Редукс 2022 года?

Разблокируйте дайджест редактора бесплатно

Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.

Доброе утро. На прошлой неделе рынки начали плохо из-за Ирана и нефти, а закончили плохо из-за большого пересмотр в сторону понижения к данным о росте ВВП США, упорно разогревающейся инфляции PCE и отставанию в опросе потребительских настроений в Мичигане, который набирал обороты. Стагфляция большая? Тем временем частный кредит штампует почти комично регулярный барабанный бой. заголовки, которые заставляют задуматься, хммм (Вот наш подкаст об этом.) Еще что-нибудь подобное на этой неделе? Пришлите нам свои стратегии преодоления трудностей: [email protected]

Год, который все удобно забыли

Некоторые годы считаются ужасными для инвесторов — например, 2008 год. Как ни странно, но шоу ужасов 2022 года по большей части осталось в глубине сознания людей. Но это была отвратительная ситуация, и вам следует задаться вопросом, идем ли мы снова по этому пути.

Ключевой проблемой был двойной удар. Инфляция резко возросла, когда большое возобновление экономики после Covid смешалось с полномасштабным вторжением России в Украину, что привело к чудовищному росту облигаций, но также и к падению акций. Некуда было спрятаться, так как многие измученные управляющие фондами сказал мне в то время.

Я плохо разбираюсь в графиках, но Хакён сделала прекрасную диаграмму, чтобы проиллюстрировать эту мысль, потому что она такая умная:

Противный.

Итак, ждем ли мы повторения? Это, безусловно, опасность, особенно если цены на нефть снова поднимутся, и тем более, если мы получим больше этого:

В 2022 году проблема заключалась в том, что политики опоздали с повышением процентных ставок, потому что они думали/надеялись, что инфляция окажется преходящей (так оно и было, но большинство людей воспринимают слово «преходящее» как «мимолетное», так что все это было своего рода беспорядком).

В 2026 году проблема может заключаться в том, что, начиная с мая, президент США, который хочет, чтобы избранный им на пост председателя ФРС Кевин Уорш выполнил его приказы и снизил ставки, несмотря на вызванный им же всплеск инфляции. На данный момент рынки считают, что снижение ставок является придет позже, чем раньше. Президент не согласен. Существует также лагерь экономистов, которые считают, что инфляция должна была вырасти в 2026 году еще до начала войны (см. здесь и слушай здесь). Скрестите пальцы, коснитесь дерева и пристегнитесь.

Разница на этот раз — это отправная точка. В конце 2021 года практически никто не думал, что ФРС будет агрессивно повышать ставки. ФРС тоже так не думалсудя по «точечному графику» прогнозов ставок комитета по открытому рынку того времени. Но ты живешь и учишься. Сегодня ожидания снижения ставок уже отходят на второй план, а доходности растут. Небольшое давление сегодня должно снизить вероятность шока в будущем.

Кроме того, мы находимся в другом экономическом цикле. «В 2022 году есть элементы давления на рынки акций и облигаций, но я думаю, что все по-другому», — сказала Генриетта Пакеман, старший портфельный менеджер Allspring. «Мы выходили из Covid». Затем началось возобновление экономического роста, и рынок труда оказался в смирительной рубашке. На этот раз, напротив, рынок труда стабилен, совершенно без динамичность и потребление ХОРОШО но не здорово.

Тем не менее, инвесторы говорят мне, что повторение событий 2022 года прочно стоит в их списках беспокойства, и если цена на нефть действительно взлетит выше, то в поле зрения появится стагфляционный сценарий, и трудно понять, что, кроме денежных средств, принесет успех. Это подводит нас к еще одному более широкому вопросу о построении портфеля и о том, где инвесторы могут найти безопасность.

Возможно, никто никогда не придерживался неукоснительно мантры «60/40 акций/облигаций», но это была общепризнанная мудрость практически всегда. Это короткая стрижка при распределении активов: разумный верх с облигациями, сзади с акциями.

Долгосрочные данные из ежегодника UBS Global Investment Returns Annualbook показывают, почему этот стиль прижился. Вот их график просадок акций и облигаций по отдельности:

А вот смесь 60/40:

Из ежегодника:

Акции и облигации несколько раз теряли более 70% в реальном выражении. Но с 1900 года показано, что соотношение 60:40 ни разу не снизилось более чем на 50%. Продолжительность просадок также намного короче для смешанного портфеля, чем для акций или облигаций по отдельности.

Тем не менее, в ужасный 2022 год соотношение 60/40 привело к просадке около 30 процентов.

Это привело к некоторым размышлениям о том, имеет ли смысл обычное сочетание и что еще должно быть в «безопасной» или «диверсифицирующей» части портфелей. Один из ответов – реальные активы, под которыми обычно понимают инфраструктуру. Но в любом случае некоторые акции в некотором смысле более реальны, чем облигации. Общее количество листинговых компаний на развитых рынках сокращается быстрыми темпами, и это происходит уже много лет, в то время как все, что вы получаете от правительств, — это все больше и больше займов и расходов. Таким образом, акции имеют фактор дефицита. Правительства могут довольно легко спровоцировать долговой кризис (Привет, Кваси! Привет, Лиз!), в то время как длительные просадки фондовых индексов случаются довольно редко и всегда являются следствием серьезной рецессии.

«Люди начинают сомневаться», действительно ли облигации отвечают всем требованиям в качестве балласта, сказала Джеральдин Сундстрем, руководитель отдела инвестиционных предложений Pictet Wealth Management, на мероприятии в начале этого года. «Относительной безопасности фиксированного дохода больше нет», — добавила она, намекнув на безудержную эмиссию и институциональную «мастерскую» в США.

Со временем может появиться что-то вроде 65/35 в качестве базового уровня для многих инвесторов. Как минимум интересно, что люди поднимают этот вопрос. Мне любопытно, что вы думаете, так что напишите мне.

Одно хорошее прочтение

безумие.