Марио Тама
Я считаю, что акции Netflix (NASDAQ:NFLX) являются исключительными для владения, но существует значительный оценочный риск, который необходимо учитывать, и имеется достаточно доказательств того, что рост компании стабилизируется. Я думаю, что нынешняя оценка предполагает увеличение темпов роста, и я думаю, что доказательства этого не ясны в исторических данных и перспективных стратегиях. Новый план развития видеоигр пока не дает достаточных оснований, чтобы оправдать текущую оценку.
Стратегия развития видеоигр
Netflix расширился до игр, а также просто фильмов и телешоу. Это часть стратегии компании, направленной на то, чтобы стать полноценным развлекательным сервисом, критически диверсифицируя свой портфель, пытаясь одновременно обеспечить больший рост и удержать внимание клиентов, которые, возможно, искали конкретные продукты, ранее не представленные на Netflix где-либо еще.
Фирма также рассматривает стратегии монетизации своей игровой платформы. Такая тактика включает в себя потенциальные покупки внутри приложений, премиальные цены на сложные игры и рекламу в играх для подписчиков уровня с рекламной поддержкой. Это может указывать на более высокий рост компании, поскольку их первоначальная позиция заключалась в отсутствии рекламы и покупок в приложениях для игр.
Компания активно ищет и нанимает таланты для разработки ААА-игр, разработка которых связана с высокими затратами. Об этом акценте на более высоком качестве свидетельствует найм таких видных деятелей отрасли, как Джозеф Стейтен, ранее работавший в Microsoft (MSFT) и Bungie. Разрабатывается около 90 новых игр. Возможность использовать успешные фильмы и шоу Netflix и конвертировать контент для игровой аудитории может стать мощной возможностью для роста. Компания потратила около 1 миллиарда долларов на приобретение игровых студий и IP.
Финансовые показатели, которые следует учитывать
Эта возросшая диверсификация доходов и попытка повысить вовлеченность подписчиков также сопряжены с краткосрочными затратами с точки зрения разработки и маркетинга инициатив. В результате нового расширения рентабельность в краткосрочной перспективе может снизиться, но среднесрочный и долгосрочный потенциал роста значителен, если стратегия будет реализована, как запланировано.
На данный момент Netflix имеет очень высокую рентабельность, лучшую среди своих крупнейших конкурентов в отрасли, поэтому любое умеренное снижение ее ради долгосрочной выгоды является разумной ценой, которую придется заплатить:
В поисках Альфа
В среднем за последние десять лет темпы роста Netflix замедлялись, как с точки зрения выручки, так и с точки зрения прибыли. Сейчас они составляют 4,03% и -10,28% в годовом сопоставлении соответственно, что является аномальным результатом, учитывая средний трехлетний показатель компании в 11,19% и 17,27%:
В поисках Альфа
Баланс фирмы на данный момент очень силен, показывая постоянные возможности для финансирования расширения в новые области развлечений и потенциального роста. Чтобы проиллюстрировать это, посмотрите на рост общего капитала по сравнению со статическим характером общих обязательств в последнее время:
В поисках Альфа
Компания также не выпускала никаких долговых обязательств с 2020 года и за последние двенадцать месяцев выкупила обыкновенные акции на сумму $3,545 млрд. Чистое изменение денежных средств компании за этот период также является положительным: с -884,5 миллиона долларов в 2022 году и -2,184 миллиарда долларов в 2021 году до 1,217 миллиарда долларов сегодня:
В поисках Альфа
В целом финансовые показатели компании оказались сильными. Я думаю, что инвесторам необходимо подготовиться к более медленному периоду роста, который затем должен умеренно увеличиться, если стратегия видеоигр окажется успешной в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Переоцененный
Хотя финансовые показатели компании выглядят многообещающе, есть основания полагать, что компания переоценена, особенно с учетом дисконтированных денежных потоков. Однако, прежде всего, я собираюсь посмотреть на компанию на графике рядом с ее основными аналогами, чтобы получить представление о ее коэффициенте P/E по GAAP относительно:
В поисках Альфа
Netflix высоко ценится и является второй по величине компанией после Disney (DIS). Однако сравнение Netflix с Disney и Warner Music Group (WMG) по форвардному коэффициенту P/E говорит о другом:
В поисках Альфа
В будущем компания ценится выше, чем обе традиционные компании в сфере развлечений.
Высокая оценка Netflix в целом вызывает беспокойство, если принять во внимание замедление темпов роста, выявленное в моем финансовом анализе выше. Такой более медленный рост ставит акции в менее чем благоприятное положение при рассмотрении анализа дисконтированных денежных потоков на основе прибыли. Принимая во внимание оценки прибыли и рост в годовом сопоставлении, прогнозируемые как консенсус, я думаю, что среднегодовой темп роста за 10 лет в размере около 20% является разумным, поскольку это примерно среднее значение оценок аналитиков, представленных ниже:
В поисках Альфа
Я думаю, что справедливая стоимость акций, основанная на традиционном методе DCF, составляет около 345 долларов, что примерно на 42% ниже текущей цены акций, составляющей около 488 долларов. Хотя анализ DCF ни в коем случае не является окончательным, а цены на акции могут расти независимо от моделей оценки, эта оценка представляет значительный риск для инвесторов. Я не думаю, что описанная выше тактика роста в отношении подразделения видеоигр приведет к тому, что темпы роста прибыли в годовом исчислении превысят 20% в среднем за следующие 10 лет.
Автор, использующий GuruFocus
Стоит отметить, что с середины 2022 года акции резко растут. При более широком подходе, основанном на динамике и перспективах роста, некоторые считают акции справедливо оцененными.
Дальнейшие риски
Я считаю, что компания столкнется со значительными препятствиями в конкурентной борьбе в играх ААА-класса, даже несмотря на то, что для разработки своих сложных продуктов она нанимает проверенных в отрасли талантов. Рынок игр очень избирательен: некоторые игры отнимают большую часть внимания и игрового процесса. Существует существенный риск того, что усилия Netflix по конкуренции с такими компаниями, как Take-Two Interactive (TTWO), Rockstar Games и Activision, окажутся безуспешными. Овладеть искусством разработки игр непросто и, возможно, сложнее, чем создание контента для телепередач и фильмов. Игровой сегмент на данный момент также составляет лишь примерно 1% пользовательской базы, поэтому влияние на доходы в краткосрочной перспективе, вероятно, будет ограниченным.
Хотя у Netflix есть возможности для расширения, его рост сейчас столкнется с ограничениями, особенно в таких регионах, как США и Канада. В регионе EMEA и Азиатско-Тихоокеанском регионе могут существовать значительные возможности роста, но там более низкий доступ к Интернету и неравенство в доходах, которые не предлагают здесь такого же рыночного потенциала. Тот факт, что компания находится на столь позднем этапе своего глобального развития и по-прежнему имеет столь высоко оцененные акции, является, на мой взгляд, важным вопросом, на который следует обратить внимание. Я думаю, что следует ожидать некоторой волатильности цен на акции.
Заключение
Я считаю, что Netflix — исключительная компания, которой стоит владеть. Однако при текущей оценке и принимая во внимание замедление темпов роста, которое фирма наблюдала за последние десять лет, я не чувствую себя комфортно, покупая компанию прямо сейчас. Таким образом, моя рекомендация для компании — «Держать», во многом основанная на ее потенциальной переоценке на данный момент.
2024-01-18 03:12:32
1705548913
#Netflix #попрежнему #выглядит #переоцененным #изза #новой #стратегии #развития #видеоигр #NASDAQNFLX