Авария Sharemarket может быть не за горами

Два поколения назад он ненадолго возвышался над лондонским городом, прежде чем стать самообуемостью «минус миллионер», человека, чьи долги превышают их активы.

Он не смог прочитать руны в первый раз. Но к концу 1990 -х он был лучше подготовлен. Он ехал на последних этапах пузыря, но был достаточно мудрым, чтобы знать, когда остановиться.

Я помню обед в конце 1999 года, когда он сказал мне, что больше не заинтересован в публикации нашей инвестиционной рассылки: «Нечего купить», – сказал он.

Мой опыт 25 лет назад создает риск-что, при малейшей духе чрезмерного оптимизма на рынках, я заявляю, что это 1999 год снова и снова.

Так что, если вы слышали это раньше, я прошу прощения – но лишь немного. История может не повторяться, но она рифмуется.

В сентябре 1998 года Федеральная резервная система снизила процентные ставки, несмотря на тот факт, что безработица США была низкой, на 4,5 процента и в связи с опасениями по поводу роста инфляции.

В октябре и ноябре он сократился в октябре и ноябре перед сменой в 1999 году, поскольку экономика США укрепилась, и фондовый рынок выросли на волне лихорадочных спекуляций в интернет-связанных акциях.

Сокращения были сделаны в ответ на развертывающийся валютный кризис развивающегося рынка и крах гигантского хедж -фонда, долгосрочного управления капиталом.

Алан Гринспен, председатель Федеральной резервной системы в то время, оправдал упреждающий сдвиг политики, сказав: «Просто не заслуживает доверия, что Соединенные Штаты могут оставаться оазисом процветания, не затронутым миром, который испытывает значительно повышенный стресс».

Гринспен был широко оценен за его действия в то время. Названный «Маэстро», ему приписывали предотвращение финансового бедствия.

Альтернативное чтение событий заключается в том, что он переоценил в заурядном приступе рыночной турбулентности, вылил топливо на и без того тлеющий инвестиционный огонь и приведет в движение 18-месячное плавление рынка, которое сильно закончилось в марте 2000 года, когда пузырь Dotcom взорвался.

Не требуется огромный скачок воображения, чтобы увидеть параллели между 1998 и сейчас. Валютный кризис и коллапс LTCM вызвали быструю коррекцию на 15 -процентной рынке после трех лет сильно растущих фондовых рынков.

Коррекция была аналогична рыночной турбулентности, которая сопровождала введение тарифов в апреле этого года.

Возвращение на рынках тогда было вызвано тем, что инвесторы быстро покупали в повествование о рынке «Новая парадигма» – для Интернета мы можем сегодня прочитать ИИ и крипто. ФРС снижала ставки, когда экономические основы указали в другую сторону.

Что -то еще значительное произошло под поверхностью рынков в 1998 и 1999 годах, в котором сегодня тревожные эхо.

Затем, как и сейчас, произошел переход от широкого ралли на рынке, основанном на разумных показателях оценки на спекулятивный рынок, в котором наиболее нестабильные доли-часто убыточных компаний-возглавляли плату.

История может не повторяться, но она рифмуется.

Великолепный бычий рынок под руководством семи лет в 2023-24 годах был, как и его предшественник 1995-98 годов, оправданный превосходным ростом доходов. Оценки, хотя и высокие, никогда не были чрезмерными.

Сегодняшний рынок чувствует себя менее пришвартованным, более похожим на ранние стадии эйфории конца 1990 -х годов.

Простой способ измерения изменений рыночных настроений, которые произошли в апреле этого года,-это сравнить показатели трех обменных фондов-один отслеживает рынок в целом, один из самых нестабильных акций на рынке и один из самых оборонительных.

Если бы вы инвестировали 100 фунтов стерлингов в S & P 500 в течение недели после того, как Дональд Трамп обнародовал его тарифы, у вас сегодня было бы около 130 фунтов стерлингов. Это замечательный возврат всего за пять месяцев.

Что более интересно, однако, так это то, что те же 100 фунтов стерлингов в Invesco S & P 500 High Beta ETF (самые нестабильные акции в индексе) будут стоить 160 фунтов стерлингов, в то время как в ETF Invesco S & P 500 с низкой волатильностью (оборонительные доли) он увеличился бы до 107 фунтов стерлингов.

Углубляться в отдельные акции, захватывающие внимание спекулятивных инвесторов, и точка зрения сделана еще более убедительно: 100 фунтов стерлингов инвестировали в апреле в Coinbase, криптором, сегодня стоит 215 фунтов стерлингов.

Та же сумма в Roblox, огромной, но убыточной игровой платформе, выросла до 270 фунтов стерлингов. Акции Robinhood, инвестиционной платформы, популярной среди дневных трейдеров, с весны более чем в цене.

Загрузка

Я думаю, что мы находимся в первые дни финальной, пенистой стадии бычьего рынка, который работает в течение 16 лет, недалеко от 18-летнего быка, который закончился в 2000 году.

Возникает вопрос: как инвестировать в эту самую захватывающую, но опасную часть цикла? Это вопрос, к которому я вернусь в ближайшее время.

Том Стивенсон – инвестиционный директор Fidelity International. Взгляды его собственные.