Дебаты по поводу высокой инфляции часто пытаются возложить вину между жадными корпорациями, повышающими цены, и безответственными рабочими, выдвигающими нереалистичные требования оплаты. Но, как бы многим ни нравилась игра по выявлению виновных, основное внимание должно быть сосредоточено на решении проблемы.
Поскольку базовая инфляция упорно колеблется в районе 5% в США и еврозоне и значительно выше на уровне 7,1% в Великобритании, во всех этих странах наблюдается нездоровая динамика заработной платы и цен. Компании, повышающие цены, побуждают рабочих защищать уровень своей заработной платы, и это оказывает дополнительное давление на предприятия с целью повышения цен. Это разрушительный храповик, если не спираль заработной платы и цен.
Причины храповика немного различаются по обе стороны Атлантики. В США недавняя статья Бен Бернанке, бывший председатель Федеральной резервной системы, и Оливье Бланшар, бывший главный экономист МВФ, убедительно доказывают, что шок цен на энергоносители и продукты питания наряду с высокими уровнями расходов на другие товары спровоцировал инфляционный процесс в 2021 году. Впоследствии он распространился на другие товары и услуг и заработной платы, поскольку каждый стремился уменьшить свою боль в мире высокого спроса, низкой безработицы и рекордных вакансий.
В Европе внимание изначально было еще больше сосредоточено на энергетике, поскольку в прошлом году подскочили оптовые цены на газ. Это привело к тому, что реальная заработная плата большинства сотрудников значительно снизилась. Тем не менее их рост номинальной заработной платы способствовал росту цен во всей экономике, что привело к повсеместному распространению инфляции. Это показывает, что падение реальных доходов не обязательно защищает от резкого скачка цен на заработную плату, если первоначальный шок достаточно велик.
Таким образом, по обе стороны Атлантики нет никаких сомнений в том, что последние уровни повышения заработной платы — 6 % в США, 4,6 % в еврозоне и 6,5 % в Великобритании — несовместимы со снижением инфляции до 2 процента, цели всех основных центральных банков. Эти темпы роста должны снизиться, если мы хотим обуздать инфляцию.
В последние несколько дней центральные банки говорили о том, как, по их мнению, будет разрешен конфликт между заработной платой и ценами. Джей Пауэлл, председатель ФРС, сказал, что рост заработной платы замедляется по сравнению с «очень высоким» уровнем год назад. В условиях падения общих темпов инфляции «мы хотим, чтобы этот процесс продолжался постепенно», добавил он, предположив, что время — великий целитель.
Об этом заявила член исполнительного совета Европейского центрального банка Изабель Шнабель. думала какая-то догоняющая по зарплате может быть «в значительной степени поглощена прибылью фирм, тем самым разорвав порочный круг между заработной платой и ценами», хотя она предупредила, что если повышение заработной платы зайдет слишком далеко, это приведет к усилению инфляции.
Это возможные исходы. Но как только цены и заработная плата переплетаются, их становится трудно разделить. И, как говорит профессор Венди Карлин из Университетского колледжа Лондона, каждый должен прислушаться к тому, что сказал Бундесбанк, этот бастион ортодоксальности, в своем годовой отчет за 1973 год после нефтяного шока ОПЕК.
После «года упорной борьбы за большую стабильность цен» говорится, что успех каждой страны зависит от того, «будет ли легче или труднее переходить на более высокие цены». [of oil]». Столкнувшись с потенциальной спиралью цен на заработную плату или, как выразился Бундесбанк, с «внутренней борьбой за распределение национального дохода», он заявил, что его цель состоит в том, чтобы «ограничить возможности передачи более высоких цен как можно дальше от денежный угол». Прямолинейные речи и жесткие действия, но почти в одиночку он преуспел в борьбе 1970-х годов с инфляцией.
Поэтому не так уж важно, что вызвало быстрый рост цен. Но центральные банки должны быть уверены, что они погасили свои храповики заработной платы и цен, прежде чем снять ногу с тормоза. Процентные ставки должны будут оставаться выше дольше, даже если в ретроспективе это окажется слишком жестким.
