Разблокируйте дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.
Взгляды на японизацию — это мнения: они есть у каждого.
Исторический восьмилетний период отрицательных процентных ставок и борьба с дефляцией преподносятся как «эксперимент» для остального мира, в то время как стареющее население превозносится как «хрустальный шар» того, что демографический спад означает для инфляции и экономического роста. рост в других странах с развитой экономикой.
Существует общий консенсус: демография Японии является одной из, если не основной, причиной проблем с дефляцией, экономического явления, получившего название «шринкономика».
Шринкономика характеризуется низкими инвестициями, поскольку немногие желают вкладывать деньги в предприятия и корпорации с постоянно сокращающейся потребительской базой, а также низкими расходами, поскольку среди населения все больше людей либо откладывают деньги на пенсию, либо живут на фиксированные доходы на пенсии. . В то же время все меньше и меньше населения приходится заполнять некогда большую экономику, что приводит к переизбытку жилья, коммерческой недвижимости и инфраструктуры, что еще больше снижает цены.
Все это приводит к вихревому циклу низкого спроса, стагнации роста, постоянной дефляции и обратного пути.
Чтобы выбраться из этой дефляционной трясины, японская денежно-кредитная политика придерживается иллюзорного благотворного цикла, в котором более высокие заработные платы стимулируют более высокий уровень потребления, что приводит к более высоким ценам и прибылям, и, в свою очередь, к новому витку более высоких заработных плат, и так далее, и так далее, пока инфляция не возобновится. траектория роста.
Поэтому Банк Японии с некоторым триумфом объявил о своем первом повышении ставки за 17 лет, заявив об этом в отчете о денежно-кредитной политике (с нашим акцентом):
На состоявшемся сегодня совещании по денежно-кредитной политике Совет по политике Банка Японии оценил благотворный цикл между заработной платой и ценами и пришел к выводу, что стало очевидно, что целевой показатель стабильности цен в 2 процента будет достигнут. устойчивым и стабильным образом к концу прогнозного периода Перспективного отчета за январь 2024 года.
В общем, миссия выполнена! Вроде, как бы, что-то вроде…
Некоторые аналитики скептически относятся к общему направлению инфляции в Японии, заявляя, что рост цен вызван внешними факторами, а не долгосрочными изменениями в экономике Японии. Среди этих недоброжелателей — сам Банк Японии, который включил в отчет следующие крайне уклончивые формулировки (с нашим акцентом):
Что касается рисков для перспектив, то существуют чрезвычайно высокая неопределенность вокруг экономической активности и цен Японии, в том числе изменения в экономической деятельности и ценах за рубежом, изменения в ценах на сырьевые товары, а также поведение отечественных фирм в области заработной платы и ценообразования.. В этих обстоятельствах необходимо уделять должное внимание событиям на финансовых и валютных рынках и их влиянию на экономическую активность и цены Японии.
Однако в докладе главным индикатором, на который Банк Японии ссылается как на свидетельство благоприятного цикла, является ужесточение рынка труда. Ниже, с щедрой помощью, еще раз подчеркнем:
Если посмотреть на фоновые условия изменения заработной платы, то корпоративные прибыли продолжают улучшаться и условия на рынке труда были тяжелыми. В этой ситуации, как показывают результаты ежегодных весенних переговоров по заработной плате в этом году, весьма вероятно, что заработная плата продолжит стабильно расти в этом году после уверенного повышения заработной платы в прошлом году.. Более того, неофициальная информация от фирм, которая собирается через головной офис и филиалы Банка, предполагает, что широкий круг фирм сохранил свою позицию по повышению заработной платы …увеличение затрат, вызванное прошлым ростом цен на импорт, уменьшилось, Цены на услуги продолжали умеренно расти, отчасти из-за умеренного повышения заработной платы, наблюдавшегося до сих пор.. Поскольку эти недавние данные и неофициальная информация постепенно показали, что Положительный цикл между заработной платой и ценами стал более прочным, Банк пришел к выводу, что стало ясно, что цель стабильности цен будет достигнута устойчивым и стабильным образом к концу прогнозируемого периода. прогнозного отчета за январь 2024 года
И это показывает нам, как уроборосы японификации могут в конечном итоге снова стать обычной змеей: сокращение численности населения создаст все более напряженный рынок труда и поможет снизить инфляцию.
Старение населения является одновременно причиной дефляционных проблем Японии и ее потенциальным спасителем.
По мере сокращения численности населения трудоспособного возраста все меньше взрослых трудоспособного возраста будут бороться за меньшее количество рабочих мест, повышая заработную плату и, в свою очередь, повышая цены в деликатном танце, которого избегают или сглаживают большинство центральных банков, но который активно преследует Банк Японии.
Конечно, все это вопрос относительного масштаба, и экономисты сходятся во мнении, что сокращение населения в целом приводит к дефляции, а инфляция — лишь одна из многих проблем, стоящих перед экономикой Японии.
Есть и другие важные неизвестные, например, смогут ли японские компании подавить давление на заработную плату за счет повышения производительности (кто-нибудь слышал об этой штуке под названием ИИ???), и смогут ли японские производители продолжать использовать в целом растущую мировую экономику, несмотря на собственную долгосрочную экономическую стагнацию. Но при этом экономическая логика сохраняется — меньше рабочих, выше зарплаты.
Если низкий уровень рождаемости сначала не раздавит зеленые щупальца возвращения инфляции в Японии, он может просто спасти ее.
