БарселонаПри наличии множества открытых фронтов сложно выявить фланг, который потенциально может быть более уязвимым, и вовремя защитить его. Это чувство, которое может возникнуть в текущем контексте. Пока что экономическая активность в основных развитых странах держится лучше, чем ожидалось. Особое внимание следует уделить восстановлению деловой уверенности и, прежде всего, хорошим показателям создания рабочих мест. Это привело к небольшому улучшению прогнозов роста, согласно консенсусу аналитиков.
Подпишитесь на рассылку новостей Экономии
Информация, которая влияет на ваш карман
Подпишитесь на это
Однако риски, окружающие мировую экономику, многочисленны и не ослабевают. В последние недели все внимание было сосредоточено на финансовой стороне, чтобы адекватно оценить влияние, которое может оказать турбулентность, вызванная Silicon Valley Bank и Credit Suisse. Вместо этого в предыдущие месяцы усилия были сосредоточены на оценке последствий энергетического кризиса, степени инфляционного давления или способности центральных банков обуздать его — проблем, которые все еще актуальны.
Все эти фронты трудно калибровать, но они важны. Вы не можете потерять их из виду. Еще одна область, которая до сегодняшнего дня оставалась в тени и эволюция которой также должна оставаться в поле зрения, — это сектор недвижимости. Как показал финансовый кризис более десяти лет назад, эволюция этого сектора может в конечном итоге повлиять на экономику в целом. В последние кварталы, после нескольких лет активного роста, в ряде развитых стран он начал подвергаться корректировке.
Один из лучших термометров для отслеживания ситуации в секторе предлагает ОЭСР с базой данных, охватывающей 45 стран. Из них более двух третей уже имеют отрицательный темп роста цен на жилье в реальном выражении. Еще один бросающийся в глаза факт: согласно индикаторам ФРБ Далласа, есть пять стран, в которых цены на жилье явно выше равновесных уровней, и поэтому корректировка цен на жилье может быть заметной.
Пузыри в других странах
Среди стран, где корректировка может быть существенной, находятся США, Швеция, Германия и Соединенное Королевство, где совокупное снижение может составить от 15% до 20% в ближайшие годы. Примечательно и то, что испанская экономика не входит в список стран с наибольшим дисбалансом. Фактически, на совокупном уровне не предполагается, что необходима существенная корректировка цен на жилье.
Падение цен на жилье в реальном выражении
Ежеквартальное изменение в процентах. Доступны последние данные по каждой стране
Помимо цен на жилье, есть несколько индикаторов, которые показывают, что после многих лет восстановления баланса испанский сектор недвижимости находится в достаточно хорошем состоянии. С одной стороны, вес сектора далек от чрезмерной известности, которую он имел пятнадцать лет назад. Инвестиции в жилье составляют 5,5% ВВП, что составляет менее половины того, что было в 2007 году. Не менее важным является тот факт, что деятельность сектора поддерживается гораздо более низким уровнем долга, чем десять лет назад. В частности, задолженность домохозяйств составляет 54% от ВВП, что ниже рекордов еврозоны и далеко от 82% в 2008 году. Кроме того, следует отметить, что основная часть ипотечных кредитов, выданных в последние годы, находится на фиксированная ставка, которая ограничивает влияние повышения процентных ставок, проводимого ЕЦБ. Наконец, следует также отметить, что подверженность банковского сектора девелоперскому кредитованию и строительству в настоящее время гораздо более ограничена: она составляет 7% от общего объема кредита, что составляет менее трети того, что было в 2007 году.
В странах, где сектор недвижимости действительно представляет дисбаланс на совокупном уровне, мы должны ожидать значительной корректировки в ближайшие годы, которая, априори, может происходить постепенно. Хорошее состояние рынка труда, а также в целом благополучное финансовое положение домохозяйств ограничивают проблемы доступности и должны предотвращать активацию механизмов обратной связи в сторону снижения цен. Однако для того, чтобы этот сценарий материализовался, чрезвычайно важно, чтобы инфляционное давление снизилось в ближайшие месяцы и позволило центральным банкам прекратить повышать процентные ставки. Хотя в Испании сектор недвижимости находится в позиции относительной силы, резкая посадка сектора в развитых странах может привести к ужесточению международных финансовых условий и ослаблению влияния в мировой экономической деятельности, что ограничит возможность восстановления Испанская экономика.
