Новый рынок может быть определен как тот, в котором сомневаются в устойчивости долга, что способствует обменному курсу. Это именно то, что происходило в Соединенных Штатах с момента возвращения Дональда Трампа в Белый дом.
ЛОНДОН – Вам не нужно положить ухо на землю, чтобы услышать грохот. Люди говорят то, что когда-то было немыслимо: Соединенные Штаты могут направиться к кризису общественной доступа. Одним из распространенных воздерживающих является то, что США вели себя как развивающийся рынок с момента «Дня освобождения» президента Дональда Трампа 2 апреля, когда он объявил тарифную войну миру.
Что именно это значит? И что мы знаем с развивающихся рынков о том, как случаются долговые кризисы?
Вот самое умное определение развивающегося рынка: одно из которых вы не можете появиться в чрезвычайной ситуации. Но это еще не относится к США, где огромные и жидкие рынки означают, что вы всегда можете выйти, даже если вы теряете деньги в процессе.
Лучшее определение удивленнее, так что терпите меня. Модель рабочей лошадки в макроэкономике, названная в честь канадского нобелевского лауреата Роберта Манделла и британского экономиста Дж. Маркуса Флеминга, предсказывает, что после фискальной экспансии (то есть либо снижения налогов, либо увеличения государственных расходов), местная валюта должна расти в стоимости. Поскольку правительство пытается заимствовать больше, оно оказывает вверх давление на процентные ставки, вызывая потоки капитала из -за рубежа, подпитывая валюту.
Это то, что обычно происходит на развитом рынке. Но попробуйте ту же формулу в Аргентине или в Турции, и вы, вероятно, получите разные результаты. Если правительство объявит о большом финансовом расширении, аргентинское песо или турецкую лиру, вероятно, потеряют стоимость, поскольку инвесторы ставят поспорили на то, что в конечном итоге потребуется более высокая инфляция, чтобы разрушить стоимость растущего государственного долга. Они баллотируются на выходы, капитал вытекает из страны, а внутренняя валюта обесценивается.
Таким образом, развивающийся рынок – это тот, на котором сомневаются в устойчивости долгов, способствуя обменному курсу. Это именно то, что происходило в США. Недавнее принятие «большого, красивого законопроекта Трампа» составляет большое, не очень красивое фискальное расширение. Какой бы доход его тарифы приносят, будет намного меньше, чем комбинированный эффект снижения налогов и увеличения расходов. А консервативная оценка заключается в том, что к 2034 году подпись Трампа увеличит государственный долг США на 3,3 триллиона долларов, доведя его до 125% ВВП.
Самая горячая продажа лета: подписаться сейчас на 40% меньше
Самая горячая продажа лета: подписаться сейчас на 40% меньше
Наша летняя распродажа началась. Получите больше доступа к синдикату проекта, начиная с менее чем 5 долларов в месяц в течение первого года. Нажмите кнопку ниже, чтобы просмотреть наши предложения подписки.
Дайте рынкам кредит для того, чтобы сделать это правильно. А мера Из обменного курса доллара США, рассчитанного Федеральным резервным банком Сент-Луиса, начал падать в середине января 2025 года, за неделю до присяга Трамп, и с тех пор проходил нисходящую траекторию, проталкиваемой тарифом Трампа и принятием большого, прекрасного законопроекта.
Бесчисленные долговые кризисы на рынке на рынке научили нас, как развиваются эти эпизоды. Это, как сказал персонаж Хемингуэя о том, как кто -то обанкротится: постепенно, потом внезапно.
Это начинается с неприятной динамики долгов. Как долг, так же стоимость его обслуживания. Процентные ставки должны расти, чтобы побудить вкладчиков предоставлять дополнительные средства для правительства. Большая процентная нагрузка затем вызывает больший дефицит, что означает больший долг, еще более высокие процентные ставки и так далее.
Эта логика работает в США. В 2025 году процентные выплаты по федеральному долгу могут достигать 1 триллиона долларов, или 3,2% от ВВП, что больше, чем страна тратит на оборону. Законопроект может расти только по мере того, как дефицит бюджета достигает 7% ВВП.
Следующим шагом, как мы знаем с развивающихся рынков, является сокращение сроков погашения долга. Именно администрация президента Джо Байдена сначала сделала этот шаг, но Трамписты продолжали идти прямо к краю пропасти. Если долгосрочные процентные ставки высоки, то правительство заимствует короткие. Когда его недавно спросили, будет ли он удлинить зрелость долга, министр казначейства Скотт Бессент ответил«Зачем нам это делать по этим ценам?»
Опасность состоит в том, что каждый месяц должна быть выполнена все более крупная доля непогашенных облигаций. Вот как случаются задолженные кризисы на рынке: правительство проводит аукцион облигаций, и никто не появляется. Ожидая этот риск, рейтинговые агентства снижают долг – как случилось в США в мае.
Последним шагом является так называемый цикл Doom: растут опасения, снижаются цены на облигации, а владельцы долгов-будь то банки, страховые компании или пенсионные фонды-начинают чувствовать напряжение. Их способность покупать новый долг уменьшается, что еще больше снижает цену старого долга, усугубляя проблему – как в 2022 году в Соединенном Королевстве.
После выпуска большего количества облигаций становится невозможным, единственной альтернативой является денежное финансирование дефицита, которое требует, чтобы правительство переводило центральный банк. Америки еще нет, но сцена Трампа в хермах, ругающих Джерома Пауэлла, взволнованного кресла -председателя, за перерасход затрат на здание, завершенное пять лет назад, предполагает, что сценарий приближается. Так же как и Трамп Недавний стрельба Уполномоченного Бюро статистики труда после того, как BLS опубликовал нелестные данные о занятости.
Будет ли эта смертельная последовательность разыграться в США? Стандартный ответ заключается в том, что забег по государственному долгу не может произойти, потому что долг в США деноминирован в долларах, а ФРС всегда может распечатать больше долларов, чтобы выручить панику для владельцев долгов.
Но чтобы служить кредитором последней курорта, ФРС должна взять на себя обязательства по уходу за железным классом, что оно не раздут стоимость долга – и Трамп делает все возможное, чтобы подорвать доверие к этому обещанию. Напомним, что ФРС является правительственным агентством США, поэтому федеральные спасения всегда полагаются на фискальную поддержку казначейства. Однако, как только казначейство будет иметь слишком много долга, его способность поддерживать кого -либо, не говоря уже о ФРС, поставит под сомнение.
Одним из выходов может быть финансовые репрессии, которая является вежливой формой дефолта, в которой правительственные держатели облигаций заставляют покупать долг по процентной ставке ниже, чем они добровольно примут. Это также было обычной практикой развивающегося рынка. Трамп – секретный перонист? Шкаф Чависта? Эти вопросы больше не кажутся надуманными.
#Новейший #мире #развивающийся #рынок #Андреса #Веласко
По теме
