Взлет азиатского активиста-инвестора

Нили многие Компании, чьи прибыли за последнее десятилетие практически не изменились, увидели, что цена их акций выросла более чем в три раза. В этом отношении Fujitec, японский производитель лифтов, является редким зверем. Причиной бычьего роста являются не прошлые результаты, а растущее ожидание перемен благодаря активности инвесторов, которая когда-то была анафемой для азиатских советов директоров. Компания столкнулась с многолетней кампанией со стороны инвесторов-активистов, которая привела к увольнению трех членов совета директоров в начале этого года. Вскоре за этим последовала смена председателя Fujitec, сына основателя фирмы.

Встряхнуть старые, консервативные и семейные фирмы в некоторых частях Азии становится все легче. По данным исследовательской компании Diligent Market Intelligence, число компаний, подвергшихся требованиям активистов по всему региону, заметно выросло за последние годы: со 102 в 2017 году до 188 в прошлом году и 167 только в первой половине 2023 года. Это увеличило долю Азии в общемировом объеме с 10% до 23%, обогнав Европу (см. диаграмму 1). За последнее десятилетие по региону прокатилась волна принятия норм, благоприятствующих акционерам, и появился новый класс азиатских инвесторов-активистов.

Возможности огромны. Стоимость акций в регионе часто бывает низкой, особенно для компаний среднего уровня, находящихся вне поля зрения международных инвесторов. Менеджмент, находящийся в залоге у сотрудников, родственных компаний, семей-основателей или государственных интересов, встречается по всей Азии. Были также созданы огромные суммы денег. Нефинансовые компании Азиатско-Тихоокеанского региона стоимостью более 10 миллиардов долларов располагают 1,94 триллиона долларов наличными, что более чем на 50% больше, чем пять лет назад. Богатые наличные компании с укоренившимся менеджментом и низкой оценкой стоимости созрели для встряски.

Компания Fujitec стала ярким примером преимуществ смены существующего руководства. Совет директоров компании подвергся преследованиям со стороны Oasis Management, гонконгского фонда активистов, который, среди прочего, в течение трех лет публично настаивал на изменениях в распределении капитала и повышении выплат акционерам. Изменения в способах управления японскими котируемыми компаниями посредством пересмотренных кодексов стратегического руководства и корпоративного управления сделали страну новым центром активности инвесторов. Хотя изменения первоначально были предложены Абэ Синдзо, премьер-министром Японии в 2012-2020 годах, инвесторы говорят, что аппетит к корпоративным встряскам внутри японской бюрократии не угас.

Азиатский активизм вышел за пределы Японии. В первой половине года южнокорейские компании заняли третье место по количеству активистских кампаний среди всех стран мира, поднявшись с пятого места в мире в прошлом году и седьмого в 2021 году. Инвесторы давно жаловались на так называемую корейскую скидку. , с недорогими акциями, засоряющими рынок. В прошлом году разгорелась ожесточенная битва за контроль над СМ Развлечения, внесенные в список К-поп-продюсерской компании, когда Align Partners, инвестиционная компания-бутик, которая приобрела 1% акций компании, начала в конечном итоге успешную кампанию по прекращению деятельности компании. см Уютные отношения Entertainment с ее основателем Ли Су Маном.

Два фактора определяют корейскую тенденцию. Первый произошел после волны скандалов в 2015 году, когда правительство Южной Кореи предприняло согласованные усилия, чтобы остановить активистскую кампанию Elliott Investment Management, фонда активистов из Флориды, против Samsung, национального чемпиона. Последовавшие за этим беспорядки привели к заключению в тюрьму Хун Ван Суна, бывшего руководителя отдела управления активами Национальной пенсионной службы страны (нпс). С тех пор был введен кодекс управления, призванный помешать управляющим активами потакать корпоративным интересам.

Второй фактор — это бум розничных инвестиций в Южной Корее во время пандемии Covid-19. Число активных счетов для торговли акциями выросло с 29 миллионов в 2019 году до 50 миллионов два года спустя, что добавило миллионам избирателей новые опасения по поводу того, как управляются компании.

Роль НПС иллюстрирует общую тему для всего региона. Фонд владеет южнокорейскими акциями на сумму около 108 миллиардов долларов, что делает его китом. На других рынках огромным влиянием обладают крупные инвесторы с политическими и правительственными функциями. В Китае существует целый ряд государственных фондов, преследующих различные цели центральных и местных органов власти. В Таиланде король лично владеет крупными акциями крупных котирующихся на бирже компаний. Все они могут подпитывать или сорвать кампании акционеров из-за своего огромного размера.

Председатели скучающих

Это помогает объяснить, почему в других частях региона активизм гораздо сложнее. Несмотря на распространение, казалось бы, благоприятных для акционеров кодексов корпоративного управления за последнее десятилетие, реальность управления чрезвычайно разнообразна. Гонконг, Индия, Малайзия, Сингапур, Тайвань и Таиланд ввели свои собственные кодексы управления, но, по-видимому, широкая поддержка более широкого участия акционеров иллюзорна, по мнению Гена Гото, Алана К. Коха и Дэна В. Пучняка соответственно из Университета. Токио, Наньянского технологического университета и Сингапурского университета менеджмента. Они отмечают, что кодексы на самом деле не предназначены для нарушения статус-кво и не имеют для этого юридического веса.

Более того, структура рынков региона сильно различается. В большей части Азии корпоративная собственность имеет высокую концентрацию, а широкий круг влиятельных и политически ориентированных инвесторов усложняет ситуацию. В 2020 году три крупнейших владельца владели 62% средних акций в Гонконге и Сингапуре и целых 72% в Индонезии. Аналогичные показатели в Японии и Южной Корее составили 41% и 48% соответственно (см. диаграмму 2).

Большинству стран Азии еще предстоит раскрыть хотя бы часть потенциала большей активности. Индия по-прежнему остается относительно черной дырой для кампаний инвесторов: Diligent Market Intelligence ежегодно подсчитывает однозначное число предложений активистов. Американская инвестиционная фирма Invesco продала накопленную ею долю в индийской медиа-компании Zee Entertainment Enterprises в начале этого года после неудачной кампании активистов. В Китае инвесторам иногда удавалось добиться реформ от компаний, когда не было очевидной угрозы влиянию правительства на корпоративную среду. Но из-за разнообразия государственных инвесторов и политически чувствительных целей трудно представить надежную и живую систему активизма, особенно когда речь идет об иностранных инвесторах.

Тем не менее, даже несмотря на ограничения на изменения в корпоративном управлении, некоторые активисты добились успеха на концентрированных рынках. В первой половине этого года в Сингапуре было проведено семь кампаний активистов, включая битву между активистским фондом Quarz Capital и правлением Sabana. REIT, траст промышленной собственности. Компания Quarz провела кампанию по интернализации управления объектами недвижимости в соответствии с американской моделью, в которой траст берет на себя ответственность за управление, а не передает его на условиях подряда. 7 августа владельцы паев Sabana поддержали кампанию на внеочередном общем собрании, первом в отрасли недвижимости Сингапура.

Азия все еще находится в предгорьях возможностей, которые активисты могут в конечном итоге найти, если влиятельные игроки, доминирующие на рынках, будут лишены власти. Обстоятельства концентрации власти акционеров и отсутствия участия инвесторов на различных рынках столь же разнообразны, как и количество юрисдикций. Но общие атрибуты тысяч компаний по всему региону — большие денежные остатки и сонный менеджмент — означают, что доходы будут богатыми, если активисты смогут их достичь. ■

Чтобы быть в курсе самых важных новостей в сфере бизнеса и технологий, подпишитесь на Нижняя границанаш еженедельный информационный бюллетень только для подписчиков.