РБА предупреждает, что экономика рискует оказаться в ловушке медленного роста на неопределенный срок

Высокопоставленный представитель Резервного банка бросил холодную воду в отношении возможности очередного снижения процентных ставок, заявив, что «более правдоподобно» думать, что для ставок может не быть места для дальнейшего снижения.

Выступая на собрании в Сиднее, заместитель управляющего РБА Эндрю Хаузер сказал: «Можно себе представить, что еще есть миры, где ставки снижаются».

Г-н Хаузер сказал, что для того, чтобы это произошло, вам придется думать, что свободных мощностей больше, чем предполагают текущие данные, или быть пессимистичным в отношении перспектив роста спроса, или думать, что давление на мощности оказывает лишь слабое влияние на инфляцию.

Чтобы донести эту мысль, после объяснения нескольких факторов, которые должны возникнуть, чтобы дать РБА уверенность в снижении процентной ставки, г-н Хаузер сказал: «Я не думаю, что нужно быть сумасшедшим или фанатиком, чтобы думать, что в будущем может произойти снижение ставок.

Экономика зашла в тупик?

В основе сопротивления РБА снижению процентных ставок лежит обеспокоенность по поводу способности экономики поглощать растущий спрос, не оказывая при этом повышательного давления на инфляцию.

Если это правда, это может оставить экономику в ловушке медленного экономического роста на неопределенный срок.

Это приведет к подавлению роста заработной платы и доходов домохозяйств миллионов австралийцев на десятилетия.

Положительным моментом является то, что центральный банк считает, что у экономики еще есть время вырваться на свободу, обрести чистый воздух и расти быстрее, чем ее долгосрочный средний показатель.

«Может ли Австралия оказаться в ловушке экономического рельса, как один из гонщиков Кубка прошлой недели, – зажатая собственными ограничениями возможностей?» Г-н Хаузер задал сегодня этот вопрос собравшимся в Сиднее инвестиционным банкирам и экономистам.

«Или она найдет способы вырваться на свободу за счет повышения производительности и увеличения инвестиций в новые мощности?

«Если это произойдет, мы сможем отправиться на скачки», – сказал он.

Проще говоря, г-н Хаузер говорит, что если Австралия сможет повысить производительность, потенциал экономики расширится, и она сможет выдерживать больший спрос без повышения инфляции.

Инфляция укрощена, но есть проблема

Официальные данные по инфляции за третий квартал показывают, что в экономике снова произошел резкий рост цен.

Пальцы указывали на стоимость энергии.

Экономисты убедились, что РБА оставит процентные ставки без изменения на своем ноябрьском заседании.

РБА, однако, сегодня подтвердил, что его не беспокоят среднесрочные перспективы инфляции.

«Дальнейшее снижение инфляции в конце 2024 года и в 2025 году вселило в нас большую уверенность в том, что она устойчиво вернется к целевому уровню в среднесрочной перспективе», — сказал г-н Хаузер.

Проблема в том, что, если производительность не повысится, а инфляционные модели РБА предполагают, что это произойдет, возросший спрос в экономике будет оказывать повышательное давление на инфляцию.

Это потому, что, как говорит г-н Хаузер, экономика в ее нынешнем виде работает на полную мощность или почти на полную мощность.

«Большая часть восстановления роста ВВП за последние 40 лет обычно начинается с некоторого запаса свободных мощностей — отрицательного «разрыва выпуска» — поскольку предшествующее замедление приводит к тому, что уровень совокупного спроса оказывается ниже оценок потенциального выпуска экономики», — сказал он.

Он делает простой вывод: фаза экономического роста требует некоторой степени резервных мощностей.

“По мере восстановления экономики этот буфер обычно обеспечивает пространство для периода роста активности и занятости выше тренда, поскольку спрос возвращается к потенциальному объему производства, не создавая при этом чрезмерного инфляционного давления”, – сказал г-н Хаузер.

В настоящее время австралийская экономика, похоже, этого не имеет, поэтому, если экономический рост ускорится, к нему присоединится более высокая инфляция.

Дело срочное

Хуже того, возможно, говорит Резервный банк, что австралийская экономика в настоящее время работает с превышением своих возможностей, находясь в начале долгожданной фазы экономического роста.

«На этот раз все выглядит по-другому», – сказал г-н Хаузер.

«Наша основная оценка предполагает, что спрос был немного выше потенциального объема производства в то время, когда рост ВВП начал ускоряться в прошлом году — это был самый трудный экономический фон для восстановления, по крайней мере, с начала 1980-х годов».

Г-н Хаузер считает, что проблема возникает из-за «кумулятивного эффекта быстрого роста спроса в 2021-2022 годах, намеренно осторожной стратегии денежно-кредитной политики последних лет и, что немаловажно, слабого роста предложения».

Критическая точка для экономики

Вполне возможно, отмечает г-н Хаузер, что “сегодня имеется больше мощностей, чем предполагают оценки”.

В этом мире «на каком-то горизонте может потребоваться дальнейшее смягчение политики», что, несомненно, будет приветствоваться миллионами ипотечных заемщиков.

Но второй сценарий заместителя губернатора основан на опасении, «что экономика может оказаться в ловушке из-за собственных ограничений возможностей, как скаковая лошадь, застрявшая у ограждения трассы и неспособная рвануться вперед».

«С этой точки зрения, возможно, останется мало возможностей для дальнейшего роста спроса без усиления инфляционного давления, и, следовательно, может быть мало возможностей для дальнейшего смягчения политики».

В таких условиях миллионам домохозяйств трудно добиться успеха, поскольку любое расширение экономики приводит к повышению инфляции.

Однако Резервный банк хочет напомнить политикам, что у Австралии есть все необходимое, чтобы стать ведущей в мире страной с развитой экономикой, «с исключительными минеральными ресурсами, старыми и новыми».

Г-н Хаузер описал университеты мирового класса и человеческий капитал, удачное географическое положение Австралии в Азиатско-Тихоокеанском регионе, огромный пул внутренних сбережений, второе по величине медианное богатство на душу населения в мире, сильную банковскую систему, проверенные политические и экономические институты, а также многолетний опыт привлечения иностранного капитала и рабочей силы.

«Если это не кричит об «инвестиционном потенциале», то я не знаю, что это такое», — сказал он.

«Воспользуйтесь этой возможностью, и мы действительно сможем отправиться на скачки».

Жилье против производительности

Необычайное среднее благосостояние Австралии на душу населения, сильная банковская система, а также иностранный капитал и рабочая сила также, по мнению аналитиков, способствовали росту цен на недвижимость до рекордно высокого уровня.

А экономисты говорят, что это, в свою очередь, привело к оттоку инвестиций из областей экономики с более производительным потенциалом, чем рынок жилья.

«Да, в определенной степени», — сказала экономист RSM Australia Девика Шивадекар.

«Высокий спрос на недвижимость означает, что всегда есть потребность в рабочей силе.

«Поскольку это сектор со сравнительно низкой квалификацией, большая часть молодых талантов естественным образом тяготеет к созданию рабочих мест, к тому, что им легче получить работу сразу после окончания средней школы, а не к развитию технических навыков, которые могут помочь поддержать другие отрасли».

Другие экономисты говорят, что рекордные цены на недвижимость косвенно подорвали экономический потенциал Австралии.

«Слабый рост производительности в жилищном секторе также нанес ущерб [Australia’s] способность поставок», — сказала заместитель главного экономиста AMP Диана Мусина.

«Они настолько взаимосвязаны.

“Я [also] думаю, что наша налоговая система и наша миграционная система создали жилищную проблему, в которой мы находимся».

Между тем, главный экономист Betashares Дэвид Бассанезе говорит, что стимулы для инвесторов в акции также заслуживают некоторой вины за низкую производительность труда в Австралии.

«Я бы сказал, что любовный роман с дивидендами и франкированием, возможно, [hurt productivity] поскольку это стимулирует фирмы выплачивать дивиденды [rather] чем реинвестировать для роста», — сказал он.

Реинвестирование фирм для роста – это именно то, что, по мнению Резервного банка, является важнейшим элементом поддержки производительности австралийской экономики.