Будьте в курсе бесплатных обновлений
Просто зарегистрируйтесь в Технологический сектор myFT Digest — доставляется прямо на ваш почтовый ящик.
Еще слишком рано говорить о проклятии OpenAI, но мы все равно собираемся это сделать.
С 10 сентября, когда Oracle объявила о сделке с производителем чат-ботов на сумму 300 миллиардов долларов, рыночная стоимость ее акций упала на 374 миллиарда долларов:
Хорошо, да, рыночная капитализация так не работает, и заголовок сообщения является кликбейтом. Но эквиваленты акций Oracle мало изменились за тот же период (Nasdaq Composite, Microsoft, индекс программного обеспечения США Dow Jones), так что это не совсем неправильно. Оракул»удивительный квартал” действительно стоил столько же, сколько и один Деллили два eBays.
Беспокойство инвесторов вызвано тем, что Big Red делает ставку на ферму данных, финансируемую за счет долга, на OpenAI, поскольку Об этом сообщает MainFT. на прошлой неделе. Нам нечего добавить к этому отчету, кроме приведенных ниже диаграмм, показывающих, насколько Oracle, по сути, стала прокси-сервером OpenAI на публичном рынке США:
Теория гласит, что OpenAI спешит определять Откройте для себя AGI, и Oracle сможет масштабировать необходимые вычислительные мощности. Oracle обещает самые низкие первоначальные затраты и самый быстрый путь к получению дохода среди гиперскейлеров, поскольку она является арендатором центра обработки данных, а не арендодателем.
С другой стороны, у Oracle не так много операционной прибыли, которую можно было бы сжечь, как у ее конкурентов, поэтому она бросает все возможное на поддержку своего одного крупного клиента в обмен на долговые расписки:
На аналитическом дне в прошлом месяце в Лас-Вегасе Oracle заявила, что планирует к 2030 году получить доход от облачных вычислений в размере $166 млрд:
Для достижения этой цели бюджет капвложений Oracle на текущий финансовый год, заканчивающийся в мае, составляет 35 миллиардов долларов. Согласно консенсусу, годовые капвложения выровняются на уровне около $80 млрд в год в 2029 году, после чего доходы продолжат расти:
А с 2027 года большая часть доходов будет поступать от OpenAI:
Но чистый долг Oracle уже в 2,5 раза превышает EBITDA, увеличившись более чем вдвое с 2021 года, и ожидается, что к 2030 году он снова почти удвоится. Прогнозируется, что денежный поток будет оставаться отрицательным в течение пяти лет подряд:
Таким образом, хотя соглашение OpenAI было более чем списано из капитала, риск нефинансируемого расширения остается, а стоимость хеджирования долга Oracle находится на трехлетнем максимуме.
Нам нужно добавить обычные предупреждения: Credit-default-swap ликвидность невелика; повышенный спрос на Oracle CDS возникает после Продажи облигаций в сентябре составили $18 млрд.; премия CDS в пределах 100 базисных пунктов не является что захватывающий; и некоторые фирмы принять другую сторону сделки нет кружки. Все-таки острый.
Помимо графиков, более широкий вопрос касается того, стоит ли объявлять о сделке с OpenAI.
Несколько месяцев назад любое соглашение с OpenAI могло привести к росту цены акций. OpenAI очень хорошо справилась со своей задачей, чтобы отразить славу, особенно в октябре, когда она взял ордера AMD в рамках сделки по производству чипов, в результате которой цена акций выросла на 24 процента.
Но Oracle не единственный отстающий. Бродком и Амазонка обе компании упали после новостей о сделке OpenAI, в то время как акции Nvidia почти не изменились с момента ее заключения. инвестиционное соглашение в сентябре. Какой в этом смысл без повышения цен на акции? В совокупности капиталовложения в ИИ в триллион долларов могут показаться обязательством, но инвестиционная мода непостоянна.
Дальнейшее чтение:
— Удивительная сделка Oracle на OpenAI завтрашнего дня (ФТАВ)
Читайте также
