Ранее на этой неделе мы рассмотрели предстоящее выделение бизнеса DuPont в сфере электроники и то, что инвесторы получат от новой компании Qnity Electronics, которая имеет прочные позиции в полупроводниковой промышленности. Теперь посмотрим, что останется от новой DuPont после запланированного на 1 ноября разделения и того, что акции начнут торговаться отдельно два дня спустя. Избавившись от электроники, новый DuPont сосредоточится на четырех ключевых рынках: здравоохранении, водоснабжении и диверсифицированной промышленности. Распределение доходов составляет около 25% здравоохранения, 24% строительства, 22% водоснабжения, 16% промышленности/аэрокосмической промышленности, полиграфии и упаковки, а также 13% автомобилестроения. Здравоохранение Подразделение DuPont в сфере здравоохранения демонстрирует устойчивый рост продаж органической продукции, объем продаж которого находится в пределах однозначных чисел, с привлечением медицинской упаковки, медицинского оборудования, биофармацевтической/фармацевтической продукции и защитной одежды. По данным компании, более 90% из 25 крупнейших компаний по производству медицинского оборудования в США используют технологии DuPont для поставки своей самой передовой продукции. Компания оценивает здравоохранение как рынок стоимостью 13 миллиардов долларов, который растет быстрее, чем валовой внутренний продукт. Его возглавляют такие мегатенденции, как одноразовые системы, требования безопасности труда, материалы с более высокими эксплуатационными характеристиками и миниатюризация медицинских устройств. Water DuPont — ведущий игрок в водной отрасли, специализирующийся на таких конечных рынках, как промышленная вода, муниципальная и опреснительная, биологические и специальные, а также бытовые и коммерческие. Этот бизнес также играет важную роль в процессе производства полупроводников. Более 60% сверхчистой воды, используемой в полупроводниковых процессах, очищается обменными смолами DuPont. Компания рассматривает свою франшизу по продаже воды как стабильного производителя органической продукции, объем продаж которого составляет среднее однозначное число, работающего на адресуемом рынке стоимостью 7 миллиардов долларов, который растет быстрее, чем ВВП, чему способствуют такие тенденции, как нехватка пресной воды, рост водоемких отраслей, ужесточение регулирования и устойчивость. Среди этих тенденций руководство рассматривает дефицит воды и ужесточение нормативных требований как наиболее благоприятные, и портфель компании соответствует обоим направлениям. Помните, что DuPont отменила запланированное выделение воды и решила сохранить бизнес в рамках новой DuPont, чтобы повысить привлекательность новой компании. Промышленность Промышленность – это более цикличная часть бизнеса, судьба которой более тесно связана с экономикой в целом. Здесь Dupont занимается строительством, автомобилестроением, промышленностью и авиакосмической промышленностью, а также полиграфией и упаковкой. Одной из областей лидерства является автомобилестроение: все 10 крупнейших мировых производителей оригинального автомобильного оборудования (OEM) используют клеи DuPont. Переход на электромобили играет на руку: в электромобилях содержится примерно в два раза больше контента DuPont, чем в автомобилях с двигателями внутреннего сгорания. В аэрокосмической отрасли 97% самолетов изготавливаются с использованием деталей компании Vespel. Компания рассматривает свое промышленное присутствие как доступный рынок стоимостью 21 миллиард долларов, но рост сильно зависит от ВВП и экономики в целом. Компания указала на некоторые мегатенденции роста, такие как электрификация, нехватка домов в США, аэрокосмическая промышленность и устойчивое развитие. Финансовые показатели Перейдем к финансовым показателям. Оглядываясь назад, можно сказать, что чистые продажи Dupont увеличились на 2,4% в среднем за период с 2019 по 2025 год, что соответствует среднему показателю среди многоотраслевых аналогов, предоставленных компанией. В число партнеров входят 3M, Parker-Hannifin, Illinois Tool Works, ITT и другие клубные компании Honeywell и Dover. Рентабельность компании по EBITDA в 2025 году немного ниже среднего показателя аналогов – 23,6% против 25,7%. С точки зрения оценки, DuPont торгуется по коэффициенту стоимости предприятия к EBITDA, равному 11,4, что представляет собой огромную скидку к среднему коэффициенту аналогов, равному 16,7. EBITDA означает прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Конечно, рентабельность DuPont немного отстает от группы, но мы всегда считали, что рыночные скидки заходят слишком далеко. Частично эта скидка может быть связана с продолжающейся ответственностью DuPont в отношении химических веществ PFAS, несмотря на многочисленные усилия компании по ограждению и сдерживанию своей юридической ответственности. За прошедшие годы в истории DuPont также было множество движущихся частей. Между объединениями, разделениями, продажами и поглощениями не всегда была ясная картина. Заглядывая в будущее, среднесрочные финансовые цели руководства до 2028 года предусматривают среднегодовой темп роста продаж на уровне 3–4%. Расчеты, лежащие в основе целевого показателя выручки DuPont, основаны на 5% органическом среднегодовом росте на рынках здравоохранения и водоснабжения и 2% органическом среднегодовом росте на рынках строительства и промышленности. Что касается рентабельности, Dupont планирует повысить операционную маржу EBITDA на 150–200 базисных пунктов, что будет обусловлено ростом чистой выручки, сокращением затрат, связанных с перераспределением, и выгодой от инициатив по повышению производительности. Что касается чистой прибыли, руководство нацелено на скорректированный годовой темп роста прибыли на акцию на уровне 8–10%. Избыточный свободный денежный поток, используемый для слияний и поглощений (M&A) или обратного выкупа акций, будет увеличивать темпы роста прибыли. DD YTD Mountain DuPont YTD Компания имеет долгую историю активного управления портфелем. Компания вышла из медленно растущего и низкоприбыльного бизнеса и использовала излишки денежных средств для приобретения постоянно растущих и более прибыльных активов. Совсем недавно, в августе, компания объявила, что продаст свой бизнес по производству арамидов в рамках сделки, которая оценивается в 1,8 миллиарда долларов. Подразделение арамидов является домом для брендов синтетических волокон Kevlar и Nomex, которые специализируются в таких областях, как термостойкость и индивидуальная защита. Мы ожидаем, что руководство направит денежные средства от этой продажи на увеличение своего бизнеса в сфере здравоохранения и водоснабжения. Таким образом, компания должна увидеть улучшение общих темпов роста и рентабельности, что может помочь ее акциям приблизиться к конкурентам на рынке. А как насчет оценки? Как оценить новую компанию Dupont вызвала среди инвесторов дебаты, которые не столь однозначны, как Qnity. Теоретически отказ от активов с более высокой кратностью, таких как Qnity, должен привести к некоторой форме многократного сжатия для новой DuPont. Но в настоящее время компания торгуется с большой скидкой по сравнению со своими многоотраслевыми аналогами. Следует отдать должное более упрощенной структуре и управлению, но то, как оценить бизнес, будет скорее искусством, чем наукой. Итог Прошло уже 18 месяцев с тех пор, как DuPont объявила о своем плане разделения. Все это время акции компании находились в так называемом «чистилище», а инвесторы откладывали интерес к DuPont до тех пор, пока она не приблизится к дате распада. Конец этой игры ожидания наконец-то близок. Учитывая этот поворот событий, наш тезис остается тем, что предстоящий распад позволит обеим новым компаниям торговаться по коэффициентам, более близким к аналогам, тем самым создавая ценность для акционеров. (Благотворительный фонд Джима Крамера имеет длинную дату DD. Полный список акций см. здесь.) Будучи подписчиком Инвестиционного клуба CNBC с Джимом Крамером, вы получите торговое оповещение до того, как Джим совершит сделку. Джим ждет 45 минут после отправки торгового оповещения, прежде чем покупать или продавать акции из портфеля своего благотворительного фонда. Если Джим говорил об акции на телевидении CNBC, он ждет 72 часа после выпуска торгового оповещения, прежде чем совершить сделку. ВЫШЕУКАЗАННАЯ ИНФОРМАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛУБА ПОДХОДИТ К НАШИМ УСЛОВИЯМ И ПОЛИТИКЕ КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТИ, А ТАКЖЕ НАШЕМУ ОТКАЗУ ОТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ. НИКАКИЕ ФИДУЦИАРНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ИЛИ ОБЯЗАННОСТИ НЕ СУЩЕСТВУЮТ И НЕ СОЗДАЮТСЯ ВСЛЕДСТВИЕ ПОЛУЧЕНИЯ ВАМИ ЛЮБОЙ ИНФОРМАЦИИ, ПРЕДОСТАВЛЕННОЙ В СВЯЗИ С ИНВЕСТИЦИОННЫМ КЛУБОМ. НИКАКОЙ КОНКРЕТНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ ИЛИ ПРИБЫЛЬ НЕ ГАРАНТИРУЕТСЯ.
2025-10-15 19:50:00
1760572127
#DuPont #готовится #выпуску #электроники #Что #инвесторы #получают #от #оставшейся #фирмы
Продолжение темы
