О-о! Криптовалютный коллапс добрался и до реальной финансовой системы

Обновление, 8 марта, 19:00 по восточному времени: Сильвергейт объявил о закрытииоригинальная история следует ниже.

Silvergate, один из самых важных криптобанков, испытывает большие проблемы. Может быть, экзистенциальные проблемы.

Silvergate начинался не с криптографии. Это началось с недвижимости. Но в январе 2014 года банк переключился на Биткойн, год волатильности — Биткойн начал год с 770 долларов и закрылся выше 300 долларов в декабре. «Некоторые из компаний, которые создавались в то время для предоставления услуг этому многообещающему пространству биткойнов, многие из них изо всех сил пытались найти и поддерживать банковские счета», — сказал генеральный директор Silvergate Алан Лейн в июньском выпуске 2022 года. Нечетные лоты подкаст. «Итак, именно с этого мы и начали».

В центре внимания банка были учреждения — другие компании, часть из которых работает с потребителями. Например, Genesis, ныне обанкротившаяся дочерняя компания DCG, занимающаяся крипто-кредитованием, была одним из первых клиентов Silvergate. Банк разработал сеть обмена Silvergate, которая позволяла таким крипто-институтам, как Coinbase, Gemini и Kraken, осуществлять транзакции в долларах круглосуточно и без выходных. «У нас есть все, — сказал Лейн в 2022 году. — Все основные. Любой, кто серьезно относится к регулированию».

Также среди клиентов Лейна: FTX. Федеральная прокуратура в настоящее время изучает роль Сильвергейта в банковской деятельности рухнувшей империи Сэма Бэнкмана-Фрида. Более насущная проблема заключается в том, что крах FTX напугал других клиентов Silvergate, что привело к изъятию из банка 8,1 миллиарда долларов: 60 процентов его депозитов были выведены за дверь всего за один квартал. («Хуже, чем то, с чем столкнулся средний банк, закрывающийся во время Великой депрессии», Уолл Стрит Джорнал услужливо объяснил.)

В отчете о прибылях и убытках мы обнаружили, что результаты Silvergate за прошлый квартал были полным дерьмом, убыток составил 1 миллиард долларов. Затем, 1 марта, Silvergate подала неожиданную заявку в регулирующие органы. В нем говорится, что на самом деле квартальные результаты были еще хужеи неясно, сможет ли банк остаться в бизнесе.

В ответ, КоинбейсGalaxy Digital, Crypto.com, Круги Паксос заявили, что перестанут использовать Silvergate, как и другие, менее известные клиенты. Tether, спорный стейблкоин, у которого были свои проблемы с банковскими операциями. услужливо всплыло, чтобы напомнить нам, что он не использует Silvergate.

Длинный список клиентов помогает объяснить, почему беды Silvergate пугают. Очень немногие банки будут прикасаться к криптовалюте, потому что это очень рискованно, и большинство традиционных банков не позволяют крипто-клиентам совершать транзакции в долларах 24/7. Доступ к банковским услугам, которые развиваются со скоростью криптовалюты, редок, и только один другой банк США может это сделать.

«Если Silvergate обанкротится, это вытеснит фонды и маркет-мейкеров дальше за границу», — сказал президент Ava Labs Джон Ву. Бэрронс. Вопрос в том, насколько легко получить реальные наличные доллары, что на языке финансов называется ликвидностью. Меньшая ликвидность усложняет транзакции. По словам Ву, уже существует более широкий разрыв между ценой, по которой ожидается сделка, и фактической ценой, по которой она исполняется.

Так что проблемы Silvergate — это проблема всей криптоиндустрии.

SEN Silvergate был важным переходом от всемогущего доллара (и всемогущего евро) к криптовалюте. В 2022 году, по словам Лэйна, все «регулируемые эмитенты стейблкоинов, обеспеченных долларом США», осуществляли банковские операции в Silvergate.

Но для стейблкоинов, выпущенных Circle, Paxos и Gemini, среди прочих, SEN был важен для создания и сжигания их токенов, которые были выпущены, когда кто-то вносил доллар на свои банковские счета Silvergate, сказал Лейн.

Silvergate был перевалочным пунктом для криптографии. Стейблкоины, обеспеченные как минимум долларами теоретически иметь наличные деньги или активы, подобные наличным деньгам, где-то в резерве. (Причина спорности Tether заключается в том, что существуют вопросы о существовании и стоимости этого резерва.) Работа Silvergate заключалась в создании токена, когда кто-то вкладывал доллар, скажем, в USDC, и сжигании токена, когда кто-то брал доллар. «Мы являемся той важной частью инфраструктуры, где люди, когда они выходят из экосистемы и хотят получить наличные, — эти доллары проходят через Silvergate», — сказал Лейн в 2022 году.

Вы заметите, что я говорю «был». Это связано с тем, что 3 марта Silvergate объявила о немедленной приостановке действия SEN.

Долларовая сторона сделки означала, что клиенты Silvergate должны были держать кучу наличных в банке, чтобы расплачиваться друг с другом и со всеми, кто хотел обналичить деньги. Чтобы заработать здесь деньги, Сильвергейт мог сделать несколько вещей. Безопаснее всего купить месячные казначейские векселя в ФРС и закрыть дело.

Теперь, когда речь идет о финансах, больший риск также может означать большую прибыль. Итак, Silvergate, похоже, купил облигации. (Грань любимый Мэтт Левин в Блумберг имеет более глубокий анализ того, как это работало, если вам нужны кровавые подробности.) Проблема не в том, что облигации были очень рискованными, а в том, что FTX спровоцировала массовый исход в доллары, и Silvergate внезапно пришлось придумать куча денег. К сожалению, это означало продажу своих облигаций с убытком, чтобы погасить свои обязательства. По иронии судьбы, облигации были довольно безопасными — «если бы вкладчики хранили свои деньги в Silvergate, их облигации были бы погашены с большим количеством денег, чтобы выплатить их», — отмечает Левин.

У Silvergate есть еще один способ прикоснуться к стейблкоинам, помимо того, что он служит отправной точкой для их транзакций. В январе 2022 года он купил активы у обреченной попытки Facebook создать стабильную монету Libra, позже переименованную в Diem. В то время Silvergate заявил, что начнет делать Diem доступным к концу года. Целью была сеть цифровых платежей.

Одной из других услуг, предлагаемых Silvergate, была возможность одалживать доллары под биткойны. Теперь Silvergate заявил в январе в отчете о прибылях и убытках за четвертый квартал, что «все наши кредиты SEN Leverage продолжали работать, как и ожидалось, без убытков или принудительной ликвидации». Может быть, эти кредиты в порядке! Сильвергейт, похоже, не делал ничего исключительно рискованного в другом месте.

Но если вы хотите использовать свой биткойн, чтобы взять долларовый кредит, я думаю, что это стало сложнее.

У Silvergate была жизнь до криптовалюты: это был крошечный банк, специализирующийся на сделках с недвижимостью в южной Калифорнии. Согласно данным, за это время у него никогда не было депозитов на сумму более 1 миллиарда долларов. Файнэншл Таймс. А Сильвергейт нуждался в депозитах. Когда Лейн направил компанию на криптографию, ее бизнес резко вырос. К 2021 году у Silvergate было более 10 миллиардов долларов. Банк стал публичным в 2019 году по цене 12 долларов за акцию и достиг пика в более чем 200 долларов за акцию в 2021 году (акции закрылись на уровне 5,77 доллара 3 марта).

Недвижимость становилась все меньше и меньше внимания, потому что криптовалюта была ракетой для банка. Но эта связь с недвижимостью оказалась полезной для Silvergate в 2022 году. В последнем квартале года Silvergate получил не менее 3,6 млрд долларов средств от Федеральных банков жилищного кредита, системы эпохи 1930-х годов, которая также изначально занималась ипотекой.

Чтобы погасить это, Silvergate продал больше облигаций. Это не идеально, и это одна из причин, по которой Сильвергейт попал в беду. «Если вы банк, вы не хотите указывать в неправильном направлении, потому что это становится самоосуществляющимся», — пишет БлумбергЛевин. И действительно, именно поэтому многие из основных клиентов Silvergate напуганы. Левин считает, что это может заинтересовать некоторых регуляторов криптовалютным банкингом.

На самом деле министерство юстиции уже заинтересовалось. Есть несколько вопросов о странных транзакциях, которые имели место в Silvergate.

Например, Бинанс. Его предположительно независимое подразделение Binance.US перевело более 400 миллионов долларов торговой фирме Merit Peak Ltd. Рейтер сообщил. Этой фирмой управляет генеральный директор Binance Чанпэн Чжао. «В то время генеральный директор Binance.US Кэтрин Коли написала финансовому руководителю Binance в конце 2020 года письмо с просьбой объяснить переводы, назвав их «неожиданными» и сказав, что «никто не упомянул о них». Рейтер написал. Эти переводы происходили в специальной сети Silvergate, SEN.

Это похоже на некоторые проблемы, с которыми сталкивается Silvergate в отношении FTX. Alameda Research, торговая фирма, также принадлежащая Bankman-Fried, открыла счет в Silvergate в 2018 году. Bankman-Fried признал, что использовал счета Alameda для средств FTX, смешивая средства клиентов со средствами торговой фирмы.

Я не знаю, сделал ли Сильвергейт что-то не так. Возможно, это не так! Но если федералы начнут ковыряться, задавать вопросы? Это головная боль и отвлечение. Это последнее, что нужно проблемному банку.

Многие компании, работавшие с Silvergate, говорили о том, что они имеют минимальное влияние на него, что исторически не является хорошим признаком. (См.: печально известный твит Bankman-Fried «FTX в порядке. Активы в порядке».)

Но вы знаете, что? В данном конкретном случае я склонен им верить. Во-первых, из Сильвергейта уже ушла чертова куча денег. Но, во-вторых, Silvergate был промежуточным банком для криптовалют; он не держал резервы и не платил проценты. Проблема здесь не столько в том, что какая-то биржа или стейблкоин понесут огромные потери денег клиентов, а в том, что теперь криптокомпаниям стало еще труднее получать банковские услуги.

Криптоиндустрия отчаянно нуждается в банках. Но оба конкурента Silvergate, Metropolitan и Signature, уходили из этого сектора еще до этого фиаско. В январе Metropolitan заявил, что полностью отказывается от криптографии. А в декабре Signature заявила, что собирается избавиться от 8–10 миллиардов долларов в фондах, связанных с цифровыми активами.

Я не знаю, переживет ли Сильвергейт это. Но я сильно подозреваю, что стало намного сложнее обменивать доллары и криптовалюту. Silvergate имел дело с ликвидностью, а проблема ликвидности может очень быстро превратиться в проблему платежеспособности. Вся криптоиндустрия стала намного более хрупкой.