Бум ИИ превращается в пузырь ИИ?

Когда Дженсен Хуангисполнительный директор производителя чипов Nvidia, встретился с Дональд Трамп В Белом доме на прошлой неделе у него была причина быть веселым. Большинство чипов NVIDIA, которые широко используются для обучения генеративных моделей искусственно-интеллектуальности, производятся в Азии. Ранее в этом году он пообещал увеличить производство в Соединенных Штатах, и в среду Трамп объявил, что чип -компании, которые обещают создавать продукты в Соединенных Штатах, будут освобождены от некоторых огромных новых тарифов на полупроводники, которые его администрация готовится к навязыванию. На следующий день акции Nvidia достигли нового рекордно высокого уровня, и ее рыночная капитализация достигла 4,4 триллиона долларов, что делает ее самой ценной компанией в мире, опередив Microsoft, которая также активно участвует в искусственном интеллекте

Добро пожаловать в бум ИИ, или я должен сказать пузырь ИИ? Прошло более четверти века с момента разрыва пузыря Великого дот-Ком, в течение которого сотни убыточных стартапов в Интернете выпустили акции на NASDAQ, и цены на акции многих технологических компаний выросли в стратосферу. В марте и апреле 2000 года технологические акции резко упали; Впоследствии многие, но ни в коем случае не все, из интернет -стартапов вышли из бизнеса. За последние несколько месяцев на Уолл -стрит проводилась дискуссия о том, следует ли текущий всплеск технологий, следуя аналогичной траектории. В исследовательская работа Под названием «25 лет спустя; уроки из разрыва технологического пузыря», который был опубликован в марте, группа инвестиционных аналитиков из Goldman Sachs утверждала, что это не так: «В то время как энтузиазм по поводу технологических акций резко возросла в последние годы, это не представляло собой пузырь, потому что повышение цены было оправдано сильными принципами прибыли». Аналитики указали на доходы так называемых великолепных семи компаний: алфавит, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla. Между первым кварталом 2022 года до первого квартала этого года доходы Nvidia Quintupled, и его прибыль после налогообложения выросла более чем в десять раз.

Бумага Goldman также предоставила урок полезного истории. В период с 1995 по 2000 год, как указано, индекс NASDAQ в пять раз поднялся в пять раз, а на пике рынка широко используемая мера оценки для акций, которые обмениваются на него-соотношение цены к прибыли, или «p/e»-подчинялось сто пятьдесят, уровень, не видел раньше или с тех пор. Для сравнения, пятилетний период с марта 2020 года по март 2025 года был относительно ручным. Это правда, NASDAQ примерно удвоился, и отношение P/E значительно поднялось; Но у него не было трех фигур.

Написав широко На буме и бюсте дотком я обнаружил, что некоторые из анализа Голдмана убедительны. Многие люди либо забыли, либо слишком молоды, чтобы помнить, крайности достигли в годы дотком. В логике спекулятивных исчерпы-от «Тульпмании» семнадцатого века в Голландии до подъема Pets.com-Greed, Фомои более широкая теория инвестиций в конечном итоге объединяется, чтобы изгнать осторожность, здравый смысл и финансовую гравитация. Еще в марте было много Фомо и следовать за трендом на Уолл-стрит, но она не достигла уровней поздних девяностых. Однако через пять месяцев отголоски эпохи Дот-Ком становится все громче.

Рассмотрим Palantir Technologies, чье программное обеспечение ИИ используется Пентагоном, ЦРУ и ЛЕДне говоря уже о многих коммерческих компаниях. За пару дней до того, как Хуан посетил Белый дом, Палантир опубликовал положительный отчет о доходах. К концу недели, согласно базе данных Finance Yahoo, рынок ценил компанию более чем в шестьсостах раз доходов от последних двенадцати месяцев, и примерно в сотне тридцати раз продажами за тот же промежуток времени. Даже в конце девяностых, подобные цифры подняли бы брови.

Околочные IPO, еще одна особенность эпохи Dot-Com, также возвращается. В конце июля Figma, фирма, которая производит программное обеспечение, используемое разработчиками Интернета, и которая добавила функции искусственного интеллекта в свой набор продуктов, выпустила акции на Нью-Йоркской фондовой бирже по тридцать три доллара за акцию. Когда началась торговля, цена подскочила до восьмидесяти пяти. Он закрыл день на уровне $ 115,50-двенаточная прибыль по цене предложения. На просмотре этого рыночного действия мне напомнили о 9 августа 1995 года, когда Netscape, который сделал веб -браузер Netscape Navigator, стал публичным. Его акция была оценена в двадцать восемь долларов, выросла до семидесяти пяти лет и закрыта на уровне 58,25 долл. США. В процентном отношении этот скачок был меньше, чем рост первого дня в акциях фиги, но его часто описываются как начало пузыря дот-кома.

Следует отметить, что, поскольку IPO Figma его акции вернулись до восьмидесяти долларов. Это может быть истолковано как признак преобладающего здравомыслия, но, учитывая, что акции все еще торгуются более чем вдвое по цене предложения, другие частные компании ИИ будут поощряться к выходу на фондовый рынок. Renaissance Capital, исследовательская фирма, которая специализируется на IPO, перечисляет восемь выдающихся кандидатов: OpenAI, антроповые, кохеты, DataBricks, Symphonyai, Waymo, Scale AI и недоумение. Почти все эти компании являются единорогами: они оцениваются в более чем миллиард долларов в сделках по сбору средств с венчурными капиталистами и другими ранними инвесторами. Но по всей стране, по словам исследовательской фирмы Tracxn, существует около семи тысяч небольших и менее известных компаний искусственного интеллекта, более тысячи из которых уже получили финансирование серии A от внешних покровителей для финансирования своей деятельности.

Готовая доступность финансирования на ранней стадии означает, что необходимое условие для пузыря в стиле дотком находится на месте. Так же, как и еще три: волнение среди инвесторов по поводу технологии, волнующей, – генеративный ИИ явно может повлиять на великие полосы экономики; Производственная линия Уолл -стрит, укомплектованная инвестиционными банкирами, стремящимися заработать плату за организацию IPO; и аккумуляторная политика. В прошлом месяце администрация Трампа объявила «План действий ИИ”, Которая направлена на устранение барьеров для развертывания новой технологии и предотвращения отдельных штатов от введения« обременительных »нормативных законов об ИИ. Федеральная резерва, по -видимому, готовится к сократить процентные ставки В следующем месяце, который может дать еще один импульс на рынки.

Однако существуют некоторые важные различия между настоящим и девяностыми, одним из которых является то, что онлайн -экономика больше не является обширной открытой равниной, на которой предприимчивые люди могут предложить построить замки в небе. Это редакция монопольного капитализма, в котором крупные технологии доминирует в горизонте. В любом случае, в эпоху Дот-Ком, или ее ранние этапы, небольшие стартапы могут разумно надеяться использовать преимущество первопроходца, получить раннюю тягу и создать долговечные деловые франшизы. В экономике искусственного интеллекта кажется возможным, что многие из вознаграждений пойдут на ведущие фирмы, которые могут позволить себе создавать и поддерживать большие модели ИИ и могут использовать свою рыночную власть и финансовую силу, чтобы отразить или выкупить потенциальных конкурентов. Энергичная антимонопольная политика, возможно, может предотвратить это, но, как Wall Street Journal сообщается На прошлой неделе обещание администрации принять такую политику в настоящее время находится под угрозой со стороны лоббистов и силовых брокеров с тесными связями с президентом. Если инвесторы решают, что монополия являются будущим экономики, основанной на искусственном интеллекте, результат на фондовом рынке вполне может означать дальнейший выгоду для существующих гигантов отрасли, а не для широкого пузыря.

Все это, конечно, неясно. Бум ИИ все еще находится на стадии создания инфраструктуры – подготовка крупных языковых моделей, создание центров обработки данных и так далее. Приложения ИИ только начинают распространяться по всей экономике, и никто не знает, насколько преобразующим и прибыльным будет технология. В этой среде многие инвесторы следуют проверенной временем стратегии золотой рушины по покупке лопат-производителей и владельцев крупных шахт. Но история учит нас, что даже эта стратегия далека от без риска. В интересном анализе, который был опубликован на платформе Financial-News, ищущей Alpha, аналитик, идентифицированный как исследования KCI, сравнивал NVIDIA с Cisco Systems, одной из фирм, чьи акции стали параболическими в 1998-99 годах. Подобно тому, как графические процессоры Nvidia (единицы обработки графики) в настоящее время широко рассматриваются как необходимые компоненты инфраструктуры ИИ, маршрутизаторы Cisco и другое сетевое оборудование рассматривались как основные компоненты создания Интернета; Какое -то время спрос на них казался практически неограниченным. Как и Nvidia, Cisco была инновационной и высокодобренной компанией. Но в апреле 2000 года его акции упали почти на сорок процентов, а год спустя он упал примерно на восемьдесят процентов. Четверть века, он до сих пор не восстановил максимум, который он достиг в начале 2000 года, хотя в последнее время он приблизился.

Сравнение NVIDIA-CISCO было полезным напоминанием о изречении от новаторского аналитика по акциям Бенджамина Грэма, который был наставником Уоррена Баффетта: в краткосрочной перспективе фондовый рынок является машиной для голосования, но в долгосрочной перспективе это мастерская для взвешивания, которая взвешивает денежные потоки, которые генерируют компании. По иронии судьбы, аналогия Nvidia-Cisco также непреднамеренно продемонстрировала, как долго может длиться короткий пробег, и насколько опасно может предсказать его дату окончания. Анализ был опубликован в феврале прошлого года. С тех пор цена акций NVIDIA выросла еще на пятьдесят процентов. ♦