В ожидании рецессии… – Специалист по стратегии в сфере развлечений

(Добро пожаловать в «Самую важную историю недели», мою колонку о стратегии, выходящую раз в две недели, в которой анализируются самые важные (но часто не самые громкие) новости за последние две недели. Я специалист по стратегии в сфере развлечений, бывший руководитель потокового вещания, а теперь анализирую бизнес-стратегию в индустрии развлечений. Пожалуйста, подпишитесь.)

Никто не может предсказать будущее.

Дикое заявление, правда? Я имею в виду, это объективно верно, но вы когда-нибудь читали прессу? Просто взгляните на эти заголовки:

Проблема с этими заголовками? Ну, они из 2023 года. Следующие два года экономика продолжала бурно развиваться. Предупреждения и предсказания об экономической катастрофе в 2022, 2023 и 2024 годах так и не оправдались.

Это происходит постоянно. Один из моих самых любимых экспертов, Кевин Драм, после просмотра на перевернутой кривой доходности, предсказал рецессию в течение многих лети оно до сих пор не пришло. Ранее в этом году бесчисленные эксперты, левые, правые и центральные, предсказывали рецессию из-за тарифов Трампа. И опять же, упомянутая рецессия все еще не наступила, возможно, потому, что Трамп продолжает включать и отключать эти тарифы. (Опять же, как я писал весь год, темой президентства Трампа для бизнес-лидеров является…неопределенность.)

Но эта неспособность предсказывать будущее не нова. Каждый ноябрьЯ пишу статья об экономикеглавным образом потому, что меня раздражает чрезмерная самоуверенность людей в прогнозировании рецессии с 2022 года!

Что касается этого года, то будьте готовы к появлению «Парня из развлечений». Я могу (и буду) утверждать, что дела в экономике, по крайней мере, идут хорошо, если не очень хорошо, особенно по сравнению с тем, как многие люди думали, что в этом году дела обстоят хорошо; Представления об экономике не соответствуют действительности. Тем не менее, я также могу очень легко доказать, что наша экономика серьезно подорвана. (И то, и другое может быть правдой!) По сравнению с предыдущими выпусками, я гораздо более оптимистичен в отношении возможной рецессии, если не гигантского пузыря.

Краткое примечание: я здесь за пределами своей полосы движения? Какое это имеет отношение к Голливуду? Как я пишу каждый год, руководители предприятий должны знать состояние американской экономики. Что еще более важно, они должны понимать неопределенность при принятии решений. Это упражнение также помогает мне взглянуть на более широкие экономические тенденции и обосновать свое мышление на долгосрочных данных.

Давайте углубимся и разберемся во всем.

Существуют тысячи экономических показателей, по которым можно судить об экономике США, но если бы мне пришлось выбрать пять наиболее важных и наиболее обсуждаемых экономических показателей, я бы не стал слишком задумываться над этим. Это будет некая комбинация…

• ВВП

• Работа.

• Рост заработной платы.

• Инфляция.

• Фондовый рынок

Почему это имеет значение? Потому что нам нужно где-то установить базовый уровень. Люди часто предсказывают экономический крах, потому что даже когда экономика находится в самом лучшем состоянии, где-то можно найти плохие экономические новости. Ни одна экономика не идеальна. Но чем более неясен экономический индикатор, тем больше вероятность того, что он представляет собой шум, а не сигнал.

С другой стороны, именно об этих пяти экономических показателях все говорят больше всего, поэтому давайте начнем с ВВП…

Как написал Ной Смит, когда поделился этой диаграммойАмериканский экономический рост замедлился, но он все еще устойчив. То же самое касается уровня безработицы:

Более того, коэффициент занятости в расцвете сил (любимый показатель занятости Пола Кругмана) по-прежнему очень высок!

Наконец, инфляция пока не ниже 2%, но пока ниже 3%.

А как насчет заработной платы рабочих? Оба Мэтью Иглесиас и Пол Кругман недавно поделился, что рост заработной платы фактически опередил инфляцию!

Что касается фондового рынка, мне не нужно вам говорить, что это путь, путь в этом году!

Если вам нужен бычий аргумент для экономики США, то это то, что ВВП, фондовый рынок и заработная плата очень стабильны, в то время как инфляция снизилась, а безработица снизилась.

Но что, если вы просто больше не можете доверять этим данным?

Одним из наиболее важных решений администрации Трампа (которое, вероятно, будет проигнорировано 90-99% избирателей) является то, что Трамп уволена глава Бюро статистики труда Эрика Макэнтарферв августе после того, как ее отдел опубликовал отчет о вакансиях, который ему не понравился. И благодаря отключению, все основные экономические данные были задержаныи теперь это может вообще не выйти за октябрь месяц.

Я хочу прояснить это очень, очень ясно: если вы больше не доверяете экономическим данным США или не доверяете им так сильно, я вас не виню! Это справедливое возражение против того, что я только что высказал, о том, что в экономике США все в порядке. После августа 2025 года большая часть этих данных теперь вызывает подозрения. Возможно, я преувеличиваю, но не обессудьте: я не увольнял главу БЛС!

Республиканцы на этот раз забили автогол. Есть шанс, что экономика США продолжит процветать, но никто на это не купится из-за политических махинаций. После увольнения Макэнтарфера Планета денег делал отличный эпизод о коррумпированных данных по инфляции в Аргентине. Проблема с искажением достоверных экономических данных заключается в том, что даже когда появляются хорошие новости, люди по-прежнему настроены скептически.

Согласно пяти основным экономическим показателям, которые я привел выше, в Америке дела идут хорошо, но количество вакансий в этом году значительно сократилось. Вот рост рабочих мест с 2022 года:

Я думаю, что многие эксперты/аналитики выбирают плохие новости, но «вакансии» относятся к горе Рашмор полезной экономической статистики. А количество новых рабочих мест, сокращающееся почти каждый месяц в этом году, является ярким индикатором приближающейся рецессии.

Но меня больше всего беспокоит неравенство богатства.

я написал про т.его уже дважды за Анклер, включая только вчерашний день: наша экономика сейчас представляет собой «К-образную» экономику: 90% нижних слоев населения испытывают трудности, а 10% самых богатых преуспевают, большое спасибо. БлумбергСтатья с провокационным заголовком говорит сама за себя: «На 10% самых богатых людей приходится растущая доля потребительских расходов в СШАПо данным Moody’s Analytics, 10% самых богатых сейчас составляют 50% расходов США:

Это расходы. Вот общее богатство (с примечанием, что этот график датирован 2024 годом):

Является ли это центральной политической проблемой нашего времени, которая со временем будет только усугубляться без ответа? Абсолютно.

Я упомянул рост фондового рынка выше. Но что обеспечивает этот рост? В основном технологические компании. Пять компаний — Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet и Amazon —сейчас составляют 30% всего индекса S&P 500. 30%! На «Mag 7» пришлось половина роста фондового рынка в 2024 году по данным Ситигруп. Мой любимый факт – это то, что Wilshire 5000, который пытается отслеживать все акции и, как следует из названия, начинался примерно с 5000 компаний –сейчас отслеживает только 3400 компаний.

На самом деле я в некоторой степени симпатизирую некоторым центристским/левоцентристским экспертам, которые критикуют сосредоточенность необрандезианцев/прорыночных антимонопольных типов на размерах/власти корпораций, но затем вы читаете подобную статистику и задаетесь вопросом, почему каждый эксперт не обеспокоен размером, властью и концентрацией!

Выше я привел доводы в пользу того, что вы, возможно, не сможете доверять экономическим данным США, но знаете, чему я доверяю еще меньше? Потребительские настроения. Как люди относятся к экономике? Ужасный! Как будто совсем ужасно.

Молодёжи ещё хуже! Посмотрите на эту диаграмму, которая стала вирусной несколько недель назад:

А если серьезно, посмотрите на этот график. Сегодня люди чувствуют себя хуже по поводу экономики, чем в 2009 году.

Нет, это глупо.

Я пережил ту эпоху. То же самое сделал мой редактор/исследователь. Он буквально пережил этот рынок труда и экономику, будучи недавним выпускником колледжа. Очевидно, что экономические условия были намного хуже, чем сегодня. Восприятие не соответствует действительности. И как написал сегодня Дерек Томпсон:

«По самым лучшим данным, которые у нас есть, сегодняшняя молодежь…и это будет сюрпризом или откровенным оскорблением для различных читателей— значительно богаче, чем предыдущие поколения». [Emphasis mine.]

Как вы думаете, почему Дерек так нервничает из-за негативной реакции? Социальные сети… что дает ключ к разгадке этой вирусной диаграммы. Давайте возьмем эту диаграмму и сделаем то, что сегодня должны сделать многие люди: добавим стрелку, показывающую появление и распространение социальных сетей.

Ха, что ты знаешь? Этот фактор прекрасно объясняет снижение потребительских настроений.

Скотт Александр недавно выделил два отрывка из книги, Я начинаю беспокоиться об этом черном ящике судьбы(послушать интервью с автором на подкасте Сонни Банча можно здесь), в котором персонаж убедительно утверждает, что мы живем в величайшее время в истории человечества, однако благодаря социальным сетям/Интернету люди стали еще несчастнее, чем когда-либо. Вот что здесь происходит.

Если только… проблема не в неравенстве доходов! Действительно, если вы разделите данные ответов на разные уровни дохода, станет ясно, что американцы с низкими доходами чувствуют себя гораздо хуже в отношении экономики, чем богатые:

Я думаю, что две вещи верны. С одной стороны, неравенство доходов убивает восприятие экономики американцами, но с другой стороны, социальные сети нагнетают атмосферу обреченности и мрака.

Я занимаюсь этим уже четыре года и можно с уверенностью сказать, что я беспокоюсь о надвигающейся рецессии больше, чем когда-либо прежде. Во-первых, как и многие, многие, многие люди, я был обеспокоен тем, что тарифы Трампа обрушивают экономику, но давайте будем честными: они еще не убили экономику. (Еще раз: предсказывать будущее сложно!) Тем не менее, я всегда с симпатией относился к идее, что влияние тарифов проявится в экономических данных через шесть-девять месяцев.

Пол Кругман, в статье, объясняющей, почему влияние тарифов до сих пор было минимальнымдает хорошее обоснование истинной причины, по которой я беспокоюсь об экономике:

ИИ.

Или точнее…

Пузырь ИИ.

Вряд ли это новость. Просто проверьте этот потрясающий график -, который облетел несколько месяцев назад:

И вот процент экономического роста, приходящийся на капитальные вложения в LLM:

Точно так же, как на фондовом рынке доминируют акции технологических компаний, вся экономика все чаще поддерживается за счет расходов на центры обработки данных LLM. И недавно Эд Зитрон показал, что Доходы OpenAI могут быть намного ниже, чем думают люди. Bloomberg также поделился очень вирусной диаграммой финансовых затруднений Nvidia и OpenAI, которую они назвали «круговые сделки».

Но вот в чем дело: кто знает, когда этот пузырь лопнет? В 1996 году Алан Гринспен предупредил, что фондовый рынок перегретза пять лет до того, как этот пузырь лопнул. В 1928 году слава Чарльза Меррилла (из Merrill Lynch) предупредила о пузыре, а затем прямо перед крахом фондовый рынок вырос на 90%.

И каждый пузырь индивидуален. В этом случае огромный пузырь искусственного интеллекта поддерживается гигантскими (в основном монопольными) прибылями крупных технологических компаний… так что, возможно, риск ухудшения ситуации не огромен? У них есть деньги, которые можно потратить, даже если они тратят их впустую. Конечно, экономика не так эффективна, но системные риски могут быть меньше, чем прошлые пузыри.

Может быть! Но я бы не стал на это делать ставку. Я думаю, что гораздо больше технологических компаний финансируют расширение центров обработки данных за счет долга, чем люди думают, плюс есть другие мини-пузыри (например, цена акций Tesla, биткойн/криптовалюта, честно говоря, вероятно, Netflix), которые могут лопнуть, если крупные технологические компании простудятся.

Я закончу эту статью так же, как начал эту серию три года назад:

Голливуд, вероятно, находится в рецессии.

От Элейн Лоу:

«У Paramount Skydance было 1000 увольнения на прошлой неделе, наряду с сокращениями в Amazon Studios, Fifth Season и Disneyland; Показатели FilmLA, показывающие снижение на 20,7% по сравнению с прошлым годом количества съемочных дней на телевидении в Лос-Анджелесе в третьем квартале 2025 года; уровень безработицы в Лос-Анджелесе, таким образом, опережает общенациональный показатель.»

Что касается потерь рабочих мест, индустрия развлечений выросла со 142 тысяч рабочих мест в 2019 году до 168 тысяч в 2022 году (пик пузыря), а сейчас составляет 123 тысячи. Как ни странно, если вы живете в Лос-Анджелесе, вы, вероятно, видели это воочию.

Плюс кассовые сборы так и не восстановились до конца, а стриминг кажется не таким прибыльным, как старый пучок линейного кабеля. Теперь похоже, что YouTube будет даже менее прибыльным, чем стриминг! (Хотя никто на самом деле об этом не говорит.) Если ИИ сможет оправдать хоть какую-то шумиху — я не думаю, что это пока приводит к сокращению рабочих мест, но может повлиять на дубляж и визуальные эффекты — это еще большие потери.

Возможно, было бы утомительно слышать, как я говорю: «Позвонил!» об этом, но да, за несколько месяцев до забастовки писателей 2023 года, Я предупреждал о пузыре контента. В течение многих лет я утверждал, что потоковая передача не является хорошей бизнес-моделью, и это может означать меньший доход для всех. (Даже многие быки Netflix буквально утверждали обратное.)

Опять же, трезвый анализ национальных экономических данных смешан, с множеством хороших новостей, некоторыми очень тревожными плохими новостями, особенно о неравенстве, и множеством мигающих красных предупреждающих сигналов…

…но экономика Голливуда определенно мрачна.