На переднем крае борьбы с инфляцией царит неопределенность

Когда около двух лет назад во многих странах мира цены начали расти, слово, которое чаще всего ассоциировалось с инфляцией, было «преходящий». Сегодня это слово «настойчивость».

Об этом неоднократно говорилось на 10-й ежегодной конференции Европейского центрального банка на этой неделе в Синтре, Португалия.

«Удивительно, что инфляция была такой устойчивой», — сказал Джером Х. Пауэлл, председатель Федеральной резервной системы.

«Мы должны быть такими же настойчивыми, как постоянна инфляция», — заявила Кристин Лагард, президент Европейского центрального банка.

Последние данные по инфляции в Великобритании «демонстрируют явные признаки устойчивости», заявил управляющий Банка Англии Эндрю Бейли.

Политики со всего мира собрались вместе с учеными и аналитиками, чтобы обсудить денежно-кредитную политику, пытаясь снизить инфляцию. В совокупности они отправили одно сообщение: Процентные ставки какое-то время будут высокими.

Несмотря на замедление инфляции, давление на внутренние цены оставаться сильным в Соединенных Штатах и Европа. В пятницу данные показали инфляция в еврозоне замедлилась до 5,5 процента, но базовая инфляция, мера роста внутренних цен, выросла. Задача политиков состоит в том, как достичь цели по инфляции в 2 процента, не переусердствуя и не ввергая экономику в рецессию.

Трудно судить, когда наступил переломный момент и политики сделали достаточно, считает Клэр Ломбарделли, главный экономист Организации экономического сотрудничества и развития и бывший главный экономический советник британского казначейства. «Мы еще не знаем. Мы по-прежнему наблюдаем рост базовой инфляции».

Тон конференции задала в понедельник вечером Гита Гопинатх, первый заместитель управляющего директора Международного валютного фонда. В своем выступлении она сказала, что есть «неприятная правда», которую должны услышать политики. «Инфляции требуется слишком много времени, чтобы вернуться к целевому уровню».

Таким образом, по ее словам, процентные ставки должны быть на уровне, ограничивающем экономику, пока базовая инфляция не начнет снижаться. Но госпожа Гопинатх поделилась еще одним тревожным сообщением: мир, вероятно, будет сталкиваться с новыми потрясениями и чаще.

«Существует значительный риск того, что более изменчивые потрясения предложения в эпоху пандемии сохранятся», — сказала она. Страны, сокращающие глобальные цепочки поставок, чтобы переместить производство домой или к существующим торговым партнерам, повысят производственные затраты. И они будут более уязвимы к будущим потрясениям, потому что их концентрированное производство лишает их гибкости.

Разговоры в Синтре постоянно возвращались ко всему, чего не знают экономисты, и список был длинным: инфляционные ожидания трудно расшифровать; энергетические рынки непрозрачны; скорость, с которой денежно-кредитная политика влияет на экономику, кажется, замедляется; и мало информации о том, как люди и компании будут реагировать на последовательные крупные экономические потрясения.

Было также много вины за неточность прошлых прогнозов инфляции.

«Наше понимание инфляционных ожиданий не является точным, — сказал г-н Пауэлл. «Чем дольше инфляция остается высокой, тем больше риск того, что инфляция укоренится в экономике. Так что течение времени здесь нам не друг».

Между тем есть признаки того, что влияние высоких процентных ставок на экономику будет ощущаться дольше, чем раньше. В Великобритании ставки по подавляющему большинству ипотечных кредитов фиксируются на короткий период и пересматриваются каждые два или пять лет. Десять лет назад было более распространено иметь ипотечные кредиты, которые колебались в зависимости от процентных ставок, поэтому домовладельцы мгновенно почувствовали влияние более высоких процентных ставок. Из-за этого изменения «история не будет хорошим путеводителем», сказал г-н Бейли.

Еще одним плохим ориентиром были цены на энергетических рынках. Цены на оптовую энергию были движущей силой общего уровня инфляции, но быстрые изменения цен помогли сделать прогнозы инфляции неточными. Панельная сессия по энергетическим рынкам усилила опасения экономистов по поводу того, насколько они недостаточно информированы о том, что сильно влияет на инфляцию, из-за отсутствия прозрачности в отрасли. Диаграмма на мегаприбыли товарно-торговых домов прошлый год оставил многих в комнате с широко открытыми глазами.

Экономисты пишут новые экономические модели, пытаясь быстро отреагировать на тот факт, что центральные банки постоянно недооценивают инфляцию. Но в какой-то степени ущерб уже нанесен, и среди некоторых политиков растет недоверие к прогнозам.

Тот факт, что центральные банки еврозоны согласились быть «зависимыми от данных» — принимая политические решения на основе данных, доступных на каждой встрече, а не предпринимать заранее определенных действий, — показывает, что «сейчас мы недостаточно доверяем моделям, чтобы основывать наши решения». , по крайней мере, в основном на моделях», — сказал Пьер Вунш, член Совета управляющих ЕЦБ и глава центрального банка Бельгии. «И это потому, что мы были удивлены в течение полутора лет».

Учитывая все то, чего не знают центральные банки, преобладающим настроением на конференции была необходимость жесткой позиции в отношении инфляции с более высокими процентными ставками на более длительный срок. Но не все согласились.

Некоторые утверждали, что прошлых повышений ставок было бы достаточно, чтобы снизить инфляцию, а дальнейшее повышение нанесет ненужный ущерб предприятиям и домохозяйствам. Но центральные банки могут чувствовать себя обязанными действовать более агрессивно, чтобы отразить нападки на их репутацию и авторитет, утверждает громкое меньшинство.

«Скорее всего, они уже сделали слишком много“ сказал Эрик Нильсен, экономист UniCredit, сказал о Европейском центральном банке. По его словам, это, вероятно, происходит из-за снижения веры в прогнозы, что делает упор на прошлые данные по инфляции.

«Это все равно, что водить машину, и кто-то нарисовал вам лобовое стекло, чтобы вы не могли смотреть вперед», — сказал он. «Вы можете только заглянуть в заднее окно, чтобы увидеть, какой была инфляция в прошлом месяце. Это, вероятно, закончится тем, что вы окажетесь в канаве.