышать ставки раньше и быстрее, если инфляция не снизится в следующем году, как ожидалось. Но рекордный уровень долга может заставить их сдерживать свои действия.

«Они могут двигаться немного медленнее, чтобы увидеть, как развиваются дела и возникают ли проблемы в США – по крайней мере, в секторе нефинансового корпоративного бизнеса», – сказал Уильям Инглиш, профессор Йельской школы менеджмента и один из ведущих специалистов. бывший старший экономист ФРС. «Это будет еще одним источником неопределенности для денежно-кредитной политики».

Чрезвычайная реакция ФРС на пандемию включала беспрецедентную поддержку корпоративного сектора. И хотя вмешательство не было массовым по сравнению с некоторыми пандемическими программами ФРС, поддержка спровоцировала рекордный всплеск заимствований по исторически низким ставкам.

По данным Moody’s, благодаря этой комбинации дюрация облигаций инвестиционного уровня, так называемая чувствительность к процентным ставкам, стала почти рекордной, а требования к пятилетнему рефинансированию выросли до рекордно высокого уровня примерно в 2,5 триллиона долларов США (3,5 триллиона долларов США). Сервис для инвесторов.

Если более высокие ставки и более широкое корпоративное заимствование ограничат доступ к кредитам, это может подтолкнуть к банкротству еще больше фирм.

«Есть негативные аспекты, когда вы поощряете людей брать взаймы, но потом чувствуете, что не можете повысить ставки, потому что так много людей взяли взаймы», – сказал Ховард Маркс, соучредитель Oaktree Capital Group. «Это что-то вроде ловушки».

Безусловно, крупные фирмы, которые использовали возможность выпускать более долгосрочные облигации по более низким ставкам, укрепили свои балансы.

Более высокие корпоративные прибыли также снизили бы напряжение, хотя они могут оказаться под давлением, если экономика замедлится в ответ на ужесточение денежно-кредитной политики.

Но хотя многие фирмы воспользовались низкими ставками, это не было универсальным. По данным S&P Global Ratings, в следующем году ожидается, что около 500 компаний попытаются выйти на рынки для рефинансирования. По данным Fitch Ratings, средние и малые фирмы, кредиты которых обычно не получают рейтинга, будут испытывать еще большие трудности.

Покупки продуктов в Сан-Франциско. Потребительские цены в США росли в прошлом месяце самыми быстрыми темпами с 1990 года.Кредит:Bloomberg

Государственный долг и долг домохозяйств также резко вырос во время пандемии. Хотя эти сегменты выглядят относительно здоровыми, рост стоимости заимствований может сделать обслуживание федерального долга более политически сложным и оказать давление на американцев с низкими доходами.

Некоторые видят, что более высокая долговая нагрузка ограничивает то, насколько ФРС сможет поднять ставки.

«Финансовые условия относительно чувствительны к действиям ФРС. И пандемия потенциально сделала их более чувствительными, потому что мы наблюдаем рост долга, – сказала Тиффани Уилдинг, экономист Pacific Investment Management Co. , может быть даже меньше, чем было в последнем цикле ».

Корпоративная Америка также включает в себя ряд более слабых компаний, которые иногда называют зомби-фирмами, потому что они не генерируют достаточного денежного потока для обслуживания своих долговых выплат, которые могут оказаться уязвимыми, поскольку расходы по займам снова возрастут.

Согласно данным, собранным Bloomberg, их число во время пандемии подскочило до 772 среди публично торгуемых фирм в Russell 3000. Хотя их число сократилось до 621, их все еще более чем на 100 человек больше, чем до пандемии.

Кроме того, согласно Moody’s, средний кредитный рейтинг компаний снижается – это раннее предупреждение о том, что некоторые из них могут столкнуться с проблемами с выплатой своей задолженности в случае роста затрат на обслуживание долга.

«Экономика более уязвима, чем когда-либо прежде, для повышения процентных ставок», – сказал Торстен Слок, главный экономист Apollo Global Management. «Насколько ФРС может поднять ставки? И ответ таков: на самом деле они не могут так сильно поднять ставки ».

Bloomberg LP

Leave a Comment

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.