Силы, которые сдерживали инфляцию в течение последних нескольких десятилетий, замедляются или обращаются вспять, и центральные банки обеспокоены тем, что всплеск инфляции постепенно становится новой и прочной реальностью, но в отчете указывается, что, если ФРС слишком сильно повысит процентные ставки, , это может быть неправильно снова.
С четверга по субботу на курорте Джексон-Хоул в штате Вайоминг пройдет ежегодное собрание центральных банков мира, которое станет первым очным собранием с 2019 года.
В отчете цитируется мартовская беседа между бывшим управляющим Банка Англии (BOE) и Банка Канады (BOC) Марком Карни, в которой инвесторы, привыкшие к низким процентным ставкам, напоминают о необходимости обращать внимание на изменения в практике центральных банков. «Мировая экономика переживает ряд серьезных изменений. Эпоха низкой инфляции, низкой волатильности и легких финансовых условий закончилась», — сказал тогда Карни.
В отчете указывается, что три силы, которые подавляли инфляцию в течение последних нескольких десятилетий, притормозили или могут быть обращены вспять: глобализация, изменения в структуре рабочей силы, а также спрос и предложение на сырьевые товары.
Три силы, сдерживающие инфляцию, исчезают
В условиях глобализации транснациональные корпорации могут использовать новые технологии для снижения затрат и поиска дешевой рабочей силы и производства по всему миру. Цены на многие товары упали из-за глобальной конкуренции, что помогло сохранить стабильную инфляцию в США. За 20 лет до 2019 года базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) США рос в годовом исчислении на 1,7%.
Но после того, как вспышка Covid-19 и российско-украинская война сильно ударили по цепочкам поставок, многие владельцы бизнеса предпочли бы нести более высокие расходы и по-прежнему пытаться повысить устойчивость цепочки поставок, например, перемещая производство обратно в свои страны или закупая у нескольких поставщиков. Напряженность между западными демократиями и Китаем и Россией свидетельствует о росте протекционизма, а производственные затраты неизбежно возрастут.
Старение населения также означает, что инфляцию не так легко смягчить. Чарльз Гудхарт, бывший чиновник Банка Англии, указал в своей книге «Великий демографический переворот», что условия низкой инфляции и взаимосвязь денежно-кредитной политики в 1990-х годах были слабыми, в основном из-за появления тысяч людей из Азии и дешевой рабочей силы. в Восточной Европе цены на товары, экспортируемые в богатые страны, оставались низкими.
Но теперь в мире больше нет избытка рабочей силы, нехватка рабочей силы вызовет разогрев инфляции. Например, со времен администрации бывшего президента Трампа иммиграция в США постепенно сокращалась. Пауэлл сказал в интервью в мае, что сокращение иммиграции приведет к постоянному дисбалансу между спросом и предложением на рынке труда.
Кроме того, за последнее десятилетие игроки в сфере энергетики и сырьевых товаров не вкладывали значительных средств в новое производство, и в условиях возросшего мирового спроса сырье может столкнуться с риском более постоянной нехватки.
Переход от шока спроса к шоку предложения
Когда экономика сталкивается с «шоком спроса», например, когда предприятия сокращают наем и инвестиции, потребительские расходы падают, а инфляция и рост одновременно замедляются, как это было в случае рецессий 2001 и 2007–2009 годов.
Но то, что последовало за вспышкой, было «шоком предложения», серией событий, которые повлияли на способность экономики поставлять товары и услуги, ударили по экономике и увеличили инфляцию. Эпидемическая блокада, российско-украинская война и западные финансовые санкции нарушили цепочки поставок и стимулировали спрос на сырьевые товары, а в Соединенных Штатах наблюдается нехватка рабочей силы.
Столкнувшись с шоком предложения, центральные банки должны выбирать между борьбой с инфляцией и поддержкой роста.
Чрезмерное повышение ставок повышает риск рецессии
30 лет низкой инфляции позволили потребителям и предприятиям игнорировать рост цен, но чиновники ФРС теперь опасаются, что, даже если цены будут временными, потребители и предприятия по-прежнему ожидают, что инфляция будет продолжать расти, заставляя рабочих требовать повышения заработной платы, а работодатели будут игнорировать повышение. затраты для потребителей.
Резкое повышение ставки ФРС в этом году может стать первым изменением денежно-кредитной политики США в ответ на новые условия.Но более быстрое и резкое повышение ставок повлечет за собой больший риск рецессии и приведет к более частому удару по акциям и долгосрочным казначейским облигациям.。
ФРС повысила ставки на 2 ярда в мае и на 3 ярда в июне и июле после повышения на 1 ярд в марте.
Между майско-июньским заседанием произошел важный сдвиг: Пауэлл и представители ФРС увидели необходимость поднять процентные ставки достаточно высоко, чтобы замедлить экономический рост, говорится в отчете.
Чиновники ФРС были необычайно едины в борьбе с инфляцией этим летом, но если рынок труда остынет, а экономика ослабнет, задача Пауэлла по формированию внутреннего консенсуса может стать более сложной.
Несколько бывших чиновников ФРС, которые тесно сотрудничали с Пауэллом, недавно предупредили Пауэлла, что он, возможно, совершает ошибку, повышая ставки слишком сильно, а не слишком мало.Они утверждают, что Пауэлл может быть обеспокоен тем, что чрезмерная терпимость к инфляции будет представлять собой более серьезный институциональный провал.
