Получайте бесплатные обновления Пенсионного фонда
Мы вышлем вам Ежедневный дайджест myFT электронная почта, сводящая последние Пенсии новости каждое утро.
Автор — бывший руководитель глобального отдела распределения активов в управляющей компании.
Цели пенсионной реформы, изложенные на прошлой неделе канцлером Великобритании Джереми Хантом, достаточно благородны — они должны поднять как производительность, так и пенсионные накопления.
реформы стремиться сделать это с помощью соглашения между рядом крупных финансовых фирм о выделении не менее 5 процентов своих клиентских активов фонда с установленными взносами по умолчанию на некотируемые акции к 2030 году.
Но его большая идея основывается на нескольких ключевых предположениях. Во-первых, нехватка собственного капитала сдерживает процветание незарегистрированных компаний с высокими темпами роста. И, во-вторых, акции, не зарегистрированные на бирже, приносят более высокую доходность, чем их аналоги на публичном рынке.
Доказательства первого утверждения являются косвенными. Когда дело доходит до венчурного капитала, Великобритания — не мелочь. По оценкам KPMG, в прошлом году почти 35 миллиардов долларов сделок было заключено в Великобритании — больше, чем во Франции и Германии вместе взятых. Но когда дело доходит до сделок на более поздних стадиях на сумму более 100 млн долларов, анализ New Financial показывает, что в сборе средств преобладают международные венчурные капиталисты. На глобальном рынке для растущих компаний доступен капитал. Это просто не особенно британский. Тем не менее, нетрудно сделать вывод, что стоимость международной комплексной проверки увеличивает стоимость капитала растущей британской компании на пределе.
Более того, у Великобритании, похоже, действительно есть проблема с расширением бизнеса компаний, не зарегистрированных на бирже. British Patient Capital — дочерняя компания государственного British Business Bank — отчеты что, хотя размеры сделок для стартапов в США и Великобритании сопоставимы в первом раунде финансирования, к пятому и шестому раундам размеры американских сделок примерно в три раза больше, чем у их британских коллег. Неясно, является ли проблема наличием капитала, но более дешевая стоимость финансирования не повредит.
Доказательства того, что частные инвестиции приносят более высокую прибыль по сравнению с публичными, на первый взгляд, основаны на более твердом основании. Подавляющее большинство международных инвестиционных менеджеров пришли к выводу, что в долгосрочной перспективе частный капитал будет самым высокодоходным классом активов. Например, БлэкРок проекты частный капитал, чтобы превзойти акции США более чем на 3 процента в год в долгосрочной перспективе; Морган Стенли надеется 4,6% в год и JPMorgan Asset Management 2 процента.
Частью заявленного методологического обоснования ожидания опережающего роста прямых инвестиций является ужасная ликвидность этого класса активов. Вы не можете вернуть свои деньги, когда захотите. Такая бесполезность должна иметь свою цену, считают прогнозисты, и они прогнозируют эту цену как более высокую ожидаемую прибыль. Премию за неликвидность легче предположить, чем измерить.
В контексте исключительный недавние результаты прямых инвестиций, это может быть прощено. Но если прибыль была польщена 15-летним дешевым долгом, то предположения инвестиционных менеджеров окажутся просто экстраполяционными, а не предсказательными в новую эпоху более высокой доходности облигаций. Тем не менее крупные инвесторы, такие как Wellcome Trust, добились впечатляюще хорошие результаты за прошедшие десять дней.
При измерении за более длительные периоды доходность стратегий прямого инвестирования с высоким ростом была более разнообразной. Даже крупные и искушенные инвесторы, такие как Кальперс, видели доходность венчурного портфеля. средний менее 1 процента в год в течение 20-летнего периода. И, к сожалению, академические исследования находят почти повсеместно что доходы от прямых инвестиций не превосходят публичные рынки после сборов. Профессор Людовик Фалиппу из бизнес-школы Саида назвал отрасль завод миллиардеровгде миллиардеры являются управляющими фондами, а не предпринимателями.
Но проверяя мелкий шрифт, государственные расходы анализ не полагается на героические прогнозы возвращения. Фактически, они прогнозируют, что пенсионные корзины с установленными взносами будут немного меньше, если они перейдут от государственного к частному капиталу, как только будут приняты во внимание сборы. Сборы значительны: 5-процентное отчисление в частный капитал более чем вдвое превышает их совокупную общую сумму, выплаченную за 30 лет в среднем прогнозе с 10 700 до 22 500 фунтов стерлингов на пенсионного накопления.
Таким образом, Хант вынужден полагаться на дополнительный прогноз, в котором частные инвестиционные компании взимают с британских пенсионных менеджеров только половину своей стандартной ставки, чтобы очистить его «Золотое правило” обеспечения наилучших возможных результатов для пенсионных вкладчиков.
Следует приветствовать стремление канцлера помочь решить две сложные проблемы — трудности, с которыми сталкиваются компании при переходе от стартапа к листингу, и низкие предполагаемые доходы от пенсий с установленными взносами. Если он сможет снизить комиссию за прямые инвестиции до уровня, при котором класс активов превосходит публичные рынки даже в условиях более высокой доходности, он получит треть.
