22 марта 2024 г. Сегодня в 14:55
Обновлено 22 марта 2024 г., 20:38
Бельгийский страховщик отпускает непокорную британскую невесту Direct Line. Теперь пришло время для других и лучших планов.
Это плохая черта, но я расстраиваюсь, когда вижу, что компании делают глупости, которые меня не должны волновать. Например, когда Miko продала свой бизнес по производству пластмасс в 2021 году, чтобы приобрести кофейный бизнес. Хотя раньше компания видела в этой двойной работе свою сильную сторону. Цена с тех пор? Минус 61 процент!
Еще чаще дела идут не так, как надо при мегапоглощениях. Совершенно неправильно. Вспомните наши банки Fortis, Dexia и даже KBC. Последняя составила почти 1 миллиард для российского Абсолют Банка, который позже был продан за небольшую часть цены. AB InBev сократилась более чем вдвое с момента слияния с SABMiller. Kinepolis допустила ошибку, купив немецкую CinemaxX. А Roularta снова стала публичной после того, как заплатила 220 миллионов евро за французскую журнальную группу L’Express-L’Expansion. Гораздо больше, чем те 138 миллионов, которые биржа сейчас считает стоимостью издателя.
20 лет назад Deceuninck порвала штаны у немецкого коллеги по сектору Thyssen Polymer. Цена тогда была в десять раз выше. На этой неделе Deceuninck достигла соглашения с профсоюзами о закрытии двух своих немецких заводов.
Была ли бельгийская страховая компания Ageas на пути к подобной ошибке, приобретя своего британского коллегу Direct Line? По данным газеты The Times, генеральный директор Ханс Де Кайпер на этой неделе отправился в Китай, чтобы заручиться поддержкой своего основного акционера Fosun. Он уже сделал британцам два показательных предложения, но каждый раз получал отказ. В пятницу вечером Агеас ушел. Счастливый.
Горячий воздух
Я не понимаю, как эта сделка могла бы принести большую пользу акционерам Ageas. Прежде всего, это была мегаоперация. По меньшей мере 3,7 миллиарда евро, половина рыночной стоимости Ageas. Если что-то пойдет не так, возникнет угроза взрыва сверхновой, которая может взорваться прямо перед лицом бельгийцев.
Если что-то пойдет не так с британской мегасделкой, которую планирует Агеас, сверхновая грозит взорваться прямо в лицо бельгийцам.
Во-вторых, невеста была не очень привлекательна. В операционном плане компания Direct Line в прошлом году ушла в убыток на сумму, эквивалентную 221 миллиону евро. Дивиденды уменьшаются вдвое. Компания Direct Line, которая продает страхование, не связанное с жизнью, например, страхование автомобиля и жилья, обещает улучшение ситуации и сэкономит 100 миллионов фунтов стерлингов как «одинокому человеку». Однако существует высокий риск того, что компании не удастся повысить свои показатели.
В прошлом сама компания Ageas заявляла, что рынок Великобритании является сверхконкурентным. Группа пока не смогла получить большую прибыль от страхования автомобилей. Пять лет назад заголовок этого еженедельника гласил: «Водители-левши наносят Агеасу удар». Затем мы предположили, что Ageas лучше всего попрощаться со своим британским филиалом. Единственный плюс – британцы осторожные водители. Там вдвое меньше несчастных случаев со смертельным исходом, чем у нас. ‘Берегите пешехода, Ричард!‘
В-третьих, добыча была слишком дорогой. Цена вдвое превышает балансовую стоимость в 142,10 пенса. Здесь также задействовано много доброй воли. Гудвил — это цена, которую компания Direct Line исторически платила за приобретения, превышающие их балансовую стоимость. Некоторые из них грозили оказаться пустышкой. «Материальная» балансовая стоимость составляет всего 95,50 пенсов.
В-четвертых, что-то не так с запланированным финансированием. Ageas хотел оплатить более половины сделки акциями. Сама группа торгуется по цене около 40 евро за акцию в своем капитале. Де Кайпер хотел обменять собственные акции на дорогие, превышающие их собственные активы. Если только он не считал, что стоимость Агеаса значительно переоценена, я не вижу в этом логики. Тогда для инвестора будет лучше, если Ageas выкупит собственные акции.
Поразительно, насколько мало сопротивления было со стороны институциональных кругов, если не считать некоторых критических комментариев аналитиков. Журналы для мелких инвесторов, такие как BeursTips, Kroffinvest или De Belegger, отказались от этой операции. Может быть, сыграли роль и другие факторы, о которых мы не знаем? Например, давление со стороны бельгийского государства с целью увеличить Ageas, что затруднит поглощение крупнейшего страховщика нашей страны иностранными сторонами? По сообщению информационного агентства Bloomberg, Ageas появился в списке пожеланий итальянского страхового гиганта Generali. Будучи вторым по величине акционером, бельгийское государство предпочло бы сохранить независимость Ageas.
Прибыльный переворот
Мелкий инвестор, казалось, не имел никакого значения во всей этой истории, как и в другой крупной саге о брюссельской фондовой бирже, связанной с Euronav. Становится все более очевидным, что семья Саверис задумала выгодный переворот против антверпенской нефтетранспортной компании, который мог бы принести пользу многим проницательным хедж-фондам.
В начале этой недели было объявлено, что три четверти оставшихся акционеров покинули корабль из-за обязательного предложения о выкупе, которое должна была выступить семья Саверис. Акционеры смогли взять на себя инициативу благодаря Джону Фредриксену, норвежскому судовладельцу, который, как и Саверисы, увидел ценность Euronav и вложил значительные средства в компанию. История теперь известна: Фредриксен хотел создать крупнейшую в мире традиционную компанию по транспортировке нефти, а Саверисы хотели озеленить компанию судами, работающими на аммиаке и водороде. Спор был урегулирован путем выкупа норвежца. Фредриксену также разрешили приобрести 24 гигантских танкера Euronav за 2,35 миллиарда долларов.
Семья Саверис умело разграбила казну Евронава различными способами. Шаг первый: привлечь собственную судоходную компанию CMB.Tech за 1,15 миллиарда долларов наличными. Очень дорого для смешанного набора танкеров-химовозов, а также судов для перевозки навалочных грузов и контейнеровозов, многие из которых еще предстоит доставить. Кроме того, у CMB.Tech была большая задолженность, которая сейчас передана Euronav.
читать далее
Семья Савериса выплатила Euronav три четверти миллиарда
Шаг второй: обеспечить, чтобы операция по выкупу в основном финансировалась жертвой. Euronav выплатит дивиденды в размере 4,57 доллара (4,19 евро) на акцию. Это треть рыночной стоимости акций. Семья, которая после предложения владеет 81 процентом Euronav и контролирует 89 процентов, поскольку Euronav также владеет большим количеством собственных акций, получит 741 миллион евро. Супердивиденды были написаны звездами. Дядя Николя ранее делал это в газотранспортной компании «Эксмар». К счастью, большая часть выплат осуществляется за счет необлагаемого налогом уменьшения капитала.
Семья Саверис получает огромную прибыль, ради которой даже техасский нефтяной магнат Дж. Р. Юинг из «Далласа» снял бы свой «Стетсон».
По подсчетам редакции, семья Саверис потратила более четырех пятых Euronav на 720 миллионов евро. Вместо небольшой семейной судоходной компании теперь ей принадлежит контрольный пакет акций уважаемого мирового игрока, котирующегося на бирже. За вычетом предстоящих супердивидендов, которые уже включены в чистый расчет, их проценты составляют 1,91 миллиарда евро. Разница в 1,19 миллиарда! Мега-прибыль, ради которой даже техасский нефтяной магнат Дж. Р. Юинг из сериала «Даллас» снял бы свой «Стетсон».
Несколько удивительно, что с Euronav было снято столько центов. Во время Дня рынков капитала в январе генеральный директор Александр Саверис заявил, что в ближайшие годы ему понадобится от 3 до 5 миллиардов долларов для реализации зеленых планов. Однако у Euronav остается больший долг, меньшая ориентация на сектор и больше рисков, поскольку нет уверенности в том, что новаторская работа в области «зеленых» технологий также приведет к увеличению прибыли. Более того, семья может продать акции Euronav на рынке в ближайшие годы, если им все равно придется погашать кредиты. Это может повлиять на цену.
Пусть это не будет недоразумением: я надеюсь, что «зеленый» проект Euronav будет иметь беспрецедентный успех, от которого смогут извлечь выгоду остальные инвесторы. И браво, что семье Саверис удалось сохранить Euronav в Бельгии. Но это не значит, что мы должны оставаться на борту любой ценой.
2024-03-22 19:42:03
1711143623
#Уф #Агеас #отказывается #от #битвы #за #Британию
