Стало ли предложение администрации Трампа Medicare причиной падения акций UnitedHealth на 20%?

Изменения в политике Medicare Advantage (MA) влияют на экосистему здравоохранения. Сегодня, 27 января 2026 г., акции UnitedHealth Group (UNH) резко упал 19,57%, закрывшись на уровне $282,83 после потери $68,81 на акцию, что привело к потере примерно $80 миллиардов рыночной капитализации. Это резкое падение, худшие однодневные результаты компании за последние годы, было вызвано токсичной смесью разочаровывающих доходов за четвертый квартал 2025 года и разорвавшейся бомбы. заявление о политике: предложение администрации Трампа о практически неизменных ставках государственных выплат по программе Medicare в 2027 году. Инвесторы бежали, поскольку новости подчеркнули усиление давления на прибыльность на фоне растущих тенденций использования медицинских услуг.

Но реальная история кроется в политической механике, которая привела к этому краху – в сети регуляторных изменений, направленных на сдерживание переплат.

В чем преимущество Medicare?

Medicare Advantage, также известная как Medicare Part C, представляет собой частную альтернативу традиционному оригинальному Medicare (части A и B). Эти планы, предлагаемые страховыми компаниями, одобренными Medicare, должны покрывать все больничные (Часть A) и медицинские льготы (Часть B), по крайней мере, так же полно, как и традиционная Medicare, но они часто включают в себя покрытие рецептурных лекарств (Часть D) и дополнительные услуги, такие как стоматологические, офтальмологические, слуховые аппараты, абонемент в тренажерный зал и транспорт на прием к врачу. Ключевой компромисс: хотя многие планы предусматривают более низкие максимальные суммы выплат из кармана и уменьшенную доплату, бенефициарам обычно приходится пользоваться услугами внутрисетевых поставщиков услуг (например, HMO или PPO), что может ограничивать выбор и требовать направления или предварительного разрешения – в отличие от более широкого доступа поставщиков исходной Medicare. Поскольку число участников превышает половину участников программы Medicare, эти модели управляемого медицинского обслуживания направлены на повышение эффективности за счет скоординированного медицинского обслуживания, хотя критики подчеркивают сетевые ограничения и переменную эффективность плана из года в год.

Политика здравоохранения, стоящая за крахом акций UnitedHealth

Суть краха UnitedHealth заключается в предварительном уведомлении Центров Medicare и Medicaid Services (CMS) о подушевых ставках Medicare Advantage на 2027 календарный год. выпущенный 26 января 2026 г.

На 2027 год КМС предложенный чистый средний рост выплат составил всего 0,09%, что соответствует примерно 700 миллионам долларов США в масштабах всей отрасли, что намного ниже роста на 2–3%, необходимого для компенсации инфляции и тенденций затрат. Эта «стабилизирующая» корректировка отражает основные тенденции затрат, рейтинги качества на 2026 год и пересмотр модели рисков, но после компенсаций ее итоговый результат снижается почти до нуля.

Это намного меньше, чем прогнозировали или ожидали Уолл-стрит и страховые компании. Акции CVS и Humana также упали.

Взгляд хирурга: страховщикам Medicare Advantage переплатили

Уолл-стрит Джорнал расследование выявило, что страховщики Medicare Advantage (MA), включая UnitedHealth Group, добавили сотни тысяч потенциально сомнительных или неподтвержденных диагнозов в записи пациентов в период с 2018 по 2021 год, что принесло около 50 миллиардов долларов дополнительных федеральных выплат за три года. В рамках системы корректировки рисков MA частные страховщики получают более высокие возмещения за участников, у которых диагностированы серьезные и дорогостоящие заболевания. Чтобы их выявить, страховщики посещают пациентов на дому, просматривают медицинские карты (иногда с использованием искусственного интеллекта) и платят поставщикам услуг за доступ к записям. Они могут ставить дополнительные диагнозы, помимо диагнозов, поставленных лечащими врачами пациентов, якобы для выявления упущенных из виду состояний. – обнаружил, что многие такие дополнения не содержали последующего лечения, противоречили оценкам лечащих врачей или были неправдоподобными.

Действительно, когда дело дошло до новых предложенных тарифов, представители CMS подчеркнули «повышение точности и устойчивости платежей», отвечая на давнюю критику о том, что планы MA переплачивают на 20-30% по сравнению с платными услугами (FFS) Medicare. Данные По оценкам MedPAC, MA будет стоить дополнительно 76 миллиардов долларов только в 2026 году по сравнению с традиционной Medicare.

Кроме того, с прагматической точки зрения планы MA также гораздо более агрессивны в отношении предварительного разрешения и задержек оказания медицинской помощи. Это то, с чем мы постоянно сталкиваемся на практике. Мы можем принимать пациентов в клинике, но зачастую очень сложно получить разрешение на дополнительные анализы или необходимую операцию. Это страховое покрытие без фактической клинической помощи.

Путь вперед: что это значит для пациентов?

Учитывая, что в MA зарегистрировано более 54% бенефициаров Medicare, предлагаемое увеличение выплат на 0,09% — что намного ниже ожидаемых аналитиками 4-6% — может заставить планы сократить льготы, повысить страховые взносы или уйти с рынков. Пожилые люди могут столкнуться с более узкими сетями, большим количеством отказов в предварительном разрешении на такие процедуры, как слияние, и сокращением дополнительных услуг (стоматологических, офтальмологических), что приводит к задержке оказания медицинской помощи и ухудшению результатов.

В моей операционной это, скорее всего, означает, что пациентам будет сложнее доставить пациентов на операцию, поскольку они окажутся под перекрестным огнем сокращения затрат. Опять же, программа Medicare Advantage общеизвестно сложна с предварительное разрешение для наших пациентов. Я бы не увидел такого улучшения в нынешней ситуации.