Оптимизма в сфере заключения сделок может быть недостаточно сильным, чтобы поддержать ралли Goldman Sachs

Разблокируйте дайджест редактора бесплатно

Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.

Природа консультативной работы на Уолл-стрит по принципу «пир или голод» означает, что доходы и прибыль Goldman Sachs могут быть более нестабильными, чем у его коллег с Уолл-стрит.

Рыночный оптимизм в отношении этого подразделения поднял цену акций. Акции инвестиционного банка США с конца октября выросли на 30 процентов и торгуются всего на 10 процентов ниже исторического максимума. Надежда на то, что оживление активности по заключению сделок, наблюдавшееся в четвертом квартале, сохранится и в 2024 году, привело к аналогичному росту оценок. Goldman получает 15-процентную премию к лидеру отрасли JPMorgan Chase на основе соотношения цены к форвардной прибыли.

Не говоря уже о том, что JPMorgan получил рекордную прибыль в 2023 году, в то время как Goldman сообщил о падении годовой чистой прибыли на 24% до $8,5 млрд, самого низкого уровня за четыре года.

После мрачного года, когда активность слияний и поглощений впервые за десятилетие упала ниже $3 трлн, рынок делает ставку на то, что худшее уже позади. Рост процентных ставок достиг своего пика. Недавнее ралли на фондовом рынке должно стимулировать большее количество сделок и публичных размещений акций. Во вторник Goldman заявил, что в последнем квартале года его портфель слияний и поглощений «действительно сильно пополнился и улучшился».

После катастрофического набега на потребительский банкинг у Goldman есть веские основания говорить о своих сделках. Несмотря на все планы диверсификации, торговля акциями и облигациями с фиксированной доходностью, а также инвестиционно-банковская деятельность составили 65 процентов от $46,2 млрд общего дохода, который компания получила в прошлом году. Этот показатель составляет 42 процента у Morgan Stanley и 30 процентов у JPMorgan.

Консультативная работа очень прибыльна. В отличие от розничного банкинга, консультирование не требует большого капитала. Глобальное банковское и рыночное подразделение Goldman в прошлом году получило среднюю доходность обыкновенных акций в размере 12,1% по сравнению с 3,2% для его бизнеса по управлению активами и капиталом.

Но ралли Goldman также оставляет много возможностей для разочарования. Начнем с того, что возвращение к рекордному уровню заключения сделок 2021 года маловероятно в 2024 году. Чистая прибыль в $12,1 млрд, которую аналитики ожидают от компании в этом году, все равно окажется значительно ниже $21,6 млрд, полученных ею в 2021 году.

Банкиры тоже недешевы. Около трети доходов Goldman, полученных в прошлом году, пошли на зарплаты, бонусы и льготы. Коэффициент эффективности группы — показатель того, сколько стоит произвести доллар дохода — подскочил почти на 9 процентных пунктов до 74,6 процента. Банкиры Goldman будут приветствовать признаки зеленого роста. Но инвесторы, покупающие акции по текущим оценкам, могут остаться лишь с веточками.