Кредитование программного обеспечения Blue Owl вызывает новое землетрясение в сфере частного кредитования

Последнее потрясение в мире частного кредитования связано с иметь дело это должно было обнадежить рынки.

Синяя Совапрямой кредитор, специализирующийся на кредитах для индустрии программного обеспечения, заявил в среду, что продал свои кредиты на сумму $1,4 млрд институциональным инвесторам под 99,7% от номинальной стоимости.

Это означает, что опытные игроки тщательно исследовали кредиты и участвующие в них компании и чувствовали себя комфортно, заплатив почти полную стоимость долга. Крейг Пакер пытался передать это в интервью несколько раз на этой неделе.

Но вместо того, чтобы успокоить рынки, это привело к тому, что акции Blue Owl и других альтернативных управляющих активами упали из-за опасений того, что может последовать за этим. Это потому, что в рамках продажи активов Blue Owl объявила, что заменяет добровольные ежеквартальные погашения обязательными «распределениями капитала», финансируемыми за счет будущих продаж активов, доходов или других транзакций.

“Прогноз плохой, даже если кредитный портфель в порядке», – написал Брайан Финнеран из Truist Securities в комментарии, распространенном в четверг. «Большинство инвесторов интерпретируют продажи как означающие, что погашения ускорились и привели к вынужденной продаже активов более высокого качества для удовлетворения запросов».

Ход Синей Совы получил широкое распространение интерпретированный поскольку фирма прекращает выплаты из фонда под давлением, хотя Пакер отметил, что инвесторы получат обратно около 30% своих денег к 31 марта, что намного больше, чем 5%, разрешенные в соответствии с предыдущим квартальным графиком.

«Мы не прекращаем выплаты, мы просто меняем форму», — заявил Пакер CNBC в пятницу. «Во всяком случае, мы ускоряем выкуп».

Этот эпизод, происходящий на фоне масштабной распродажи технологий и программного обеспечения, вызванной опасениями по поводу разрушения ИИ, показывает, что даже кажущиеся сильными кредитные портфели не застрахованы от колебаний рынка. Это, в свою очередь, вынуждает альтернативных кредиторов изо всех сил стараться удовлетворить внезапные требования акционеров о возврате их денег.

Это также выявило центральное противоречие в частном кредитовании: что происходит, когда неликвидные активы сталкиваются с требованиями ликвидности?

На фоне того, что было уже хрупкий Что касается частного кредита, то после краха автомобильных фирм «Триколор» и «First Brands» усилились опасения, что это может быть ранним признаком раскола кредитных рынков. Акции Blue Owl упали в четверг и пятницу. За последний год они упали более чем на 50%.

Рано в четверг экономист и бывший генеральный директор Pimco Мохамед Эль-Эриан задался вопросом в социальных сетях, была ли Синяя Сова «канарейкой в угольной шахте» для будущего кризиса, такого как крах пары кредитных фондов Bear Stearns в 2007 году.

В пятницу министр финансов Скотт Бессент заявил, что он «обеспокоен» возможностью того, что риски от Blue Owl перекочевали в регулируемую финансовую систему, поскольку одним из институциональных покупателей была страховая компания.

Несмотря на свои усилия по успокоению рынков, Blue Owl оказалась в центре беспокойства по поводу частных кредитов, выданных фирмам-разработчикам программного обеспечения.

Большинство из более чем 200 компаний, которым Blue Owl кредитует, занимаются программным обеспечением; более 70% ее кредитов относятся к этой категории, заявили в среду руководители компании в отчете о прибылях и убытках за четвертый квартал.

«Мы остаемся горячими сторонниками программного обеспечения», — сказал Пакер во время этого разговора. «Программное обеспечение — это передовая технология, которая может служить любому сектору, рынку и компании в мире. Это не монолит».

Компания выдает кредиты фирмам «с прочными рвами» и защищена старшинством своих кредитов, а это означает, что владельцы прямых инвестиций должны быть уничтожены до того, как Blue Owl понесет убытки.

Но, по крайней мере на данный момент, проблема, с которой сталкивается Синяя Сова, — это просачивание восприятия в реальность.

«Рынок реагирует, и это становится самореализующейся идеей, когда они получают больше погашений, поэтому им приходится продавать больше кредитов, и это приводит к дальнейшему падению акций», – сказал Бен Эммонс, основатель FedWatch Advisors.