Устойчивое инвестирование — как обстоят дела на данный момент?

В последние годы на финансовых рынках появилась новая тенденция – устойчивое инвестирование. Он стал «новым черным» в отрасли. Что касается инвестиционных фондов, то почти все новые деньги в Европе инвестируются в устойчивые фонды, и уже две трети европейских биржевых фондов или ETF учитывают факторы устойчивости. Так что же такое устойчивое инвестирование, как оно проявляется на практике и каковы результаты на данный момент?

Вообще говоря, устойчивое инвестирование учитывает экологические, социальные и управленческие показатели (ESG) с целью этичного заработка не в краткосрочной, а в долгосрочной перспективе и с меньшим риском. Основными типами интеграции ESG в инвестиции являются включение, исключение и вовлечение. Инклюзивность — это инвестирование в компании с высоким рейтингом устойчивости, например, в производителей солнечных панелей с высоким рейтингом устойчивости (ESG). Исключение — это отказ от инвестиций с низкими параметрами устойчивости, например, отказ от инвестиций в производителей табака, оружия или нефти. С другой стороны, вовлечение — это обращение к компаниям с целью улучшения параметров устойчивости.

Как сфера инвестиций оценивает параметры ESG?

«E» — это экологический фактор, и основным показателем здесь является интенсивность прямых и косвенных выбросов парниковых газов компанией, обычно рассматриваемая в тоннах CO2 (эквивалент) компании на 1 миллион долларов дохода. Однако важны и другие факторы, такие как климат компании, управление отходами и политика в отношении природных ресурсов. «S» — социальный фактор, и в данном случае оценивается политика компании по отношению к сотрудникам, клиентам, поставщикам и обществу в целом. Например, насколько безопасна рабочая среда, существует ли этичное отношение к клиентам, соблюдают ли поставщики стандарты ESG, помогает ли компания решать социальные проблемы? С другой стороны, «G» — это фактор управления, и здесь инвесторы обращают внимание на аспекты корпоративного управления компании. Насколько независимы правление и совет компании, является ли он инклюзивным, какова доля женщин и представителей меньшинств, какова политика вознаграждения правления и политика компании по борьбе с коррупцией и управлению рисками? Это лишь некоторые из параметров, которые оцениваются.

Однако следует отметить, что наиболее популярной формой интеграции ESG на финансовых рынках является исключение. Практика показывает, что чаще всего отсеивается от 5 до 75% всех компаний на рынке или в индексе, в зависимости от выбранного инвестором уровня устойчивости. Остальные эмитенты затем инвестируются соответствующим образом и считаются устойчивыми инвестициями. С каждым годом объем таких вложений увеличивается, но в Европе, по мнению участников рынка, практически все новые деньги утекают в устойчивые инвестиции. Если мы посмотрим на европейский рынок ETF, то сейчас каждый третий ETF учитывает факторы устойчивости: из 1900 ETF UCITS 600 уже имеют ESG-фильтры. Обычные фонды (не ETF), с другой стороны, все еще спешили изменить мандат на устойчивые инвестиции.

Как обычно создается устойчивый фонд?

Все начинается с методологии ESG или подхода к фильтрации компаний. Каждому эмитенту присваивается ESG-рейтинг, после чего исключаются компании (или даже целые отрасли) с низкими рейтингами, а предпочтение отдается эмитентам с высокими рейтингами. Наиболее популярными поставщиками рейтингов ESG являются MSCI и Sustainalytics. Таким образом, самый «мягкий» отфильтрованный индекс MSCI ESG — ESG Screened — исключает около 7% всех компаний, а самый «строгий» — SRI (социально ответственные инвестиции) — исключает 75% всех эмитентов. Методология индексов, как правило, пытается поддерживать межотраслевые веса (за исключением нефтегазовой отрасли, которая часто полностью исключается). Однако в результате устойчивое инвестирование обычно означает вложение большего количества средств в крупные компании, занимающиеся технологиями и здравоохранением, и меньшего вложения в производителей нефти и газа и малый бизнес.

Насколько финансово выгодными были устойчивые инвестиции до сих пор?

Судя по биржевым индексам MSCI ESG, до 2018 года динамика устойчивых инвестиций практически не отличалась от так называемых обычных индексов. Однако с 2018 года инвестиции в ESG стали опережать широкие рыночные индексы. Например, самый «зеленый» и самый популярный индекс MSCI World SRI (который фильтрует 75% всех компаний по параметрам ESG) с конца 2017 года по сегодняшний день опередил обычный индекс MSCI World на 9%. 2022 год был единственным годом, когда «зеленые» инвестиции испытывали трудности. Это был год, когда несколько тенденций на финансовых рынках перевернулись с ног на голову – рынки облигаций продемонстрировали самое большое падение в истории, акции технологического сектора упали, но лучше всех выступили нефтегазовые компании (MSCI World Energy +55% в евро, когда MSCI Мир -13%).

Скорее всего, положительная динамика ESG-инвестиций до сих пор была связана с притоком новых денег в эту инвестиционную идею, и сейчас многие задаются вопросом — так ли она осталась «дорогой»? На основе P/E (корпоративная прибыль компании, деленная на рыночную стоимость компании), индекс MSCI World SRI на 18% дороже, чем MSCI World. Но здесь следует отметить, что если вы инвестируете устойчиво, вы в любом случае больше инвестируете в технологический сектор, где оценки P/E высоки, потому что ожидаемый рост компаний выше.

Источники: Swedbank, Bloomberg.

Следует отметить, что любая новая положительная тенденция имеет и отрицательные стороны. Для устойчивых инвестиций это: 1) снижение диверсификации, 2) несоответствие действительности (мы избегаем вложений в CO2-интенсивные компании, а ездим на личном транспорте, летаем самолетами), 3) уход неэтичных и загрязняющих окружающую среду компаний с публичных рынков на частные и 4) политизация финансового рынка. Когда дело доходит до диверсификации, действительно, при исключении от 5% до 75% компаний диверсификация страдает. Однако история показывает, что, несмотря на исключение эмитентов, индексы ESG и SRI не были более волатильными, чем общие индексы. Что касается ухода «неустойчивых» компаний с публичных рынков, то в любом случае таким компаниям будет сложно привлечь финансирование, потому что даже частные банки, пытаясь улучшить параметры своей устойчивости, не будут предлагать финансирование. Политизация рынка — остается открытым вопрос, в какой мере ESG-тренд является заслугой левых политических сил и как он будет развиваться, когда правые партии продолжат приходить к власти в США и других странах мира.

В целом, устойчивые инвестиции до сих пор были выгодны не только с этической, но и с финансовой точки зрения. Скорее всего, это было связано с большим интересом инвесторов и притоком денег в эту инвестиционную идею. Следует помнить, что финансовая цель устойчивого инвестирования состоит не в том, чтобы заработать деньги в краткосрочной перспективе, а в долгосрочной перспективе и с меньшим риском. Кроме того, устойчивое инвестирование по-прежнему является новой и быстро развивающейся формой инвестирования. Поэтому не стоит списывать его при первых же падениях показателей рентабельности. Например, лишь сравнительно недавно Европейский союз стал со своими стандартами и требованиями в области устойчивых инвестиций. Стали набирать популярность новые фонды, соответствующие принципам Парижского соглашения ООН по климату. Такие фонды обычно отфильтровывают около половины всех рыночных эмитентов и уделяют больше внимания климатическим аспектам. Будущее покажет, сохранится ли положительная динамика устойчивого инвестирования, но совершенно ясно, что тенденция устойчивого инвестирования останется новым инвестиционным стандартом.