Управляющий активами Pimco: «Инвесторы должны вернуться в облигации»

Было бы полезно, чтобы недавний коллега председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла стал главным экономическим советником. Ричард Кларида выполняет эту роль в Pimco, где на этой неделе он был одним из докладчиков на пресс-конференции в Лондоне.

«Я полностью понимаю, почему мои бывшие коллеги в ФРС не хотят упоминать слово «рецессия», — сказала Кларида, которая занимала пост вице-председателя ФРС с 2018 по начало 2022 года. — Но вероятность умеренной американской рецессии выше, чем вероятность финансовой рецессии. рынки в настоящее время оцениваются», — предупреждает он. Для Pimco существует 50-процентная вероятность того, что в США произойдет экономический спад в течение 12–18 месяцев.

Pimco, которая зарекомендовала себя как специалист по облигациям, чрезвычайно позитивно оценивает долговой рынок. «При доходности высококачественных облигаций от 6 до 7 процентов можно смело говорить о привлекательной оценке не только по сравнению с акциями, но и по сравнению с исторической доходностью облигаций», — отмечает Дэниел Иваскин, руководитель отдела инвестиций Pimco.

«Инвесторы должны вернуться в облигации», — говорит он. Таким образом, инвесторы в облигации смогут не только получить привлекательную долгосрочную прибыль, но и получить возможность увидеть рост стоимости своих облигаций, сказал Иваскин. Для последнего важно, чтобы инфляция не разгорелась снова, потому что это нанесет ущерб облигациям (за счет обесценивания купонных выплат).
Но Иваскин не видит немедленного возникновения второй волны инфляции. «Это не означает, что данные по инфляции не могут быть нестабильными в течение некоторого времени. Могут быть периоды, когда инфляция снова повысится».

«Посмотрите, например, на рост цен на нефть, поскольку Саудовская Аравия желает поддерживать эти цены на высоком уровне», – продолжает он. «Я не ожидаю, что центральные банки снова изменят свои цели по инфляции в конце 2024 года. (от 2 процентов, ред.) добьюсь успеха». По мнению Иваскина, если центральные банки сохранят текущие более высокие процентные ставки дольше, чем прогнозирует рынок, это может оказать «умеренное влияние» на более рискованную часть рынка облигаций.

Pimco считает долговые ценные бумаги Австралии, Новой Зеландии и Канады привлекательными. В развивающихся странах также есть, чем заняться, хотя там нужно проявлять избирательность.

«Снижение инфляции началось очень явно в развивающихся странах», – говорит управляющий фондом Прамол Дхаван, который возглавляет команду Pimco по развивающимся странам. Развивающиеся страны добились хороших результатов, повысив свои учетные ставки раньше, чем ФРС, в борьбе с инфляцией. Более того, они смогли оказать меньше стимулов пандемической экономике, чем их западные коллеги, что меньше способствовало инфляции. Дхаван, среди прочего, дает советы Мексике.

С акциями ситуация другая, особенно в США. Американский фондовый рынок сегодня является самым дорогим в мире, говорит Пимко. Для индекса S&P500 среднее соотношение цены и ожиданий прибыли на следующие двенадцать месяцев составляет 19,6. Хотя эта цифра искажается семью технологическими гигантами (Apple, Nvidia…): без этой «великолепной семерки» соотношение падает до 16,8. Это по-прежнему значительно выше, чем 12,2 для Европы и 11,8 для развивающихся стран.

Для Джеральдин Сандстром, которая курирует диверсификацию по классам активов, дорогие акции являются еще одной причиной сосредоточиться на облигациях. «Сегодня они предлагают доходность, сравнимую с доходностью акций. Кроме того, облигации должны стать менее волатильными, поскольку центральные банки приближаются к завершению повышения ставок». Pimco подает пример, инвестируя больше среднего в облигации в своих портфелях и чуть меньше в акции.

По мнению Сундстрема, хорошие результаты американских акций в этом году можно объяснить удивительно сильной экономикой США, несмотря на агрессивное повышение процентных ставок со стороны ФРС, а также инфляцией, которая хорошо снижается. Более того, энтузиазм инвесторов по поводу искусственного интеллекта (ИИ) стимулирует цены на акции.

«Но правда более тонкая», — предупреждает Сандстрем. «Корпоративные прибыли сокращаются уже три квартала подряд. А затем рынки учли ускорение роста доходов в четвертом квартале в США, в то время как экономический рост замедляется. Еще одним ярким сигналом является то, что растущие процентные ставки, которые мы наблюдаем во всем мире, традиционно оказывали давление на цены акций, за исключением настоящего момента».

Европейские акции, с другой стороны, дешевы как по сравнению с остальным миром, так и по сравнению с их собственным прошлым. «Рынок уже учитывает несколько препятствий: замедление экономического роста, менее высокие корпоративные прибыли по сравнению с США, меньшую подверженность искусственному интеллекту, энергетическую зависимость, выявленную войной на Украине, возможную конкуренцию со стороны китайских электромобилей для европейской автомобильной промышленности».

По мнению Сундстрема, рынок, вероятно, слишком пессимистичен. Но она считает, что позитивные экономические новости необходимы, чтобы изменить настроение.