В конце прошлой недели рынок потрясла новость о том, что американский производитель EVGA полностью прекращает производство видеокарт. При этом они составляли четыре пятых его бизнеса. Официальной причиной называют многолетние разногласия с Nvidia, производителем важнейших компонентов карт — графических чипов, — которая до последней минуты держала в секрете цены на новые чипы и диктовала ценовые ограничения производителям карт.
Но само по себе это не кажется достаточным объяснением после многих лет рабочего сотрудничества и маркетинговой поддержки со стороны Nvidia и предполагает, что мы смотрим только на верхушку айсберга. Все это, к тому же, в то время, когда новое поколение графических чипов буквально не за горами, а производители карт потеряли значительную часть своих клиентов в виде майнеров эфириума.
Стоковая разработка расскажет о многом. Акции крупнейшего производителя компьютерных и графических чипов Intel упали до уровня 2016 года и в настоящее время теряют 41 процент в годовом исчислении. Рынок номер два по общему количеству проданных видеокарт — Nvidia — немного лучше. Он остается менее чем в два раза выше, чем до пандемии, и по-прежнему теряет 54 процента в годовом исчислении. AMD, третья по величине щука в пруду, чуть более чем вдвое превысила показатели с конца пандемии с точки зрения своих долей, потеряв 46,7% с начала года.
Тем не менее, доходность акций не является исчерпывающим показателем, и этот год был не очень благоприятным для акций в целом и технологических акций в частности. Для сравнения: индекс S&P 500, отражающий состояние всей американской экономики, испытал гораздо меньшее падение в годовом исчислении примерно на восемнадцать процентов. Итак, давайте посмотрим, что конкретно беспокоит рынок графических чипов, которые сегодня составляют существенную часть рынка полупроводников, который в прошлом году стоил около ста миллиардов долларов.
И AMD, и Nvidia были одними из самых недооцененных акций полупроводников на фондовой бирже США в сентябре, наряду с TSM (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company). Дешевая Nvidia в любом случае привлечено недавно и Кэти Вуд, купившая 400 000 акций компании.
Но общий скептицизм инвесторов имеет причину. В то время как рынок полупроводников в целом все еще борется с узким местом нехватки избранных компонентов, нехватка графических чипов, преследовавшая нас на протяжении всей пандемии, обернулась своей противоположностью — они начинают задерживаться и накапливаться на складах продавцов, таким образом воздерживается от дальнейших распоряжений.
Например, если вы сегодня заказываете более сложные сетевые компоненты, вы почти наверняка столкнетесь с необычно высокими ценами и сроками поставки в несколько месяцев. Для этого все же есть объективные причины. Например, по данным Бюро статистики труда США, стоимость полупроводников, импортируемых в США, в июле выросла на восемь процентов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Помимо старых проблем, в этом году добавились новые, например, в виде дефицита поставок неона и палладия. Пока первый был добыт в больших масштабах на Украине – до войны оттуда приходило от 45 до 50 процентов мирового производства для полупроводниковой промышленности – до конфликта Россия была так же важна источник высококачественного палладия. Однако точное влияние потери дешевых источников обоих видов сырья трудно просто количественно оценить.
Что еще хуже, США пытаются провести эксперимент в виде нового закона, известного как Закон о чипсах. Перед последним стоит задача потратить 52 миллиарда долларов США в качестве стимула для развития полупроводниковой промышленности и строительства заводов по производству полупроводников в США, тем самым всколыхнув воды свободного рынка.
Ведь Chips Act — это не единственное вмешательство США в свободный рынок полупроводниковой промышленности и рынка графических чипов в частности. Nvidia явно касается i регулирование с начала сентября, который запрещает экспортировать в Китай, Гонконг и Россию передовые графические чипы A100 и H100 для машинного обучения и искусственного интеллекта. Тем не менее, по крайней мере, ему дали ограниченную лицензию на продажу до сентября следующего года. AMD находится в похожей ситуации со своими чипами MI100 и MI200.
Накопление запасов графических процессоров резко контрастирует с нехваткой других чипов. Очень символично, что мы сейчас всего через два дня после Nvidia представила последнее поколение своей архитектуры GPU под кодовым названием Ada Lovelace, а вместе с ней и новые игровые видеокарты RTX 4080 и RTX 4090 с элементами искусственного интеллекта.
Когда такая же ситуация произошла два года назад, внедрение графических чипов нового поколения спровоцировало их худшую нехватку в истории. С тех пор игровые видеокарты обычно продаются по цене, кратной их рекомендованной розничной цене.
Однако на этот раз нет никаких указаний на то, что подобная ситуация должна повториться. С одной стороны, на рынок добавится новая дикая карта в виде игровой графики от Intel — ARC, которая может заполнить пробел между RTX 4090 и конкурирующей RDNA 3 от AMD, — а с другой стороны, двухлетний перманентный дефицит карт сменился переполнением складов картами, которые, по крайней мере, при нынешних ценах никому не нужны.
Если в 2021 году среднее отклонение от рекомендованной производителем цены на самые мощные видеокарты составило более 114 процентов, то сейчас мы можем наблюдать пятнадцатипроцентное квартальное падение поставок и снижение отпускной цены популярных видеокарт в диапазоне от 10 до 45 процентов, если вы можете в это поверить GPUtracker.eu.
Если в феврале самая мощная карта последнего поколения RTX 3080 Ti стоила вам около двух тысяч долларов, то в сентябре вы получите ее за половину этой суммы, а значит, де-факто рекомендованную розничную цену.
В конце концов, в своих последних отчетах Nvidia признала, что выручка ее игрового подразделения упала на 33 процента в годовом исчислении до 2,04 миллиарда долларов. Таким образом, общий доход компании снизился с первоначально ожидаемых 8,1 миллиарда долларов до 6,7 миллиарда.
Компания обвинила макроэкономические факторы в снижении продаж игровых продуктов, но реальность такова, что огромный источник дохода в виде майнеров криптовалюты, которые использовали для этой деятельности самые мощные видеокарты, иссяк. Они в основном способствовали токсичной ситуации с пандемией. Медвежий рынок криптовалют и недавний, хотя и давно запланированный переход второй по величине криптовалюты на достижение сетевого консенсуса без майнинга — Proof of Stake — положили конец этим броскам.
Продажи Nvidia, которую легче всего оценить из трех игроков, поскольку она занимается только графическими чипами, во втором квартале этого года упали на треть. Прогноз на завершающийся третий квартал пока не выглядит лучше, напротив, ожидается годовой спад на шестьдесят процентов.
Если из этого можно извлечь какой-то урок, так это то, что жирные годы, в значительной степени субсидируемые допингом в горнодобывающей промышленности, безвозвратно ушли. Никто не знает, как будет выглядеть рынок в будущем. Даже сама Nvidia не смогла точно сказать, какую часть продаж на самом деле сделали майнеры. Конечно, они не исчезнут полностью даже после ухода Ethereum, но их станет на порядок меньше, и у них будет меньше мотивации для масштабных инвестиций в майнинговые установки. По крайней мере на время.
Возможно, мы наконец-то увидим время, когда мощные видеокарты будут служить в основном для достижения захватывающего игрового процесса. А также, возможно, принести подлинный опыт искусственного интеллекта прямо в наши дома. Несмотря на мрачные перспективы рынка полупроводников, будущее не только видеокарт может выглядеть не так уж и страшно, что вы скажете?
