Предложения по изменению правил торговли акциями: последствия для данных и наблюдения

Эта статья впервые опубликована как Соответствие в фокусе на Маркетс Медиа. Соответствие в фокусе представляет собой серию материалов, посвященных регуляторным темам для финансовых рынков и проблемам, с которыми сталкиваются специалисты по соблюдению нормативных требований при надзоре и мониторинге. Соответствие в фокусе производится в сотрудничестве с Eventus.

Среди множества нормативных предложений Комиссии по ценным бумагам и биржам США, выпущенных в декабре 2022 года, некоторые требуют большего внимания к радарам брокеров-дилеров, чем другие.

Крис Монтаньино, директор по регулированию в Eventus, выделил два предложения, которые могут существенно повлиять на то, как брокеры-дилеры управляют своими данными и обязательствами по наблюдению. Одну секунду предложение изменит минимальные приращения цен или размеры тиков для котировок и торговли акциями Национальной рыночной системы (NMS); другой предложение стремится усилить конкуренцию, требуя, чтобы определенные розничные заказы выставлялись на аукционах, прежде чем такие заказы могут быть выполнены внутри (или «наверху») «торговым центром с ограниченной конкуренцией» или оптовым продавцом.

Чтобы быть уверенным, пройдет некоторое время, прежде чем одно или оба изменения правил будут завершены, и какими будут спецификации, если они будут завершены. Период общественного обсуждения продлится до 31 марта. Но прежде чем брокеры-дилеры узнают, какие флажки им нужно проверить, есть возможность оценить общую готовность технологии мониторинга и наблюдения, а также то, насколько быстро и рентабельно эта технология может адаптироваться к новым нормативным требованиям. мандаты.

«Если ваша технология достаточно гибкая, вам будет легче настроить и перекалибровать системы в соответствии с новыми динамическими размерами тиков, а также с новым механизмом аукционов», — сказал Монтаньино, 28-летний ветеран отрасли рынков капитала, ранее занимавший руководящую должность. должности в области соблюдения нормативных требований и надзора за торговлей в нескольких крупных брокерско-дилерских компаниях.

«Если вы застряли на устаревшем способе ведения бизнеса или если ваше устаревшее программное обеспечение не является гибким или адаптируемым, это будет более сложной задачей и вызовет большую нагрузку на ресурсы для внедрения необходимых изменений», — продолжил Монтаньино.

С предложением об изменении правила размера тика SEC стремится внести поправку в Правило 612 Регламента NMS, чтобы уменьшить минимальные спреды между ценой покупки и продажи с 0,01 доллара до приращения в центах для акций, торгующихся на уровне 1,00 доллара и выше; внести поправку в Правило 610, чтобы уменьшить верхний предел платы за доступ к защищенным котировкам определенных акций; и ускорить внедрение ранее принятых определений круглых и нечетных партий.

«При минимальном приращении цены у вас будет четыре корзины с минимальными размерами тиков, поэтому вам нужно будет систематически и постоянно отслеживать, перемещается ли капитал из одной корзины в другую», — сказал Монтаньино. «Также будут введены новые требования к отображению котировок нечетных лотов, что повлияет на практику мониторинга и наблюдения».

Есть также последствия для того, как брокер-дилер отслеживает манипулирование рынком, что имеет решающее значение для управления репутационными рисками и предотвращения растущей волны Правоприменительные действия SEC.

С увеличением размера тика «будет больше уровней, на которых можно манипулировать ценами», — сказал Монтаньино. «Достаточно ли чувствительны ваши системы, чтобы обнаруживать эту торговлю небольшими шагами? В целом, если эти правила вступят в силу, группам наблюдения придется изучить свои параметры и перекалибровать места срабатывания предупреждений, а также выявить потенциально новые манипулятивные сценарии для мониторинга».

Это предложение, если оно будет принято, «вероятно, потребует системных изменений для большого числа участников рынка, включая брокеров-дилеров и биржи, чтобы обеспечить отправку, ранжирование и отображение ордеров с более точным шагом цен», — отмечает юридическая фирма. Сидли сказал в декабре нормативное обновление. «Более того, эти минимальные размеры тиков будут варьироваться в зависимости от акций и могут меняться для каждой акции ежеквартально, что потребует от брокерско-дилерских систем возможности учитывать такие изменения».

Предложение SEC об аукционах, Правило 615, обязывает брокеров-дилеров отслеживать активность счетов, чтобы видеть, какие заказы должны пройти через аукцион, и обеспечивать, чтобы эти заказы направлялись на квалифицированные аукционы по мере необходимости. Брокеры-дилеры должны будут обеспечить обработку заказов, не выполненных на аукционе, в соответствии с существующими требованиями.

«В ходе аукциона будет предоставлен совершенно новый поток данных», — сказал Монтаньино. «Это будет включать в себя данные о самом аукционе, данные о том, какие заказы отправляются на аукцион, как долго заказы там остаются, какие заказы выполняются на аукционе, а какие заказы отправляются обратно брокеру-дилеру».

«Брокеры-дилеры должны будут установить политику и процедуры, разумно разработанные для идентификации заказов клиентов как сегментированных заказов, а также должны будут установить дополнительные политики и процедуры, связанные с маршрутизацией сегментированных заказов», — сказал Сидли в другом письме. нормативное обновление. «Предлагаемое правило, вероятно, создаст серьезные операционные проблемы для брокеров-дилеров».

Со своей стороны, SIFMA, отраслевая группа, представляющая брокеров-дилеров, опубликовала предварительный отчет. заявление 14 декабря 2022 г., в тот же день, когда SEC опубликовала свои предложения. «Существенные изменения, предложенные сегодня SEC, невероятно сложны и оказывают существенное влияние на всех участников рынка», — заявил SIFMA, попросив регулятор быть «чрезвычайно осторожным» в своем подходе.

Независимо от того, как повлияют предлагаемые изменения правил, «акцент будет сделан на необходимости большей гибкости и оперативности технологии, которую вы используете для обнаружения проблем», — сказал Монтаньино. «Это подчеркивает историческую проблему связи между системами фронт-офиса и бэк-офиса. Бэк-офис будет отслеживать торговую активность, чтобы помечать счета, на которые распространяются новые требования, но эта информация должна будет передаваться в системы фронт-офиса, отвечающие за надлежащую обработку и маршрутизацию заказов».