Кризис долгового потолка: как может развернуться дефолт

Соединенные Штаты приближаются к катастрофе, поскольку законодатели продолжают спорить о том, что потребуется для увеличения лимита долга страны в размере 31,4 триллиона долларов.

Это подняло вопросы о том, что произойдет, если Соединенные Штаты не поднимут лимит заимствования вовремя, чтобы избежать дефолта по своему долгу, а также о том, как ключевые игроки готовятся к этому сценарию и что на самом деле произойдет, если министерство финансов не сможет погасить свой долг. кредиторы.

Такая ситуация была бы беспрецедентной, поэтому трудно с уверенностью сказать, как она будет развиваться. Но это не первый раз, когда инвесторам и политикам приходится размышлять «а что, если?» и они были заняты обновлением своих планов относительно того, как, по их мнению, все может сложиться на этот раз.

Хотя кажется, что переговорщики движутся к соглашению, времени мало. Нет уверенности в том, что лимит долга будет снят до 5 июня, когда, по оценкам казначейства, у правительства закончатся наличные деньги для своевременной оплаты всех своих счетов, момент, известный как «X-дата».

«Мы должны быть в последние часы из-за графика», — сказал член Палаты представителей Патрик МакГенри, республиканец из Северной Каролины, участвующий в переговорах. «Я не знаю, будет ли это в течение следующего дня, двух или трех, но это должно собраться».

Остаются большие вопросы, включая то, что может произойти на рынках, как правительство планирует дефолт и что произойдет, если у Соединенных Штатов закончатся наличные деньги. Вот посмотрите, как могут развиваться события.

Перед X-свиданием

Финансовые рынки стали более нервными по мере того, как Соединенные Штаты приближаются к X-дате. В то время как энтузиазм по поводу ожиданий увеличения прибыли от искусственного интеллекта помог фондовому рынку восстановиться, опасения по поводу предела долга сохраняются. В пятницу S&P 500 вырос на 1,3%, скромный прирост на 0,3% за неделю.

На этой неделе агентство Fitch Ratings сообщило, что оно поместило наивысший кредитный рейтинг страны AAA на пересмотр с целью возможного понижения. DBRS Morningstar, другая рейтинговая компания, сделала то же самое в четверг.

На данный момент Казначейство все еще продает долг и производит платежи своим кредиторам.

Это помогло смягчить некоторые опасения, что Казначейство не сможет полностью погасить долг, а не просто выплатить проценты. Это потому, что у правительства есть регулярный график новых аукционов казначейства, на которых оно продает облигации, чтобы получить свежие деньги. Аукционы планируются таким образом, чтобы Казначейство получало новые заемные средства одновременно с погашением старых долгов.

Это позволяет Казначейству избежать значительного увеличения своей непогашенной долговой нагрузки в размере 31,4 триллиона долларов — чего оно не может сделать прямо сейчас, поскольку оно приняло чрезвычайные меры после того, как 19 января приблизилось к лимиту долга. И это должно дать Казначейству возможность наличными, чтобы избежать сбоев в платежах, по крайней мере, на данный момент.

На этой неделе, например, правительство продало двухлетние, пятилетние и семилетние облигации. Однако этот долг не «урегулирован» — это означает, что наличные деньги доставлены в Казначейство, а ценные бумаги доставлены покупателям на аукционе — до 31 мая, что совпадает с сроком погашения трех других ценных бумаг.

Точнее, новые заемные средства немного больше, чем сумма, подлежащая оплате, а сложный процесс балансировки всех входящих и исходящих денег указывает на то, что Казначейству придется столкнуться с трудностями в предстоящие дни и недели.

По данным TD Securities, когда все платежи подсчитаны, правительство получает чуть более 20 миллиардов долларов дополнительных денежных средств.

Часть этой суммы может пойти на процентные платежи в размере 12 миллиардов долларов, которые Казначейство также должно выплатить в тот же день. Но с течением времени, когда лимита долга становится все труднее избежать, Казначейству, возможно, придется отложить любой дополнительный сбор средств, как это было во время противостояния с лимитом долга в 2015 году.

После даты X, до дефолта

Казначейство США выплачивает свои долги через федеральную платежную систему под названием Fedwire. Крупные банки имеют счета в Fedwire, и Казначейство зачисляет на эти счета платежи по своему долгу. Эти банки затем проводят платежи через рыночную систему и через клиринговые палаты, такие как Клиринговая корпорация с фиксированным доходом, при этом наличные деньги в конечном итоге попадают на счета держателей от отечественных пенсионеров к иностранным центральным банкам.

Казначейство может попытаться оттолкнуть дефолт, продлив срок погашения долга. Из-за того, как устроена система Fedwire, в том маловероятном случае, если Казначейство решит отодвинуть срок погашения своего долга, оно должно будет сделать это не позднее 22:00 дня, предшествующего погашению долга, в соответствии с планами на случай непредвиденных обстоятельств. выпущено торговой группой Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков, или SIFMA. Группа ожидает, что если это будет сделано, срок погашения будет продлен только на один день за раз.

Инвесторы больше нервничают из-за того, что, если правительство исчерпает свои наличные деньги, оно может пропустить выплату процентов по другому своему долгу. Первое серьезное испытание произойдет 15 июня, когда наступят процентные платежи по векселям и облигациям с первоначальным сроком погашения более года.

Moody’s, рейтинговое агентство, заявило, что оно больше всего обеспокоено 15 июня как вероятным днем, когда правительство может объявить дефолт. Однако этому могут помочь корпоративные налоги, которые поступят в казну в следующем месяце.

По данным SIFMA, Казначейство не может отсрочить выплату процентов без просрочки, но оно может уведомить Fedwire к 7:30 утра, что платеж не будет готов к утру. Затем у него будет время до 16:30, чтобы произвести платеж и избежать дефолта.

Если есть опасения дефолта, SIFMA — вместе с представителями Fedwire, банков и других игроков отрасли — планирует провести до двух телеконференций за день до того, как может произойти дефолт, и еще три телеконференции в день, когда должен быть произведен платеж, с каждый звонок следует аналогичному сценарию для обновления, оценки и планирования того, что может произойти.

«Что касается урегулирования, инфраструктуры и сантехники, я думаю, у нас есть хорошее представление о том, что может произойти», — сказал Роб Туми, глава отдела рынков капитала в SIFMA. «Это лучшее, что мы можем сделать. Что касается долгосрочных последствий, мы не знаем. Что мы пытаемся сделать, так это свести к минимуму сбои в том, что будет разрушительной ситуацией».

По умолчанию и далее

Один большой вопрос заключается в том, как Соединенные Штаты определят, действительно ли они объявили дефолт по своему долгу.

Есть два основных способа, которыми Казначейство может объявить дефолт: неуплата процентов по своему долгу или невыплата займов, когда наступает срок погашения всей суммы.

Это вызвало слухи о том, что министерство финансов может отдавать приоритет выплатам держателям облигаций перед другими векселями. Если держателям облигаций платят, а другим нет, рейтинговые агентства, скорее всего, решат, что США избежали дефолта.

Но министр финансов Джанет Л. Йеллен предположила, что любой пропущенный платеж по существу будет равносилен дефолту.

Шай Акабас, директор по экономической политике Центра двухпартийной политики, сказал, что ранним предупреждением о приближении дефолта может стать неудавшийся аукцион казначейских облигаций. Министерство финансов также будет внимательно следить за своими расходами и поступающими налоговыми поступлениями, чтобы спрогнозировать, когда может произойти пропущенный платеж.

В этот момент, сказал г-н Акабас, г-жа Йеллен, вероятно, сделает предупреждение с указанием конкретных сроков, когда, по ее прогнозам, Соединенные Штаты не смогут своевременно произвести все свои платежи, и объявит о планах на случай непредвиденных обстоятельств, которые она намеревается реализовать. .

Инвесторы также будут получать обновления через отраслевые группы, отслеживающие ключевые сроки, когда Казначейство должно уведомить Fedwire о том, что оно не будет производить запланированный платеж.

Неплатеж затем вызовет каскад потенциальных проблем.

Рейтинговые агентства заявили, что пропущенный платеж приведет к понижению рейтинга долга Америки, а Moody’s заявило, что не восстановит свой рейтинг Aaa до тех пор, пока потолок долга не перестанет быть предметом политического балансирования на грани войны.

Международные лидеры задаются вопросом, должен ли мир продолжать терпеть повторяющиеся кризисы потолка долга, учитывая неотъемлемую роль, которую Соединенные Штаты играют в мировой экономике. Центральные банкиры, политики и экономисты предупреждают, что дефолт, скорее всего, приведет Америку к рецессии, что приведет к волнам эффектов второго порядка от корпоративных банкротств до роста безработицы.

Но это лишь некоторые из рисков, которые, как известно, скрываются.

«Все это — неизведанные воды, — сказал г-н Акабас. «Нет никакого сборника пьес».

Люк Бродуотер внес отчетность.