ТДлинные летние дни оказываются слишком длинными для правительства в Пекине. В попытке стабилизировать пошатнувшийся рынок недвижимости власти объявили ранее на этой неделе о скромном снижении процентных ставок, которое не впечатляло по масштабам и намерениям.
Те, кто помнит плохие старые времена, когда Запад переживал последовательные кризисы, такие как кризисы с участием Northern Rock, Bear Stearns и Lehman Brothers, признают бесполезность более низких процентных ставок в решении системных проблем в сфере недвижимости и финансов, когда проблема не имеет никакого значения. связано со слишком высокими процентными ставками. То же самое происходит и в современном Китае, где правительство борется за стабилизацию нестабильной экономики.
Очевидно, что экономика Китая находится в упадке. Курс юаня находится под давлением, и властям, возможно, будет трудно помешать людям и фирмам вывести деньги из Китая, несмотря на жесткие правила оттока капитала. Цены на акции, которые, честно говоря, слабо связаны с экономикой, находятся на самом низком уровне с конца 2022 года, но они демонстрируют недостаток доверия среди китайских домохозяйств, инвесторов и частных фирм в дефляционной среде.
Непосредственной причиной такого неприятного положения дел является рынок недвижимости. Объемы транзакций существенно снизились, а сообщаемое о падении цен на жилье, похоже, набирает обороты. За последние несколько дней застройщик Evergrande, оказавшийся в самом центре кризиса, подал заявку на защиту от банкротства против кредиторов в Нью-Йорке, Гонконге и на Каймановых островах. В то время как кризис ликвидности охватил ее и многих ее конкурентов, другая крупная фирма Country Garden, провозглашенная год назад образцовым корпоративным гражданином, объявила дефолт по некоторым из своих обязательств по международным облигациям, и теперь, будучи дешевой акцией, изо всех сил пытается восстановить доверие рынка.
Болезнь Китая не является результатом политики нулевого Covid и не является циклическим явлением, которое исчезнет с течением времени и дополнительным смягчением политики. По сути, речь идет о пошатнувшейся модели экономического развития страны, что привело к первому краху недвижимости с тех пор, как бывшая система жилищного обеспечения превратилась в крупнейший в мире и на какое-то время самый важный рынок недвижимости.
Бум начался задолго до пандемии Covid, и в течение многих лет государство поддерживало его с помощью мягкого регулирования собственности и последовательных раундов щедрого финансирования строительства и инфраструктуры всякий раз, когда экономика нуждалась в подъеме. Поскольку банки, домашние хозяйства и застройщики знали, что правительство всегда на их стороне, они вели себя в финансовом отношении так, как будто цены на недвижимость и спекуляции были односторонней ставкой.
Однако, как мы также выяснили в 2008 году, когда музыка прекращается, все участники ведут себя как стадо и спешат к выходу. И это то, с чем Китай сталкивается сейчас, но с добавлением ужасной демографии. Жилищное строительство в Китае до пандемии шло на уровне, который примерно на 30% превышал тот, который мог быть оправдан прогнозируемым более низким уровнем образования домохозяйств и количеством новых покупателей. Уровень перестройки и пустующих площадей в сотнях небольших городов является хроническим.
Таким образом, сектор недвижимости значительно сократится с весомых 23%-25% ВВП, и правительство может лишь попытаться справиться с этим падением, если это возможно. Учитывая глубину падения транзакций, может возникнуть возможность краткосрочного восстановления, если или когда доверие вернется, например, если правительство вскоре объявит о финансовой помощи на жилье. Тем не менее, среднесрочная тенденция выглядит незыблемой, и если цены на жилье продолжат падать, может оказаться трудно предотвратить ущерб: цепочкам поставок недвижимости, например, в строительстве и сырьевых товарах, банкам и даже социальной стабильности.
С приближением осени Китай может попытаться вернуть экономику в нужное русло, и вскоре состоится важное пятилетнее партийное собрание, третий пленум (20-го партийного съезда), который часто известен тем, что устанавливает стратегические экономические приоритеты. Однако это спорный вопрос, если у Китая Си Цзиньпина есть политическая воля для решения множества проблем, требующих либеральных или рыночных реформ. Они будут включать изменения в налоговой структуре, социальном обеспечении, долге местных органов власти, политическом управлении, производительности и, прежде всего, различных формах перераспределения доходов от государства к отдельным лицам и частным фирмам для стимулирования более активного потребления. Такие шаги не сочетаются с ленинистским подходом Китая Си Цзиньпина, который сейчас пересекает реку, где камни слишком глубоки, чтобы их можно было почувствовать.
