Участники рынка опасаются, что в какой-то момент проволока порвется. Математически все просто. Когда расходы (здесь важную роль играет рост процентных ставок) растут быстрее, чем доходы (рост заработной платы, имеющей таковую, безусловно, отстает от инфляции), то, если время от времени складывать оба показателя, тренд результатов является отрицательным и это не может продолжаться долгое время без последствий, т.е. снижения затрат.
Ожидания сокращения расходов приводят к прогнозам замедления экономического роста или даже рецессии и остановки роста цен. Но в жизни все по-другому, и экономика еврозоны начала год скорее с положительных, чем с отрицательных сюрпризов в плане роста.
Рынок труда силен, рост лучше, чем прогнозировалось ранее. Кладезь позитивных новостей для потребителей дополняется новостями о том, что цена на нефть на этой неделе опустилась ниже 75 долларов за баррель, цена на газ приблизилась к 40 евро за МВтч по сравнению с прошлым годом, цены на металлы, бревна, пшеницу и другое сырье сейчас дешевле на мировом рынке. Несмотря на относительно быстрое падение цен на сырье, общий уровень инфляции снижается медленнее, чем хотелось бы, и по-прежнему значительно превышает целевые показатели, установленные центральными банками. Именно поэтому, несмотря на то, что на финансовом рынке кое-где есть «трещины в лидерстве» (Silicon Valley Bank, Signature Bank, Credit Suisse), центральные банки вряд ли изменят свою воинственную позицию по процентным ставкам.
События прошедшей недели в банковском секторе существенно повлияли на мнение участников рынка о будущем процентных ставок, в результате чего годовая процентная ставка EURIBOR испытала крупнейшее однодневное снижение с 2001 года 14 и 16 марта. Во вторник курс упал на 34,9 базисных пункта, в среду восстановился на 15,3 базисных пункта, а затем упал на 30,3 базисных пункта в четверг. До сих пор рекорд однодневного падения был зафиксирован 18 сентября 2001 г. -20,9 пункта (падение после реакции центральных банков на события 11 сентября). Падение годовой ставки EURIBOR на 49,9 б.п. за три дня свидетельствует о том, что участники рынка «отключили» обещанное ЕЦБ повышение на 50 б.п. в преддверии заседания ЕЦБ.
Но оправдано ли изменение взглядов участников рынка на поведение процентных ставок? Судя по действиям ЕЦБ, похоже, что это не так, и в ближайшие дни как минимум часть снижения процентных ставок последних дней будет потеряна.
Решение ЕЦБ на этот раз соответствует обещанному в феврале: «Совет решил увеличить три основные процентные ставки ЕЦБ на 50 базисных пунктов. Таким образом, процентная ставка основных операций рефинансирования, а также процентная ставка с 22 марта 2023 г. будут увеличены кредитные линии овернайт и процентная ставка по депозитам овернайт (до 3,50%, 3,75% и 3,00% соответственно).
Ответ на опасения участников рынка по поводу ситуации в банковском секторе звучит так: «Совет внимательно следит за текущей напряженностью на рынке и готов принять необходимые контрмеры, чтобы сохранить стабильность цен и финансовую стабильность в еврозоне. Курс евро банковский сектор региона устойчив, а его капитал и ликвидность сильны».
На этот раз Европейский центральный банк также опубликовал последние прогнозы ВВП и инфляции. С учетом последних данных прогнозы по инфляции несколько занижены, но прогнозы по ВВП на этот год повышены (ЕЦБ не прогнозирует рецессию), но немного понижены на ближайшие пару лет. Ожидается ли длительный период медленного роста?
Выводы по кредитам:
В последние дни произошло «обманчивое» снижение процентных ставок, поскольку ранее упомянутый «разрыв в лидерстве» или проблемы некоторых банков заставили надеяться, что центральные банки смягчят свою позицию и что рост в процентных ставках может быть в поле зрения. Ожидания не оправдались.
На рынке все еще есть «хвост» с платежами по кредитам, по которым не было положительных процентных ставок. Нам нужно подождать месяц до первого дня года для положительного годового euribor. В прошлом году 1-летний euribor впервые вышел на положительную территорию 12 апреля, но с 21 апреля курс не возвращался на отрицательную территорию. Это означает, что первый счет-фактура с положительной процентной ставкой еще не получен теми заемщиками, в чьем договоре указан годовой euribor, а следующее изменение процентной ставки произойдет в ближайшие недели. Остальная часть кредитного рынка уже страдает от рекордных темпов и размаха процентных ставок в евро.
Европейские банки намного сильнее, чем в 2008 году. Значительно сократились операции с деривативами, а также ряд рискованных сделок теперь осуществляется с денежным обеспечением, что снижает риск убытков. Именно поэтому рынок, несмотря на ошибки некоторых участников рынка, сильнее и центральный банк чувствует себя более комфортно в повышении процентных ставок в борьбе с инфляцией, в результате чего глава ЕЦБ заявила, что пока не видит где будет максимальная процентная ставка. Это плохая новость для выплаты процентов по кредиту.
Некоторые другие выводы:
16 марта исполняется год с тех пор, как ФРС США начала повышать процентные ставки. Следующее заседание ФРС США состоится 22 января. в марте. Хотя потрясения на финансовом рынке в последние недели говорят о том, что это сигнал о проблемах, вызванных действиями центральных банков, эти проблемы носят сегментированный характер (больше ошибок в управлении сроками погашения и риском ликвидности у конкретных участников рынка, чем системные ошибки) и имеют не заразил экономику.
Глядя на остатки на счетах в латвийских банках, мы видим, что остатки на счетах продолжают ежегодно расти. Вызывает некоторое беспокойство тот факт, что темпы роста остатков на счетах домашних хозяйств замедляются (что является логическим следствием роста процентных ставок и высокой инфляции). Хорошо, что остатки на счетах компаний еще относительно быстро растут – резервы есть. Это хорошая новость для латвийской экономики. Теперь эти резервы нужно использовать.
Напористое поведение центральных банков также успокоило инвесторов, и фондовые рынки в целом ведут себя относительно хорошо. Однако некоторое время колебания цен могут быть высокими, пока рынок не успокоится после событий предыдущих выходных. В любом случае следует соблюдать осторожность, потому что я уже писал о математике.
