Когда дело доходит до принятия мер в связи с изменением климата, мир вступил в очень странное состояние. Научные результаты продолжают указывать на то, что консенсус относительно нашей роли в изменении климата имеет все основания для принятия. Несколько лет предсказанных последствий изменения климата — рекордно высоких температур, сильных ураганов и неконтролируемых лесных пожаров — привели к тому, что все больше людей стали игнорировать тех немногих упорствующих скептиков и отрицателей. Помимо горстки несогласных, правительства признали, что им нужно что-то делать с изменением климата.
Несмотря на все это, мы по-прежнему делаем очень мало, а выбросы углерода продолжают расти. Нигде это не так очевидно, как на финансовых рынках. Совершенно очевидно, что компании оценивают права на добычу месторождений ископаемого топлива, даже несмотря на то, что правительства почти наверняка заблокируют разработку некоторых из них. И они продолжают это делать, потому что правительства и инвесторы позволяют им это.
Кампании по изъятию инвестиций начали менять ситуацию, в результате чего активы на сумму 12 триллионов долларов были изъяты у предприятий, зависящих от ископаемого топлива. Но движение, возможно, набрало значительный дополнительный импульс на этой неделе, поскольку одна из крупнейших инвестиционных компаний BlackRock объявила, что сделает устойчивость и, в частности, изменение климата центральным элементом своих стратегий. В его объявлении говорится, что он немедленно начнет отказываться от многих инвестиций в уголь и завершит изменения до конца года.
Что BlackRock может и чего не может
О новой политике BlackRock было объявлено в открытом письме ее генерального директора компаниям, в которые она инвестирует (или может инвестировать). Последствия этой политики были подробно изложены в сопроводительном письме ее руководства к инвесторам. Ниже мы потратим некоторое время на детали этой политики и ее причины. Но сначала мы объясним, почему решение BlackRock имеет важное значение, и ряд факторов, которые могут ограничить его общее влияние.
Одним из ключей к важности решения является просто масштаб компании: BlackRock управляет активами примерно на 7 триллионов долларов, инвестируя деньги от имени институциональных инвесторов и частных лиц. Чисто с точки зрения пиара, компания такого размера, ориентированная на устойчивое развитие, оказывает давление на другие инвестиционные фирмы, чтобы те последовали за ней, чтобы их не считали бедными гражданами мира. Но заявления BlackRock также являются убедительным аргументом в пользу того, что акцент на устойчивом развитии является мощным инструментом для предотвращения финансовых рисков. Если другие инвесторы сочтут эти аргументы убедительными, другие фирмы могут быть вынуждены последовать их примеру.
Управляя деньгами, вложенными инвесторами, BlackRock и другие фирмы связаны «фидуциарными обязательствами», что означает, что они должны действовать в интересах своих инвесторов. Фактически это означает, что компания имеет доказать, что изменения в его инвестиционной стратегии представляют собой правильное принятие финансовых решений.
Однако способность BlackRock действовать ограничена характером некоторых вещей, которые она предлагает инвесторам. Активы часто инвестируются в определенные фонды, предназначенные для выявления наиболее эффективных компаний на определенных рынках, таких как здравоохранение или энергетика. Здесь BlackRock может сделать несколько вещей: изменить свое определение наилучшей эффективности, включив в него показатели устойчивости; предложение фондов, ориентированных на компании с устойчивыми бизнес-моделями; и предложение фондов, которые инвестируют в конкретные устойчивые предприятия, такие как возобновляемые источники энергии.
Однако многие активы, которыми управляет BlackRock, инвестируются в пассивно управляемые индексные фонды, которые вкладывают свои деньги в компании, соответствующие определенному определению: все компании из S&P 500 или все акции, соответствующие определению «малой капитализации». например. Здесь, несмотря на внимание BlackRock к устойчивому развитию, фирма мало что может сделать, чтобы изменить компании, в которые она инвестирует.
Однако BlackRock потенциально может изменить сами компании. Инвесторы в эти фонды обычно дают инвестиционным менеджерам возможность выступать в качестве доверенных лиц при голосовании по вопросам управления компанией. К ним относятся такие вещи, как утверждение членов правления компании или изменение способа ведения бизнеса компанией. Из-за того, что крупные инвесторы, такие как BlackRock, владеют большим количеством акций, изменения в его схемах голосования могут иметь существенное значение.
Что планирует делать
Имея лучшее представление о том, что компания может сделать, мы можем обратиться к тому, что она планирует делать. В открытых письмах руководство компании излагает свои доводы в пользу устойчивого развития.
«BlackRock не считает себя пассивным наблюдателем перехода к низкоуглеродным технологиям, — утверждает генеральный директор Ларри Финк. «Мы считаем, что несем значительную ответственность — как поставщик индексных фондов, как фидуциарий и как член общества — играть конструктивную роль в переходный период». И, что не менее важно, говорит Финк, клиенты постоянно просили его принять меры по вопросам климата и устойчивого развития.
Финк продолжает уточнять, как устойчивость согласуется с фидуциарными обязанностями компании. Он утверждает, что «изменение климата стало определяющим фактором в долгосрочных перспективах компаний». В результате инвесторы начинают «пересматривать основные предположения о современных финансах», что будет означать, что «в ближайшем будущем — и раньше, чем многие ожидают — произойдет значительное перераспределение капитала». Финк утверждает, что из-за этого надвигающегося перераспределения фирмы, ориентированные на устойчивость, обеспечивают наименьший риск и лучшую отдачу от инвестиций. Это обеспечивает обоснование изменения инвестиционной политики как защиты интересов своих инвесторов.
Генеральный директор BlackRock призывает компании использовать недавно разработанные стандарты для отчетности о своих рисках, связанных с климатом и устойчивостью, а также о том, как они планируют работать в рамках ограничений, установленных Парижским соглашением по климату. Далее он указывает, что если компании этого не сделают, BlackRock решит, что они не управляют рисками должным образом. Затем он отбрасывает большую угрозу: «мы будем все чаще голосовать против менеджмента и советов директоров, когда компании не добиваются достаточного прогресса в раскрытии информации, связанной с устойчивостью, а также в бизнес-практиках и планах, лежащих в их основе».
Устойчивые альтернативы
В письме исполнительного комитета компании содержится подробная информация о некоторых практических изменениях, которые будут внесены. Для фондов, которыми активно управляют, будут разработаны устойчивые альтернативы, которые в конечном итоге станут основным направлением деятельности фирмы. Для неуправляемых индексных фондов компания будет разрабатывать альтернативы, которые имеют аналогичную направленность и доходность инвестиций, но включают только компании, соответствующие ее стандартам устойчивости. Все управляющие фондами должны будут отчитываться о том, как они управляют рисками устойчивого развития, и компания разработает инструменты для их лучшей оценки. Результаты этих оценок будут использоваться внутри компании и предоставляться потенциальным инвесторам в рамках рекламы и раскрытия информации фонда.
В качестве первого шага к ограничению подверженности компании климатическим рискам она сосредоточила свое внимание на угле. «Энергетический уголь является значительно углеродоемким, становится все менее и менее экономически жизнеспособным и сильно подвержен регулированию из-за его воздействия на окружающую среду», — утверждают руководители BlackRock. «В связи с ускорением глобального энергетического перехода мы не считаем, что долгосрочное экономическое или инвестиционное обоснование оправдывает продолжение инвестиций в этот сектор». До конца 2020 года компания продаст инвестиции в любую компанию, которая получает более четверти своей выручки от добычи угля.
Это оставляет много места для дальнейших инвестиций в диверсифицированные компании, где уголь составляет лишь часть их доходов. Но это также компании, которые лучше всего подходят для ухода с рынка, поскольку его перспективы становятся все более мрачными.
Хорошо но мало
Хотя большинство отдельных шагов, предпринимаемых BlackRock, заслуживают похвалы, полная степень их влияния будет определяться тем, сколько дополнительных компаний вынудит это решение последовать их примеру и как быстро компании перейдут к принятию стандартов BlackRock в отношении рисков. Проблемы здесь существенны и хорошо отражены в другом недавнем открытом письме генерального директора корпорации.
Это сообщение исходило от генерального директора Siemens Джо Кэзера, который отвечал на критику роли компании в проекте по добыче угля в Австралии — критику, которая усилилась после неконтролируемого сезона пожаров в стране. Роль Siemens в этом проекте невелика — она поставляет сигнальное оборудование для железной дороги, которая будет обслуживать шахту, — но ее участие вызывает раздражение, учитывая, что компания пообещала стать углеродно-нейтральной в течение десяти лет.
Письмо представляет собой причудливую смесь оправданий и запутанных сообщений. Мы подписали контракт и не можем отказаться. Но мы изменили контракт, чтобы мы могли отказаться, если что-то случится. Правительство Австралии и местные коренные австралийцы одобрили это, так что все в порядке. И другие компании претендовали на контракт, который мы выиграли, так что это все равно произошло бы. Мы любим окружающую среду, но мы также любим наших работников и хотели убедиться, что не теряем на этом деньги. Но забота об окружающей среде не должна быть связана с деньгами. Мы хотим, чтобы Грета и другие подростки одобряли наши действия, но они продолжают говорить «нет». Я упоминал, что у нас есть большое подразделение по возобновляемым источникам энергии? Мы также собираемся помочь с восстановлением лесных пожаров.
(Нет, я не преувеличиваю. Все вышеперечисленное, кроме конкретного упоминания Греты Тунберг, есть.)
Кайзеру требуется до последнего абзаца письма, чтобы перейти к реальной проблеме: «Мы должны были быть мудрее в отношении этого проекта заранее». Другими словами, наша приверженность борьбе с изменением климата недостаточно глубока, чтобы изменить то, как компания принимает свои бизнес-решения. Эта глубоко укоренившаяся тенденция продолжать бизнес как обычно — именно то, почему мы в конечном итоге сделали так мало, несмотря на общественное согласие действовать, и это представляет собой самую большую проблему, с которой столкнется BlackRock.
