Изображение: Натан Лейн/Bloomberg
28 мая 2024 года США — крупнейший в мире рынок ценных бумаг — начнут заключать сделки быстрее, чем Великобритания и Европа. По мере приближения даты растет чувство срочности.
То, как Европа и Великобритания должны реагировать, было главной темой первого дня (17 октября) конференции по операциям, пост-торговой деятельности, технологиям и инновациям, организованной Ассоциацией финансовых рынков Европы (AFME).
Делегаты услышали от регулирующих органов, брокеров и клиринговых палат о потенциальных возможностях и опасностях для рынков капитала по эту сторону Атлантики.
Дженнифер Робертсон, руководитель отдела инфраструктуры финансового рынка Европейской комиссии (ЕК), рассказала о стратегической точке зрения Брюсселя, сказав: «Мы переходим к более короткому расчетному циклу. Вопрос не в том, произойдет ли это в Европе, а в том, когда.
«Расчетные циклы на континенте необходимо улучшить, но более быстрый расчетный цикл может создать проблемы для совершения сделок», — продолжила она. «Технические инновации являются ключом к обеспечению успешных постторговых расчетов на более быстрых рынках капитала. Ничто не мешает вам завтра перейти на Т+1, если вы захотите, но это потребует инвестиций».
Закладываем основу
Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (Esma) усердно работает над поиском вариантов развертывания любой новой системы. Он запустил консультация о сокращении расчетного цикла 5 октября. Крайний срок ответов — 15 декабря, и Эсма рассмотрит вопрос в первом квартале 2024 года.
Эсма намерена представить доказательства в ЕК и опубликовать окончательный отчет не позднее четвертого квартала 2024 года.
Верена Росс, председатель Esma, рассказала о фундаментальных вопросах, на решение которых направлены консультации Т+1: «Мы должны признать, что переход к Т+1 в других юрисдикциях повлияет на рынки ЕС. Цель данной работы – выяснить, следует ли сократить расчетный период и когда.
«Необходимо иметь в виду два момента: торговля ценными бумагами на рынках ЕС должна быть стабильной и сквозной. Тем не менее, рынки капитала также должны оставаться конкурентоспособными и эффективными».
Разные оценки
Точные детали того, как следует вести себя с новым режимом, были оставлены на усмотрение комиссии, члены которой высказали самые разные точки зрения.
Мэтт Джонсон, директор Depository Trust & Clearing Corporation, приветствовал T+1. «Сокращение цикла урегулирования – хорошая идея. Если вы посмотрите на вещи с точки зрения рисков и расчетов, то чем дольше открыта сделка, тем более она уязвима для кредитного цикла и волатильности», — сказал он.
Далее г-н Джонсон заявил, что любой переход к Т+1 создает возможность для модернизации и может подтолкнуть Европу и Великобританию к переосмыслению архитектуры своих рынков капитала.
Другие участники дискуссии были настроены скептически и задавались вопросом, действительно ли существуют проблемы с системами расселения в Европе. Хесус Бенито, руководитель внутреннего депозитарного и торгового операций швейцарского поставщика обменных услуг SIX, сказал, что он не слышал о проблемах с расчетами со стороны розничных клиентов.
Он также заявил, что важно проводить обоснованные сравнения между различными рынками, и спросил: «Каковы цифры по другим рынкам и как мы можем провести справедливое сравнение?»
Г-н Бенито отметил, что существует риск быть слишком пессимистичным в отношении Европы и не суметь создать имидж доверия. «Если мы говорим о проблемах эффективности поселений, а больших проблем с поселениями нет, у внешнего мира может сложиться впечатление, что они есть», – добавил он.
Он также сказал, что T+1 трудно реализовать в Европе с нынешним оборудованием, но разработки в области технологии распределенного реестра (DLT) могут изменить правила игры. По оценкам Бенито, DLT может быть запущен в течение следующих пяти-десяти лет, и это отправит разговоры о Т+1 в историю.
Когда именно переходить на Т+1 в Европе, был более острым вопросом: несколько раз упоминался период с 2026 по 2028 год. Но сначала необходимо решить краткосрочные проблемы, например, как расчет иностранной валюты (FX) сделки будут обрабатываться с первого дня Т+1 в США.
Лиза Данино-Льюис, директор по развитию компании CLS Group, занимающейся инфраструктурой финансового рынка, сказала, что ее клиенты звонят ей по телефону ни о чем другом. Она отметила, что CLS обрабатывает 6,5 триллионов долларов в день в валютном бизнесе и что проблемы будут наиболее острыми ближе к закрытию рынков США. В это время рынок наиболее неликвиден, и это затрудняет расчеты по валютным ордерам.
«Конечный инвестор этим не доволен. [T+1] с точки зрения Форекс. Если вы собираетесь предварительно финансировать сделки, это увеличивает затраты, а если вы рассчитываете вне торгового времени, это увеличивает затраты и риск», — сказала она.
Исполнительный директор Goldman Sachs Сачин Мохиндра также присутствовал на панели и заметил, что T+1 не должен быть приоритетом для Европы, но эффективность расчетов должна быть приоритетом. Он добавил, что вместо того, чтобы жаловаться на то, что происходит на континенте, людям здесь следует посмотреть на то, что происходит в США. «Один положительный момент [of the move to T+1 in the US] заключается в том, что этот разговор выдвинул на первый план цикл урегулирования», — сказал он.
Г-н Мохиндра отметил, что валютный компонент представляет собой проблему, связанную с разными часовыми поясами, но Комиссия по ценным бумагам и биржам США «знает обо всем этом». «Несогласованность глобальных ценных бумаг, таких как [exchange-traded funds] рассматриваются, и, надеюсь, дилеры предоставят ликвидность», — продолжил он.
Тем не менее, он предупредил, что Европа не может позволить себе остаться позади, и сказал, что «печально видеть Европу скорее последователем, чем лидером» в цикле урегулирования.
