В заголовках ошеломительного отчета о занятости в США смешанные сообщения

Громкий отчет о занятости в США в пятницу усилил дебаты о том, поднимет ли Федеральная резервная система процентные ставки снова в этом году, при этом экономисты и аналитики разделились во мнениях относительно достоверности данных и того, насколько далеко они повлияют на направление денежно-кредитной политики.

Работодатели добавлено 336 000 новых ролей в сентябре показали данные Бюро статистики труда. Это было резко выше пересмотренной в сторону повышения цифры в 227 000 за август и значительно выше консенсус-оценки в 170 000.

Однако за этим впечатляющим заголовком скрывалось более неоднозначное и сложное сообщение о том, что отчет означает для экономикапроцентные ставки, рынок облигаций и акций.

«Сила без тепла»

Общая картина предполагает, что «экономика все еще продолжает расти и развивается довольно хорошо, несмотря на более высокие процентные ставки и ужесточение финансовых условий», — сказал Уайли Толлетт, директор по инвестициям Franklin Templeton Investment Solutions, который увидел, что этот сценарий увеличивает шансы ФРС еще раз повысит стоимость заимствований в 2023 году.

Пятничный отчет также показал, что уровень безработицы в США остался стабильным на уровне 3,8 процента, в то время как рост средней почасовой заработной платы (за этим показателем внимательно следят на предмет признаков ускоряющейся инфляции) снизился с 4,3 процента до 4,2 процента в год.

«Очевидно, что рост заработной платы замедляется — и это, на мой взгляд, самый важный показатель», — сказала Кристина Хупер, главный стратег по глобальным рынкам в Invesco.

Ситуация еще больше усложняется тем, что объявленный в пятницу прирост рабочих мест был обусловлен исключительно отраслями, которые отстали от более широкого восстановления рынка труда после первоначального кризиса Covid-19, такими как образование, здравоохранение и отдых, а также гостиничный бизнес.

По словам стратегов, данные свидетельствуют о том, что, несмотря на некоторые громкие победы профсоюзов США, многие люди, которые добивались более высокооплачиваемой работы, чувствовали давление, вынуждающее соглашаться на должности с более низкой оплатой на фоне ужесточения условий кредитования.

В докладе «что-то говорится об отсутствии переговорной силы со стороны американских рабочих», сказал Дэвид Келли, главный глобальный стратег JPMorgan, который заметил, что смешанный состав пятничных данных указывает на «силу без тепла».

Данные о занятости только заставят более внимательно следить за данными по инфляции на следующей неделе, поскольку экономисты ожидают, что годовой индекс потребительских цен за сентябрь составит 3,6 процента – немного ниже, чем 3,7 процента в августе.

Если устойчивый рост рабочих мест приведет к росту инфляцияПо мнению аналитиков, ФРС, возможно, придется еще раз закрутить гайки политики, что повлечет за собой последствия для государственных облигаций и более широких финансовых рынков.

Следующие шаги ФРС

Помимо инфляции, возможно, нет другого показателя, за которым ФРС следила бы так внимательно, как ежемесячный отчет о занятости. Чиновники искали признаки снижения спроса на рынке труда, который продемонстрировал удивительную устойчивость, несмотря на исторически агрессивную серию повышений процентных ставок.

До сентября темпы ежемесячного роста заработной платы неуклонно замедлялись вместе с количеством вакансий, даже несмотря на то, что уровень безработицы приближался к своему многолетнему минимуму.

Рост заработной платы также замедлился, что принесло облегчение политикам, которые были обеспокоены тем, что напряженный рынок труда усиливает инфляционное давление. В совокупности представители ФРС заявили, что это явные признаки того, что замедление, которое они хотели увидеть, происходит.

Последний доклад вносит небольшой сдвиг в эту картину, но экономисты в целом приходят к выводу, что направление движения рынка труда в сторону замедления роста фундаментально не изменилось.

Учитывая, что рост заработной платы снова замедлился в сентябре и что некоторые сезонные особенности повлияли на данные за прошлый месяц, многие по-прежнему полагают, что ФРС будет воздерживаться от окончательного повышения процентной ставки на четверть пункта, которое, по прогнозам чиновников в прошлом месяце, потребуется в этом году.

По данным инструмента FedWatch CME, в пятницу фьючерсные рынки оценивали примерно 40-процентную вероятность дальнейшего повышения процентных ставок в этом году по сравнению с примерно 30 процентами днем ​​ранее.

Многое будет зависеть от отчета по индексу потребительских цен от 12 октября. Если это указывает на более высокие, чем ожидалось, темпы инфляции, Нэнси Ванден Хаутен, ведущий американский экономист Oxford Economics, считает, что этого «может быть достаточно, чтобы заставить ФРС действовать» на следующем заседании, которое начнется 31 октября.

Последствия для рынка облигаций

Отчет о занятости возобновил распродажу государственных облигаций, которая набирала обороты после заседания ФРС по политике 20 сентября. В то время чиновники поддерживали процентные ставки на стабильном уровне в диапазоне от 5,25 до 5,5 процента, но их прогнозы «точечного графика» указывали на еще одно повышение в 2023 году и более медленные темпы снижения в течение следующих двух лет, чем предполагали рынки. цены в.

Сразу после отчета доходность долгосрочных казначейских облигаций подскочила до нового 16-летнего максимума, в то время как доходность чувствительных к политике двухлетних облигаций и эталонная доходность 10-летних облигаций также взлетели, поскольку цены на долговые инструменты упали.

Но позже эта доходность упала с дневных максимумов, причем некоторые предположили, что инвесторы вернулись к цифрам после интуитивной реакции и признали более мягкий, чем ожидалось, показатель роста заработной платы.

«После появления точечной диаграммы рынки ходят как на яичной скорлупе», — сказал Хупер из Invesco. «Существует повышенная чувствительность, сосредоточенная на [rates staying] «Выше и дольше» — это просто расширяется до общего ощущения, что ФРС будет более агрессивной, чем ожидалось».

Аналитики считают, что в конечном итоге это может спровоцировать самосбывающееся пророчество, поскольку рынки будут работать от имени ФРС, повышая стоимость заимствований.

В мире корпоративного долга рискованные заемщики уже ощутили давление растущих ставок и опасения по поводу стоимости финансирования «выше и дольше», при этом разница между доходностью мусорных облигаций и их казначейских эквивалентов расширилась с 4 процентных пунктов в конце сентября до 4,33 процента. очков к концу пятницы.

Но Келли из JPMorgan предсказал, что долгосрочные процентные ставки снизятся в течение следующего года, поскольку «инфляционное давление не выглядит чрезмерным». Это должно помочь акциям и облигациям, добавил он, но «общая картина такова, что экономика будет замедляться».

На рынках «лихорадка может еще немного повыситься, но я предполагаю, что в это время в следующем году нас будет больше беспокоить озноб, а не жар».

Инвесторы в акции находят поводы для оптимизма

Индекс S&P 500 Уолл-стрит и высокотехнологичный индекс Nasdaq Composite первоначально упали после публикации данных о занятости. Но вскоре это снижение изменилось: оба фондовых индекса выросли за день более чем на 1 процент.

«Реакция довольно неожиданная», — сказал Тим Мюррей, стратег по мультиактивам в T Rowe Price. «Можно подумать, что такое большое число, как у нас, еще больше напугало бы инвесторов инфляцией и ФРС».

Акции технологических компаний, СМИ и производителей чипов, включая владельца Facebook Meta и Disney, оказались в числе крупнейших участников дня. Ралли способствовало небольшому недельному росту акций США после закрытия торгов. худший месяц 2023 года на опасениях по поводу процентных ставок «выше и дольше».

Дин Маки, главный экономист Point72 Asset Management, в отчете о занятости выделил «компенсирующие силы».

«Сила отчета повышает вероятность ужесточения политики ФРС, и это действительно привело к росту доходности казначейских облигаций», — отметил он, — «и это негативные факторы для акций».

Но эти цифры также подчеркивают экономическую устойчивость США, сказал он, что может вызвать оптимизм в отношении будущих корпоративных доходов и роста прибыли.