Рост цен на выбросы углерода – признак успеха или предупреждение?

Повышение цен на выбросы углерода, вызванное хедж-фондами, — это палка о двух концах.

Цена разрешений на выбросы углерода в Системе торговли выбросами Европейского Союза (ЕС), похоже, составит подняться выше уровня 100 евро в 2026 году впервые с начала 2023 года.

Более высокие цены на выбросы углерода в ЕС неизбежно вызывают критику со стороны представителей пострадавших отраслей, которым придется иметь дело с возросшими затратами, а также многих, кто ошибочно принимает высокие цены за ошибку, а не особенность системы.

Но если цены на выбросы углерода в ЕС продолжат расти – как они и были задуманы – более важная история кроется в двух более глубоких динамиках: сила четких рыночных сигналов для мобилизации инвестиций и риски, когда управляемый политикой рынок становится все более финансиализированным – движимым больше торговлей и спекуляциями, чем сокращением выбросов и результатами реальной экономики.

Более высокие цены на выбросы углерода создают мощный стимул для сокращения выбросов, поэтому новый максимум разрешений на выбросы углерода в ЕС, на первый взгляд, должен быть долгожданным признаком того, что система работает.

Европейская торговая система, являющаяся крупнейшей в мире системой ценообразования на выбросы углерода, имеет большое значение; тем более в 2026 году, когда механизм регулирования углеродной границы вступит в полную силу. Новая система будет устанавливать цену на выбросы углерода на некоторые импортируемые товары, а это означает, что компании, торгующие с ЕС, также должны будут учитывать затраты на выбросы углерода в блоке.

Роль спекулятивного капитала в повышении прогнозируемой цены демонстрирует силу четкого рыночного сигнала. В данном случае этим сигналом является неизбежное ужесточение условий выдачи разрешений выбросов углекислого газа в ЕС, что делает их более редкими и более ценными.

Инвесторы, предвидя этот дефицит и уверенные в том, что климатическая политика ЕС останется сильной, помогают повышать цены, усиливая стимул к сокращению выбросов.

Слишком часто наблюдалось несоответствие между тем, что предпочитают инвесторы (рентабельные проекты по смягчению последствий с низким уровнем риска) и тем, что нужно уязвимым странам, например, программы адаптации и устойчивости, а также финансирование на случай потерь и ущерба.

Результатом является система, которая имеет благие намерения, но недостаточна на практике и все еще пытается согласовать финансовые стимулы с планетарной необходимостью.

Установление цен на выбросы углерода само по себе не обязательно обеспечивает финансирование мер по борьбе с изменением климата. Это зависит от того, как правительства решат потратить полученные доходы, но его сила в согласовании рыночных сигналов для мобилизации частного капитала не имеет себе равных.

Однако эта власть поднимает вопрос о том, следует ли вообще позволять спекулятивному капиталу накапливаться на регулируемых рынках разрешений на выбросы углерода. Что произойдет, когда рынки, предназначенные для достижения результатов для общества и экономики в целом, станут финансиализированными, чтобы приносить прибыль инвесторам?

Опыт других товарных и финансовых рынков показывает, как быстро чрезмерные спекуляции могут подавить фундаментальные показатели.

Во время Скачок цен на продукты питания в 2007–2008 гг.Например, крупный приток средств в товарные индексные фонды помог вывести пшеницу и другие основные продукты питания далеко за пределы уровней, оправданных спросом и предложением, усиливая волатильность и усугубляя реальные трудности.

Крах 2020 года переброска сырой нефти West Texas Intermediate в отрицательную зону выявила аналогичную хрупкость: когда финансовые игроки были вынуждены сворачивать позиции на рынке с ограниченными запасами, цены на фьючерсы резко оторвались от физической реальности.

В 2022 году рынок никеля Лондонской биржи металлов пережил историческое короткое сжатие, которое привело к росту цен. более 250% за два днячто побудило биржу отменить сделки и спровоцировало кризис доверия к самому эталону.

Эти эпизоды иллюстрируют общую закономерность: когда спекулятивные потоки становятся большими по сравнению с базовой физической активностью, рынки могут вести себя дестабилизирующим образом и в конечном итоге подрывать доверие к ценовому сигналу.

Для ясности: с углеродным рынком ЕС такого еще не произошло, но он не застрахован от этой динамики.

Хотя Европейская торговая система была разработана как политический инструмент, а не класс финансовых активов, растущее участие хедж-фондов и других спекулянтов рискует сместить центр тяжести от добросовестных участников рынка к субъектам, чьи стимулы не совпадают с декарбонизацией.

Чтобы быть наиболее эффективными, системы ценообразования на выбросы углерода нуждаются в стабильных и предсказуемых ценах.

Хотя спекулянты могут утверждать, что финансиализация создает рыночную ликвидность, которая сглаживает изменения цен, масштабы выбросов углекислого газа промышленными предприятиями, коммунальными предприятиями и авиакомпаниями гарантируют, что компании только в этих секторах будут поддерживать более чем адекватный спрос на разрешения в обозримом будущем.

Урок пшеницы, нефти и никеля заключается не в том, что спекуляции необходимо искоренить, а в том, что неконтролируемая финансиализация может исказить цены, подорвать доверие и вынудить регулирующие органы к ответным интервенциям.

Такая волатильность может ослабить доверие к сигналу о ценах на выбросы углерода, препятствовать долгосрочным инвестициям в декарбонизацию и создать риск возникновения политической реакции против самих цен на выбросы углерода. Рынок, призванный направлять энергетический переход Европы, не может допустить такой нестабильности.

Короче говоря, климатическая политика не должна быть заложницей склонности к риску финансовых субъектов, чьи стимулы не связаны с сокращением выбросов.

Несмотря на продолжающийся рост финансирования мер по борьбе с изменением климата и окружающей среды, попытка создать экономическое обоснование действий по борьбе с изменением климата без четкого и хорошо регулируемого ценообразования на выбросы углерода подобна ведению битвы одной рукой.

Эффективное ценообразование на выбросы углерода должно дополнять, а не заменять другие усилия по финансированию борьбы с изменением климата. Ее способность посылать сильные сигналы всей экономике, которые стимулируют инвестиции и менять поведение, просто слишком мощна, чтобы ее можно было игнорировать в качестве политического инструмента далеко за пределами ЕС.

Но приветствуя более высокие цены на выбросы углерода, которые дают четкие рыночные сигналы для ускорения энергетического перехода, мы также должны остерегаться ненужной финансиализации и спекуляций.