Почему майские данные по занятости усложняют картину инфляции для ФРС

Чиновники Федеральной резервной системы дали понять, что они могут сохранить процентные ставки на своем предстоящем заседании в июне, сделав паузу после 10 повышений ставок подряд, чтобы оценить, достаточно ли их изменений на данный момент для замедления экономики и борьбы с быстрой инфляцией.

Центробанки могут придерживаться этого более терпеливого подхода даже после того, как данные о занятости, опубликованные в пятницу, показали высокий уровень найма в мае. В то время как работодатели все еще добавляют работников, другие аспекты отчета, в том числе скачок безработицы и замедление роста заработной платы, запутали сигнал, исходящий от данных.

Инвесторы, похоже, думали, что сложный отчет о занятости может усложнить решение ФРС, но не настолько, чтобы изменить правила игры. Уолл-стрит повысила вероятность изменения ставки в этом месяце после отчета, основываясь на ценах на финансовых рынках. Несмотря на это, они по-прежнему видели только один из трех шансов на увеличение.

Чиновники ФРС резко повысили ставки за последние полтора года, подняв их до диапазона от 5 до 5,25 процента, резко повысившись с почти нуля в начале 2022 года. После всех этих корректировок политики готовились прекратить движение ставок. на каждой встрече. Приостановка даст их политике больше времени для реализации, снизив при этом риск того, что политики зайдут слишком далеко.

Чиновники хотят, чтобы экономический рост замедлился, потому что они считают, что охлаждение необходимо, чтобы вернуть инфляцию под контроль. Но в то же время они не хотят подорвать экономику и вызвать более болезненный откат, чем это необходимо, переусердствуя со своей политической реакцией.

Несколько руководителей центральных банков заявили или предположили, что они могут оставить ставки без изменений, как только состоится их заседание 13-14 июня, что позволит им оценить, как экономика реагирует как на изменения их политики, так и на недавние банковские потрясения.

Более высокие процентные ставки охлаждают экономику, делая более дорогим получение кредита на покупку дома или автомобиля, но для полного эффекта требуется время. Компании постепенно отказываются от планов расширения и сокращают найм сотрудников, поскольку более высокие затраты по займам сказываются на них. В конечном итоге это должно привести к более слабому росту заработной платы и замедлению экономики.

Вот почему данные о рынке труда так важны: они представляют собой референдум о том, насколько хорошо работает политика по охлаждению экономики, и они намекают на вероятность замедления инфляции. Чиновники были обеспокоены тем, что быстрый рост заработной платы может подтолкнуть компании к дальнейшему быстрому повышению цен, поскольку они пытаются не допустить, чтобы более высокие фонды заработной платы съедали прибыль.

Пятничные цифры действительно свидетельствуют о том, что политика ФРС работает так, как ожидалось. Уровень безработицы вырос до 3,7 процента с 3,4 процента в предыдущем чтении, а рост заработной платы немного замедлился.

Тем не менее, работодатели добавили 339 000 рабочих мест в мае, что намного больше, чем ожидали экономисты, и это рост по сравнению с предыдущим месяцем. И это было вслед за несколькими месяцами быстрого получения работы.

Противоречивые данные — смягчение, с одной стороны, и устойчивость, с другой — отчасти объясняются тем, что отчет о занятости состоит из двух разных опросов, каждый из которых в мае дал разные сигналы. Разделение экрана на рынке труда может усложнить задачу ФРС по выяснению того, как установить политику.

«В июне им предстоит трудный разговор», — сказал Геннадий Голдберг, стратег по ставкам в TD Securities.

Но одного ненормально сильного найма может быть недостаточно, чтобы разубедить чиновников ФРС, которые хотят сделать паузу. Другие детали отчета — от отработанного времени до уровня безработицы — подтверждают, что экономика остывает, сказала Джулия Коронадо, основатель MacroPolicy Perspectives.

По ее словам, большой прирост в платежных ведомостях «является здесь аномалией». «Все остальное говорит об охлаждении на рынке труда».

Некоторые представители ФРС ранее заявляли, что выступают за отсрочку повышения ставки в июне. Патрик Т. Харкер, президент Федерального резервного банка Филадельфии, заявил на этой неделе, что он «определенно склонен думать о том, чтобы пропустить любое повышение на этом заседании».

И в знак того, что пауза может быть неизбежной, ключевой чиновник подчеркнул на этой неделе, что отмена заседания по повышению ставок не будет означать, что ФРС вообще прекратила повышать процентные ставки.

«Решение сохранить нашу учетную ставку неизменной на ближайшем заседании не должно толковаться как означающее, что мы достигли пиковой ставки для этого цикла», — заявил Филип Джефферсон, управляющий ФРС, избранный президентом Байденом на пост вице-председателя учреждения. сказал в своем выступлении в среду.

«Действительно, пропуск повышения ставки на ближайшем заседании позволит комитету увидеть больше данных, прежде чем принимать решения о степени дополнительного ужесточения политики», — добавил г-н Джефферсон. Заместитель председателя ФРС традиционно является важным коммуникатором для учреждения, тем, кто транслирует то, что ключевые чиновники думают о дальнейшем пути политики.

Директивные органы ФРС получат дополнительную информацию об экономике, прежде чем они примут решение о политике: отчет об инфляции по индексу потребительских цен должен быть опубликован в день начала их июньского заседания. Учитывая это, а также противоречивые сообщения в отчете о вакансиях, они могут избежать слишком резкого пересмотра своих планов.

«Это просто странная, сумасшедшая смесь», — сказала г-жа Коронадо о цифрах занятости.