Максимилиан Челлино
Эксперт предсказывает как минимум три экспансионистских шага США в 2024 году и рассматривает примеры за последние 50 лет: рост на 8-9% за три месяца, предшествовавшие началу цикла экспансионистской денежно-кредитной политики. Риски? Бум выбросов и геополитические неизвестности
3 минуты чтения
«Независимо от того, начнется ли это с марта, апреля или июня, одно можно сказать наверняка: в этом году центральные банки развитых стран снизят процентные ставки, и в прошлом это всегда создавало благоприятные условия для инвестирования в облигации». Джим Ливисс, глава отдела инвестиций с фиксированным доходом в M&G, определенно не находится под влиянием возобновившейся волатильности, нависшей над рынками в первые недели года: он считает, что это, прежде всего, прямое следствие, возможно, чрезмерного уверенного отношения со стороны инвесторов. инвесторов, который спровоцировал ралли в конце 2023 года и заявляет о своей полной убежденности в возможности увеличить риски и сроки погашения, так называемую «дюрацию», по облигациям.
Чему учат прецеденты
В подтверждение своего тезиса он приводит пример прошлого с казначейскими облигациями, государственными облигациями США, доходность которых в среднем за десятилетний срок погашения упала на 90 базисных пунктов (и, следовательно, цены выросли примерно на 8-9%). за три месяца, предшествовавшие первому сокращению Федеральной резервной системой. Статистика, которую он показывает, касается последних 12 эпизодов, произошедших за более чем 50 лет, с пиковым снижением даже на 250 базисных пунктов в 1980 году, когда, однако, показатели были двузначными, и, по словам Ливисса, у нее есть все карты для подтверждения. также по этому поводу.
Идея «мягкой посадки» популярна среди общественности, но она маловероятна: история учит нас, что она редко происходит в экономических циклах.
«Позиция денежно-кредитной политики, которой мы достигли, не нейтральна, а ограничительна, и в этом году Американский центральный банк произведет как минимум три сокращения», — объясняет эксперт M&G, который, по правде говоря, не исключает даже дальнейших шагов по снижению денежно-кредитной политики. ориентация обратно на территорию экспансии, если экономика окажется слабее, чем ожидалось. Идея «мягкой посадки», признает Ливис, нравится публике, «но это маловероятно: история учит нас, что она редко происходит в экономических циклах».
Читать далее!
Роль ликвидности
Кроме того, необходимо учитывать положение инвесторов, которые «буквально сидят на горе ликвидности, более 7 триллионов долларов в США, но значительных повсюду в других странах, которые придется реинвестировать». Облигации, долгосрочная доходность которых сейчас превышает 4%, в этом отношении представляют собой место, где «ценность все еще существует», определенно больше, чем можно найти в акциях с преимущественно высокой оценкой. «Вот почему, — отмечает Ливисс, — мы впервые за десять лет чрезмерно подвержены долгосрочным облигациям и кредитному риску в нашем Фонде оптимального дохода».
Аналогичная в некотором смысле ситуация и с корпоративными выпусками, где M&G не скрывает своего предпочтения эмитентам с более высоким уровнем риска, т.е. инвестиционного уровня. Именно здесь «рынок оценивает скрытый уровень неплатежеспособности выше исторического среднего уровня и даже самый низкий уровень дефолта за всю историю» и, следовательно, кроются «наиболее интересные возможности». «Хорошая новость, — добавляет Ливисс, — заключается в том, что компании, как правило, воспользовались длительными периодами ставок, близких к нулю, после вспышки пандемии, чтобы финансировать себя в долгосрочной перспективе, поэтому они перенесли сроки вперед и не столкнутся с настоящей «стеной» в ближайшем будущем».
Опасность выбросов…
Этот сценарий может показаться почти идиллическим для облигаций, но он определенно не лишен риска. Первое, упомянутое экономистом – с точки зрения США, но легко распространяемое на другие европейские страны, особенно Италию – касается огромного количества ценных бумаг, которые придется разместить, особенно суверенным эмитентам. «Одни только казначейские облигации стоят 7,600 миллиардов долларов, – предупреждает он, – и если правда, что в прошлом правительства выпускали более высокие объемы долговых обязательств в периоды экономической слабости и могли рассчитывать на устойчивый спрос благодаря предсказуемому снижению ставок, Однако, это явление вызывает обеспокоенность».
…и геополитические неизвестные
Однако экзогенный шок, который действительно может решительно отклонить траекторию рынков, рискует исходить из нынешней геополитической структуры, которая быстро ухудшается по всем фронтам. Возможная эскалация продолжающихся конфликтов на Ближнем Востоке фактически способна вызвать новые перебои в цепочках поставок в развитые страны, что, в свою очередь, повлияет на инфляцию, экономический рост и, следовательно, на выбор центральных банков.
Наконец, осеннее назначение выборов президента США представляет собой действительно самую трудную переменную для рассмотрения, учитывая, что возможное возвращение Дональда Трампа в Белый дом будет иметь поистине непредсказуемые последствия по многим вопросам, начиная с фискальной политики, коммерческой политики и иностранный из США: «Вопросы, – предупреждает Ливисс, – которые еще не полностью поставлены в центр внимания инвесторов».
-
Максимилиан Челлино
редактор
Посмотреть на ilsole24ore.com
2024-01-23 06:30:00
1705992911
#Ливисс #Облигации #Лучше #купить #их #до #снижения #ставки #ФРС