Тендерное предложение Paramount WBD: Аргументы за и против

За несколько часов до этого Уорнер Бразерс Дискавери согласился продать свою студию и стриминговые активы НетфликсТед Сарандос, со-генеральный директор Netflix, позвонил генеральному директору WBD Дэвиду Заславу и сообщил, что Netflix не будет предлагать более высокую цену.

У акционеров ВБД теперь есть шанс разоблачить Сарандос.

У акционеров WBD есть время до 21 января предложить свои акции Paramount за 30 долларов наличными, хотя этот срок может быть искусственным. Paramount может продлить его до ежегодного собрания ВБД, которое еще не назначено, но в этом году оно состоялось 2 июня.

Если Paramount приобретет 51% находящихся в обращении акций WBD, она будет контролировать компанию, хотя совет директоров WBD уже согласился продать студию компании и активы потокового вещания Netflix. И Netflix, и Paramount могут использовать ближайшие дни и недели, чтобы поговорить с акционерами WBD и оценить, хотят ли они принять предложение Paramount или придерживаться решения совета директоров. рекомендация продать Netflix.

Делать тендер или не предлагать, вот в чем вопрос. У обеих сторон есть веские аргументы. Это решение также представляет собой элемент теории игр для акционеров, которые, возможно, просто хотят вести торговую войну, а не заботиться о правильном покупателе.

Генеральный директор Paramount Skydance Дэвид Эллисон рассказал CNBC ранее в этом месяце он оценивает Discovery Global на уровне 1 доллар за акцию, учитывая его прогноз относительно вероятного мультипликатора (двукратный доход до вычета процентов, налогов, износа и амортизации), по которому он будет торговаться, исходя из текущих оценок аналогичных линейных кабельных сетей. Если WBD не согласится продать всю компанию Paramount, он планирует выделить Discovery Global в качестве собственной публичной компании в середине 2026 года.

Аргумент Paramount заключается в том, что 30 долларов за акцию уже больше, чем предложение Netflix в 27,75 доллара за акцию плюс 1 доллар за акцию для Discovery Global.

Предложение Paramount также полностью представлено наличными, в то время как предложение Netflix включает 16% акций с так называемым воротником, что означает, что акционеры не будут точно знать, сколько акций Netflix они фактически получат, пока сделка не будет закрыта.

Что касается одобрения регулирующих органов, Paramount выдвинула аргументы о том, что объединенный стриминговый бизнес Netflix и HBO Max будет антиконкурентным. У Netflix более 300 миллионов платящих клиентов по всему миру. Идея покупки крупнейшего стримера HBO Max уже вызвала обеспокоенность у политиков, в том числе у президента Дональда Трампа. кто сказал в сделке с Netflix может возникнуть проблема «доли рынка».

Хотя Paramount объединит Paramount+ с HBO Max, у Paramount+ около 80 миллионов подписчиков, что представляет меньший риск для конкурентов.

Второй, более тонкий аргумент в пользу тендера — максимизировать потенциал роста, даже если активы в конечном итоге перейдут к Netflix.

Эллисон уже заявил, что предложение Paramount по цене 30 долларов за акцию не является лучшим и окончательным. Тендер может привести к тому, что Netflix вернется с более высоким предложением, что может побудить Paramount также поднять свою ставку.

Председатель и генеральный директор GAMCO Investors Марио Габелли рассказал CNBC ранее в этом месяце «представление о том, что компания А и компания Б ведут торговую войну — это то, что нам нравится как часть системы свободного рынка».

Он добавил на прошлой неделе что, хотя ранее он склонялся к предложению своих акций Paramount, «самое важное — сохранить это в игре».

Парамаунт изменил условия сделки в понедельник, чтобы помочь решить проблемы с финансированием. Основатель Oracle Ларри Эллисон, отец Дэвида и один из пять самых богатых людей мирасогласилась предоставить «безотзывную личную гарантию в размере 40,4 миллиарда долларов долевого финансирования предложения и любых претензий к Paramount о возмещении ущерба», если существующее финансирование провалится. говорится в заявлении.

Paramount также заявила в понедельник, что опубликует отчеты, подтверждающие, что семейный траст Эллисонов “владеет примерно 1,16 миллиарда обыкновенных акций Oracle и что все существенные обязательства семейного траста Эллисонов публично раскрыты”. Paramount заявила, что семейный траст поддержит финансирование. Совет директоров WBD ранее утверждал, что траст является «непрозрачной организацией», предпочитая прямые обязательства со стороны Эллисонов.

Примечательно, что даже после объявления в понедельник Эллисоны не увеличили свои личные инвестиции в акционерный капитал, которые по-прежнему составляют 12 миллиардов долларов. Внутри компании некоторые руководители WBD процитировали фильм Карла Райнера 1970 года. «Где Папа?» Говоря о торгах, по словам человека, знакомого с вопросом. WBD настаивал на том, чтобы Эллисоны выделили на сделку больше личных денег.

Тем не менее, акционера ВБД может не волновать, откуда поступит финансирование, пока оно есть. В сделке участвуют три ГИФа: Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии, L’imad Holding Co. в Абу-Даби и Инвестиционное управление Катара. В частности, PIF и QIA являются известными организациями, которые вложили миллиарды долларов в другие сделки в США.

Исправление: эта история была отредактирована, чтобы исправить то, что акционеры Warner Bros. Discovery должны до 21 января предложить свои акции Paramount за 30 долларов наличными. В предыдущей версии этот срок был указан неверно.