Заявление Комитета по денежно-кредитной политике
Выпущено Лесетей Кганьяго, управляющим Южноафриканского резервного банка.
После пандемии Covid-19 и обострения геополитической напряженности мировая экономика вступила в период устойчиво высокой инфляции и более слабого экономического роста. Многие развивающиеся страны вышли из пандемии с неполным восстановлением и высоким уровнем долга.
Война России в Украине продолжает наносить ущерб производству и торговле широким спектром энергоресурсов, продуктов питания и других товаров. С приближением зимы поставки энергии в зону евро ограничены, что создает огромную нагрузку на домохозяйства, предприятия и правительства. В условиях быстрой инфляции и нормализации денежно-кредитной политики в Соединенных Штатах также может наблюдаться замедление экономического роста. В то время как восстановление Китая после блокировок Covid-19 укрепилось, ожидается, что экономический рост останется ниже долгосрочных тенденций.
Принимая во внимание эти и другие факторы, прогноз SARB по глобальному росту в 2022 г. пересматривается в сторону понижения с 3,3% на июльском заседании до 3,0% и снижается до 2,0% (с 2,5%) на 2023 г.1
Хотя параметры политики в странах с развитой экономикой остаются адаптивными, нормализация политики ускорилась, а более высокая доходность ужесточает глобальные финансовые условия. Стоимость активов на основных рынках резко снизилась, а аппетит инвесторов к более рискованным активам еще больше ослаб.
В этом году SARB ожидает, что экономика ЮАР вырастет на 1,9% (с 2,0%). Рост в первом квартале этого года неожиданно вырос на 1,7%. Во втором квартале наводнение в Ква-Зулу-Натале и более обширный сброс нагрузки способствовали сокращению на 0,7%. Рост в третьем и четвертом кварталах прогнозируется на уровне 0,4% и 0,3% соответственно.
Прогнозируется, что экономика вырастет на 1,4% в 2023 году и на 1,7% в 2024 году, что выше предыдущих прогнозов. 2 Частные инвестиции укрепились на фоне восстановления, но инвестиции государственного сектора остаются слабыми. Расходы домохозяйств по-прежнему поддерживают рост, но, вероятно, снизятся в следующем году. В течение года туризм, гостиничный бизнес и строительство должны восстанавливаться сильнее.
При низком показателе потенциала наш текущий прогноз роста оставляет разрыв выпуска в целом без изменений3. Ожидается, что разрыв выпуска по-прежнему станет положительным во втором квартале 2023 года.
После пересмотра риски для среднесрочных перспектив внутреннего роста оцениваются как сбалансированные. В то время как негативные глобальные потрясения и перераспределение нагрузки будут по-прежнему препятствовать росту, расходы и инвестиции домохозяйств оказывают более благоприятное воздействие.
Движение цен на сырьевые товары в последние месяцы было неоднозначным. Экспортная цена угля выросла вместе с нефтью, а цены на металлы снизились. Хотя цены на нефть в настоящее время находятся на уровне около 91 доллара США за баррель, мы ожидаем, что они останутся выше, чем в июле, и составят в среднем 105 долларов США за баррель в 2022 году, 92 доллара США за баррель в 2023 году и 85 долларов США за баррель в 2024 году.
Корзина цен на экспортные сырьевые товары Южной Африки снизилась по сравнению с предыдущими пиками, и теперь прогнозируется ее рост на 2,3% за год в целом (по сравнению с 3,2%), а затем падение в 2023 году примерно на 17,6% и еще на 10,0% в 2024 году. Ожидается, что в результате этих изменений в экспорте и импорте сальдо счета текущих операций будет иметь профицит в размере 0,2% ВВП в этом году, снизившись до дефицита в размере 1,0% в 2023 году и 1,6% в 2024 году.
Хотя краткосрочные финансовые риски снизились благодаря увеличению налоговых поступлений, условия финансирования облигаций, деноминированных в рандах, ухудшились. Доходность десятилетних облигаций в настоящее время торгуется на уровне около 11,0%.
Нормализация политики в ведущих странах и замедление темпов роста в Китае способствовали обесцениванию ранда в последние месяцы. Подразумеваемая отправная точка для прогноза ранда составляет 16,91 ранда за доллар США по сравнению с 16,10 ранда во время предыдущего заседания.
В то время как экономический рост замедляется во всем мире, инфляция продолжает удивлять своим ростом. Постоянное согласование политики, нехватка предложения и другие ограничения привели к резкому росту цен на многие товары, услуги и сырьевые товары. Повышение цен производителей продолжает оказывать влияние на заработную плату и потребительские цены во всем мире. Наша оценка инфляции в G3 пересмотрена в сторону повышения до 7,0% в 2022 г. (с 6,9%), до 3,5% в 2023 г. (с 3,0%) и немного выше на уровне 2,1% в 2024 г.
Снижение мировых цен на нефть со времени предыдущего заседания способствовало менее агрессивному росту инфляции цен на топливо в этом году до 33,7% (по сравнению с 38,8%). Дальнейшее замедление инфляции цен на топливо ожидается в 2023 году, в среднем на уровне 1,7% (по сравнению с 5,7%). Местная инфляция цен на электроэнергию немного ниже: 10,9% в 2022 году, 8,9% в 2023 году и останется неизменной на уровне 10% в 2024 году.
Несмотря на снижение глобальной инфляции цен на продовольствие, местная инфляция цен на продовольствие пересмотрена в сторону повышения и теперь ожидается на уровне 8,1% в 2022 году (по сравнению с 7,4%). Инфляция цен на продукты питания снижена до 5,6% (по сравнению с 6,2%) в 2023 году и остается неизменной на уровне 4,2% в 2024 году.
Прогноз Банка по общей инфляции на этот год остается без изменений на уровне 6,5%. На 2023 год общая инфляция снижена до 5,3% (по сравнению с 5,7%) в результате более низких прогнозов инфляции на продукты питания, топливо и базовую инфляцию на следующий год. В 2024 году ожидается общая инфляция на уровне 4,6% (по сравнению с 4,7%).
Наш прогноз базовой инфляции не изменился на уровне 4,3% в 2022 г. и ниже, чем ожидалось ранее, на уровне 5,4% (снижение с 5,6%) в 2023 г. Прогноз на 2024 г. также несколько ниже – 4,8% (с 4,9%). Инфляция цен на услуги в целом не изменилась. Тем не менее, базовая инфляция цен на товары прогнозируется ниже с каждым годом, в основном из-за более низкой начальной точки инфляции для транспортных средств и безалкогольных напитков. Прогнозируется, что средняя заработная плата вырастет меньше, чем на июльском заседании, на 5,1% в 2022 году, 6,7% в 2023 году и 5,6% в 2024 году.
Риски для прогноза инфляции оцениваются в сторону повышения. В то время как мировые цены производителей и продовольственная инфляция снизились, война России на Украине продолжается, что отрицательно сказывается на мировых ценах. Цены на нефть сильно выросли с начала войны, примерно до 130 долларов США за баррель, и могут снова подняться с сегодняшнего уровня по мере усиления напряженности на энергетических рынках. Цены на электроэнергию и другие регулируемые цены по-прежнему представляют явные среднесрочные риски. Учитывая предположения о росте заработной платы в государственном секторе ниже уровня инфляции и высокие темпы инфляции цен на бензин и продукты питания, прогноз средней заработной платы по-прежнему сопряжен со значительным риском.
Более высокая, чем ожидалось, инфляция подтолкнула крупные центральные банки к ускорению нормализации директивных ставок, ужесточению глобальных финансовых условий и повышению профиля риска экономик, нуждающихся в иностранном капитале. Ожидается, что уровни процентных ставок G3 на прогнозный период будут несколько выше, чем в июле. 11 В целом, за немногими исключениями, потоки капитала и волатильность рынка будут повышены для активов и валют развивающихся рынков. Ранд обесценился примерно на 3,0% по отношению к доллару США после июльского заседания, а дополнительное ужесточение глобальных условий создаст дополнительные риски для валюты.
Риски для инфляции, выявленные за последний год, были реализованы, что привело к повышению общего уровня инфляции в Южной Африке и инфляционных ожиданий. Средние опрошенные ожидания будущей инфляции увеличились до 6,5% на 2022 год и 5,9% на 2023 год. 12 Ожидания инфляции, основанные на рыночных опросах, увеличились до 6,7%. Долгосрочные инфляционные ожидания, основанные на ставках безубыточности на рынке облигаций, немного снизились, примерно до 7%.
Во втором квартале этого года общая инфляция превысила целевой диапазон и, как ожидается, останется выше этого уровня до второго квартала 2023 года. К четвертому кварталу 2024 года мы ожидаем, что общая инфляция вернется к середине целевого диапазона. , на задней части склонять взвинчивание топлива и еды. Прогноз учитывает траекторию учетной ставки, указанную в Квартальной прогнозной модели Банка (QPM). Как обычно, прогноз ставки репо из QPM остается общим ориентиром политики, меняясь от заседания к собранию в ответ на новые данные и риски.
На этом фоне MPC решил увеличить ставку обратного выкупа на 75 базисных пунктов до 6,25% в год с 23 сентября 2022 года. Три члена Комитета высказались за объявленное повышение. Два члена предпочли повышение на 100 базисных пунктов.
Уровень ставки обратного выкупа сейчас приближается к уровню, существовавшему до начала пандемии. Пересмотренная траектория ставок обратного выкупа по-прежнему поддерживает спрос на кредиты в краткосрочной перспективе, в то же время повышая ставки до уровней, более соответствующих текущему взгляду на инфляционные риски. Цель политики состоит в том, чтобы более прочно привязать инфляционные ожидания к середине целевого диапазона и повысить уверенность в достижении целевого уровня инфляции в 2024 году.
Возврат инфляции к середине целевого коридора может снизить экономические издержки высокой инфляции и обеспечить более низкие процентные ставки в будущем. Достижение разумного уровня государственного долга, увеличение поставок энергии, сдерживание регулируемой инфляции цен и поддержание роста заработной платы в соответствии с ростом производительности повысят эффективность денежно-кредитной политики и ее распространение на экономику в целом.
Ожидается, что в обозримом будущем экономические и финансовые условия останутся более нестабильными. В этой неопределенной среде решения в области денежно-кредитной политики будут по-прежнему зависеть от данных и чувствительны к балансу рисков для перспектив. MPC будет стремиться учитывать временные ценовые шоки и сосредоточивать внимание на потенциальных эффектах второго раунда и рисках ослабления инфляционных ожиданий. Банк будет продолжать внимательно следить за стрессовыми ситуациями на рынках финансирования.
Лесетжа Кганьяго
ГУБЕРНАТОР
Следующее заявление Комитета по денежно-кредитной политике будет опубликовано 24 ноября 2022 года.
