Почему слияние Warner Bros. и Paramount имеет (и не имеет) смысл

Проблемы потенциального слияния СМИ

Застройщики медиа-сделок не ждут до 2024 года, чтобы начать потенциальные крупные слияния и поглощения.

Новость о том, что Дэвид Заслав, генеральный директор Warner Bros. Discovery, выразил заинтересованность в объединении с Paramount, вызвала слухи о возможном союзе главных кандидатов Голливуда. Но неясно, будет ли этот будет завершенной комбинацией, пишут Лорен Хирш и Майкл де ла Мерсед из DealBook.

Сделка может иметь смысл. Их потоковые платформы — Max и Paramount+ — намного меньше, чем Netflix или Disney+, поэтому их объединение может создать более сильного конкурента. (Примечательно: обе компании владеют ценными правами на спортивную трансляцию, что может помочь привлечь подписчиков.)

И это может дать объединенному бизнесу больше рычагов влияния в переговорах с провайдерами кабельного телевидения по поводу платы за обслуживание устаревших телевизионных сетей, таких как Comedy Central и Discovery, особенно учитывая, что эти каналы страдают от падения рейтингов и застоя в продажах рекламы.

Но есть масса причин не заключать сделку. У Warner Bros. Discovery долг $40 млрд и свободный денежный поток $5 млрд, тогда как у Paramount отрицательный денежный поток и долг $15 млрд. Другими словами, у объединенной компании будет колоссальная долговая нагрузка и мало денег, чтобы погасить ее или потратить на контент, что потенциально вынудит Заслава сократить дополнительные расходы после того, как предыдущие усилия подорвали его репутацию среди создателей контента.

Новый бизнес также будет сильно зависеть от приходящих в упадок телеканалов, и эта ситуация не нравится инвесторам. (Однако Paramount, возможно, сможет продать BET и VH1 такому покупателю, как медиамагнат Байрон Аллен.)

Инвесторы не в восторге от потенциального объединения: акции Warner Bros. Discovery упали почти на 6 процентов в среду после того, как Axios отказалась от переговоров, в то время как акции Paramount упали на 2 процента.

Есть и другие неизвестные:

• Шари Редстоун, которая управляет материнской компанией Paramount, может быть готова к сделке, учитывая, что она рассматривает возможность продажи контрольного пакета акций своей компании Skydance, студии, поддерживаемой инвестиционной фирмой RedBird Capital. Но является ли медиамагнат Джон Мэлоун, который входит в совет директоров Warner Bros. Discovery, тоже игрой?

• Антимонопольные органы администрации Байдена, которые только что завершили агрессивный пересмотр правил слияний, вероятно, скептически отнесутся к такой комбинации.

• Как далеко могут зайти переговоры, не нарушая правила IRS, которые наложат большой налоговый удар на Warner Bros. Discovery, если она заключит крупную сделку до апреля?

Некоторые наблюдатели полагают, что в этих переговорах присутствует элемент Кабуки. Алекс Шерман из CNBC и Мартин Пирс из The Information задаются вопросом, был ли подход Заслава к Paramount и его быстрая утечка в средства массовой информации рыночным пробным шаром — или способом привлечь Comcast, чья NBCUniversal уже давно считается потенциальным покупателем Warner Bros. Открытие. (NBCUniversal с ее более глубокими карманами является финансово более привлекательным партнером для компании Заслава, хотя она также может столкнуться с антимонопольными проблемами.)

Не все лица, заключающие сделки, думают, что это так. Но поскольку инвесторы широко полагают, что медиаиндустрия должна каким-то образом консолидироваться, единственный вопрос заключается в том, какие сделки будут заключены.

ВОТ ЧТО ПРОИСХОДИТ

Apple проиграла заявку на отсрочку запрета на продажу своих умных часов. Комиссия по международной торговле опровергла попытку компании приостановить действие, в то время как Apple обжалует решение о нарушении патентов конкурента. На этой неделе Apple заявила, что прекратит продажу последних версий своего популярного устройства в магазинах США, начиная с четверга. У президента Байдена будет время до 25 декабря, чтобы наложить вето на первоначальное решение.

Администрация Байдена может повысить тарифы для китайских производителей электромобилей. По данным The Wall Street Journal, чиновники рассматривают возможность повышения 25-процентного налога (введенного администрацией Трампа) для стимулирования сектора чистой энергетики США. Между тем, в четверг Китай заявил, что прекратит экспорт редкоземельных металлов и магнитов, важнейших ингредиентов в производстве военной техники и электромобилей.

Все больше компаний предупреждают о сбоях в цепочках поставок из-за атак в Красном море. Ikea и Electrolux заявили, что доставка продукции может быть отложена, поскольку повстанцы-хуситы в Йемене обещают усилить атаки на корабли. Более 100 контейнеровозов были перенаправлены в кругосветное плавание по Африке, что может увеличить время в пути более чем на неделю и повысить тарифы на доставку.

Дорогая ИИ снова передает шляпу

По данным The Information, Anthropic, широко разрекламированный стартап в области искусственного интеллекта, ведет переговоры о привлечении $750 млн от спонсоров, включая Menlo Ventures, при оценке не менее $15 млрд. Это признак того, сколько денег нужно, чтобы участвовать в войнах ИИ, и насколько инвесторы (в основном) готовы продолжать платить.

Рассмотрим ошеломляющие цифры потенциальных инвестиций: Оценка Anthropic в $15 млрд, исключая потенциальные новые инвестиции, будет в три раза выше, чем в раунде сбора средств этой весной. И, по данным The Information, это будет в 75 раз больше годового дохода компании — более чем в 66 раз больше, чем в текущую продажу акций OpenAI.

В этом году Anthropic уже провела пять раундов. По данным Crunchbase. Компания получила $7,6 млрд от инвесторов, в том числе от таких технологических гигантов, как Amazon и Google, которые стремятся внедрить модель искусственного интеллекта Claude Anthropic в свои обширные платформы облачных вычислений.

Эта огромная сумма необходима, учитывая чрезвычайно высокую стоимость вычислительной мощности, необходимой для разработки систем искусственного интеллекта. (По этой причине большая часть инвестиций Microsoft в OpenAI в размере 10 миллиардов долларов приходится на облачные кредиты.)

Это говорит о том, что инвесторы по-прежнему заинтересованы в лидерах ИИ. По данным PitchBook, общий объем инвестиций в стартапы, занимающиеся генеративным искусственным интеллектом, в третьем квартале снизился, при этом некоторые инвесторы ссылаются на проблемы роста технологий и некоторое охлаждение интереса к чат-ботам. Anthropic, очевидно, является исключением, как и Mistral, французский стартап, который за первые семь месяцев своего существования привлек более $650 млн и закрыл новый раунд финансирования в этом месяце.

Инвесторы по-прежнему готовы поддерживать бизнес с неортодоксальным корпоративным управлением. Надзор в Anthropic не такой уж беспорядочный, как в OpenAI; например, у него есть совет директоров, который несет фидуциарную ответственность перед акционерами.

Но стартап, основатели которого покинули OpenAI из-за опасений по поводу безопасности, также создал так называемый фонд долгосрочных льгот, состоящий из финансово незаинтересованных директоров, призванный гарантировать, что компания выполняет свою миссию по созданию искусственного интеллекта, приносящего пользу. человечество.

Загадка банковского сектора на 160 миллиардов долларов

После краха банка Кремниевой долины весной прошлого года Уолл-стрит находится в состоянии повышенной готовности к следующему крупному системному риску. На первом месте в списке беспокойств находится подверженность банковского сектора ухудшающемуся рынку коммерческой недвижимости.

Новое исследование дает представление о том, что поставлено на карту. Банки столкнутся с потерями в размере до 160 миллиардов долларов из-за ожидаемой волны дефолтов по кредитам на коммерческую недвижимость, пишут исследователи из Колумбии, Стэнфорда, Университета Южной Калифорнии и Северо-Западного университета в рабочем документе, опубликованном Национальным бюро экономических исследований.

Отдельное исследование на этой неделе показало, что стоимость коммерческой недвижимости, или CRE, упадет более чем на 500 миллиардов долларов в 2024 году. А Morgan Stanley подсчитал ранее в этом году, что к концу кредиторам придется договориться о более чем 1,5 триллиона долларов своих портфелей CRE. 2025 года, чтобы предотвратить дефолты.

Потенциальное цунами убытков может подвергнуть банки риску. «Наш анализ, отражающий рыночные условия до третьего квартала 2023 года, показывает, что риск CRE может привести к тому, что от десятков до более 300, в основном небольших региональных банков, пополнят ряды банков, подверженных риску оттока платежеспособности», — пишут исследователи в документе NBER.

CRE является источником жизненной силы кредитного бизнеса большинства банков, рынок которого оценивается примерно в 20 триллионов долларов. Этот сектор стал более нестабильным из-за потенциально токсичного коктейля офисных вакансий после пандемии, тенденции к работе на дому, самых высоких процентных ставок за десятилетия и замедления экономики.

Регуляторы тоже обеспокоены. В своем годовом отчете, опубликованном на прошлой неделе, Совет по надзору за финансовой стабильностью — наблюдательный орган, созданный после банковского кризиса 2008 года, — назвал коммерческую недвижимость самым большим финансовым риском для экономики. Масштабный кризис CRE может также заставить банки сократить кредитование в других местах, предупредил FSOC.

Покупайте сейчас, платите «фантомный долг» позже

Высокие розничные расходы стали одним из сюрпризов этого курортного сезона, опровергнув прогнозы экономистов о том, что потребители собираются отступить перед лицом высокой инфляции и сокращения сбережений.

Возрождение так называемых кредитов по принципу «покупай сейчас, плати потом» может способствовать расточительству покупок, и некоторые экономисты обеспокоены, сообщают Бен Кассельман из The Times и Джордин Холман.

Кредиты, которые позволяют потребителям оплачивать покупки в рассрочку, часто беспроцентную, стали популярными из-за высоких цен и процентных ставок. Ритейлеры использовали их, чтобы привлечь клиентов и заставить людей тратить больше.

Однако, по мнению групп потребителей и некоторых законодателей, такие кредиты могут побудить молодых американцев и американцев с низкими доходами брать на себя слишком большие долги. А поскольку о таких кредитах обычно не сообщается в кредитные бюро и они не отражаются в общедоступных данных, они также могут представлять собой скрытый источник риска для финансовой системы.

«Чем больше я вникаю в эту тему, тем больше меня это беспокоит», — сказал Тим Куинлан, экономист Wells Fargo, который недавно опубликовал отчет, в котором кредиты с отсроченной выплатой описываются как «фантомный долг».

СКОРОСТЬ ЧТЕНИЯ

Специальные предложения

• Варбург Пинкус привлек бывшего председателя Credit Suisse Антонио Орта-Осорио к предложению на сумму 6 миллиардов евро (6,6 миллиарда долларов) за португальские телекоммуникационные активы Altice. (ФТ)

• Сообщается, что Swisscom рассматривает предложение о приобретении итальянского подразделения Vodafone. (Блумберг)

• Консалтинговая фирма Aon согласилась купить страхового брокера NFP в рамках сделки на сумму 13,4 миллиарда долларов. (Рейтер)

• «Реакция США на Nippon Steel совершенно ошибочна» (FT)

Политика

Лучший из остальных

• Бобби Котик, генеральный директор Activision Blizzard, организовавший крупнейшее слияние в игровом секторе, уйдет в отставку на следующей неделе. (CNBC)

• Комитет Палаты представителей, расследующий антисемитизм в Гарварде, запросил документы, касающиеся обвинений в плагиате, выдвинутых против президента университета Клодин Гей. (Гарвард Кримсон)

• Житель Северной Каролины признал себя виновным в организации схемы манипулирования акциями с участием магазина Your Hometown Deli в Полсборо, штат Нью-Джерси (NYT).

Нам нужны ваши отзывы! Свои мысли и предложения присылайте по адресу [email protected].