Хроника инвесторов: Lloyds Banking Group, Reach, GSK

КУПИТЬ: ГСК (GSK)

Скептики скажут, что трубопровод оставляет желать лучшего, но нельзя отрицать нынешние сильные стороны производителя лекарств. пишет Дженнифер Джонсон.

Недавний рост продаж в GSK в значительной степени был обусловлен двумя вещами: вакциной Shingrix от опоясывающего лишая и ее франшизой против ВИЧ. Полугодовые результаты производителя лекарств подтверждают, что это все еще так, и импульс был настолько сильным, что руководство повысило свои прогнозы прибыли на весь год.

В настоящее время ожидается, что оборот увеличится где-то между 8 и 10 процентами, по сравнению с заявленными ранее 6-8 процентами. При этом прогнозируется, что скорректированная операционная прибыль вырастет на 11-13% (вместо 10-12%). Однако это не может полностью развеять сохраняющиеся опасения, что портфолио группы слишком сконцентрировано в нескольких терапевтических областях.

Так называемый «патентный обрыв» — момент, когда лекарство теряет исключительные права на продажу и становятся доступными дженерики, — является серьезной проблемой для большинства фармацевтических компаний. Тем не менее, они могут свести к минимуму потери доходов, продолжая разрабатывать новые лекарства от широкого спектра категорий заболеваний.

Аналитики уже давно обеспокоены патентным обрывом GSK и размером ее трубопровода. Это то, что исполнительный директор Эмма Уолмсли приложила усилия для решения. В прошлом квартале вакцина компании против RSV для пожилых людей была одобрена регулирующими органами США и ЕС, и она завершила приобретение Bellus Health, канадская биотехнология, предлагающая лекарство от хронического кашля, близкое к рыночному.

Однако, скорее всего, GSK потребуется немного больше времени, чтобы построить трубопровод с удобным запасом. Прошел всего год с тех пор, как компания продала свой бизнес в области потребительских товаров для здоровья, который теперь торгуется как Haleon, чтобы больше сосредоточиться на вакцинах и отпускаемых по рецепту лекарствах. Оценка компании, которая по-прежнему в 10 раз ниже прогнозируемой прибыли за полный год, возможно, отражает этот неопределенный прогноз.

Это также говорит о продолжающемся беспокойстве рынка по поводу потенциального влияния продолжающегося судебного процесса Zantac в США. Производители прекратили продажу лекарства от изжоги четыре года назад из-за опасений, что оно содержит вредные уровни вероятного канцерогена под названием NDMA. Но в декабре прошлого года судья Флориды отклонил тысячи исков, и GSK урегулировать во внесудебном порядке с другим истцом в Калифорнии в прошлом месяце.

Акции восстановились в обоих случаях, хотя они по-прежнему упали на 20% за последний год. Поскольку следующее судебное разбирательство запланировано на ноябрь, некоторые инвесторы могут колебаться. При текущей выгодной цене мы считаем, что GSK стоит риска.

ДЕРЖАТЬ: Lloyds Banking Group (LLOY)

Корреляция Lloyds с экономикой Великобритании доказывает смешанное благо во время более высокой прибыли, но также и роста безнадежных долгов, пишет Джулиан Хофманн.

На первый взгляд, итоги полугодия для Lloyds Banking Group продемонстрировали преимущество увеличения процентной маржи, при этом «черная лошадка» приблизилась к полугодовой прибыли в размере 3,9 млрд фунтов стерлингов, что значительно больше, чем 3,1 млрд фунтов стерлингов, которые она получила в этот момент в прошлом году, благодаря Банку. кампании по повышению процентной ставки в Англии.

Тем не менее, реакция рынка была явно приглушенной после того, как результаты показали еще одну большую плату за безнадежные кредиты в размере 700 млн фунтов стерлингов по сравнению с 465 млн фунтов стерлингов, которые банк отложил по результатам за весь год, наряду с предупреждением руководства о том, что перспективы остаются «неопределенными».

Конечным результатом стало то, что показатели Lloyds оказались немного ниже прогнозов Сити, а пессимистичные настроения затмили руководство, повысившее свой прогноз рентабельности на год.

Увеличение разницы между процентными ставками по кредитам, которые Ллойдс взимает со своих заемщиков, и процентами, которые он выплачивает своим вкладчикам, означает, что чистая процентная маржа за полный год теперь ожидается на уровне 3,1% по сравнению с 3,05%, которые банк ранее ожидал. Это положительно сказалось на доходности основного капитала, которая составила солидные 16%.

На самом деле рост безнадежных долгов, хотя и терпимый в контексте кредитного портфеля Lloyds в размере 400 млрд фунтов стерлингов, указывает на то, что большое количество его клиентов — около 35% держателей кредитов — несут значительно возросшие расходы. Руководство также считает, что данные условия кредитования будут сохраняться в течение года.

Это уже проявилось в сокращении кредитного портфеля Lloyds, который сократился на 4,2 млрд фунтов стерлингов до 451 млрд фунтов стерлингов, наряду с оттоком депозитов клиентов на 1,2%, в результате чего депозиты снизились до 470 млрд фунтов стерлингов, хотя соотношение кредитов и депозитов практически не изменилось на уровне 470 млрд фунтов стерлингов. 96 процентов. Это может быть первым признаком того, что клиенты начинают гнаться за сделками с более высокими процентными ставками, хотя картина будет проясняться по ходу года.

В целом, результаты были приемлемыми, хотя даже обычно позитивные аналитики из Jefferies не заметили, что консенсус-прогнозы на год изменились на фоне этих результатов.

Корреляция между Lloyds и состоянием более широкого рынка жилья была очевидна в росте безнадежных долгов. Поскольку акции достигают согласованного прогноза цены/прибыли, не более чем в шесть раз превышающего форвардную прибыль, дискуссия заключается не в том, являются ли они дорогими, а в том, что они просто не могут вырваться из узкого торгового диапазона для учреждения, обладающего характеристиками полезности.

ПРОДАЖА: охват (RCH)

Издатель обвинил Facebook в снижении количества просмотров цифровых страниц. пишет Джемма Слинго.

Акции крупнейшего в Великобритании коммерческого новостного издательства Reach подскочили почти на 20% после итоги года. Инвесторы были уверены, что прибыль за год, вероятно, будет соответствовать ожиданиям, и были довольны ростом доходов от тиража.

Однако в промежуточных цифрах у акционеров было много поводов для беспокойства. Цифровые продажи, например, упали на 16% в годовом исчислении до 60,8 млн фунтов стерлингов. Руководство обвинило в этом «деприоритезацию новостного контента» Facebook, что привело к значительному снижению количества просмотров страниц. Между тем, хотя клиенты по-прежнему покупают газеты, продажи печатной рекламы упали на 18%, а это означает, что общая выручка от печати снизилась на 2,7%.

Это не все плохие новости. Группа стремилась сэкономить деньги и сократила скорректированную базу операционных расходов на 3%, «частично компенсировав влияние снижения выручки на операционную прибыль». Его усилиям помогло долгожданное снижение стоимости газетной бумаги, вызванное более низкими ценами на энергоносители. Тем не менее, скорректированная операционная прибыль по-прежнему снизилась на 24% в годовом исчислении до 36,1 млн фунтов стерлингов.

Уставные цифры рисуют еще более мрачную картину: операционная прибыль снизилась на 68% до 11,1 млн фунтов стерлингов. Эта цифра включает судебные издержки, связанные с недавним судебным разбирательством по взлому телефонов, результаты которого должны быть известны осенью, а также расходы на реструктуризацию, которые также повлияли на операционный денежный поток издателя.

Еще одна большая проблема для Reach — отказ от сторонних файлов cookie. Эта разработка усложнит компаниям отслеживание людей в Интернете, что затруднит издателям использование рекламного пространства, если у них нет собственных данных о читателях.

В настоящее время Reach зарегистрировала около 30% своей британской аудитории и заявила, что это подпитывает «рекламу с более высокой стоимостью, продаваемую напрямую». Около 40% цифровых доходов в настоящее время «управляется данными», и ожидается, что это число будет расти и дальше, поскольку рекламодатели ищут альтернативы таргетингу на основе сторонних файлов cookie. Однако на данный момент это не приводит к цифровому росту, и большинство читателей остаются незарегистрированными.

С точки зрения оценки, Reach заманчива. Акции упали на 31% с января, и группа торгуется на форвардной цене, мультипликаторной всего 3,1. Тем не менее, мы по-прежнему очень настороженно относимся как к экономическому фону, так и к внутренней работе компании.