Эйфория искусственного интеллекта в геополитике: почему рынки выглядят странно неподготовленными к 2026 году | Мнения экспертов

Самый большой сюрприз прошлого года заключается не в том, что глобальные цены на активы выросли так резко, а в том, что инвесторы проявили так мало беспокойства по поводу риска, если не считать кратковременной паники после объявления президентом США Дональдом Трампом тарифов «Дня освобождения» в апреле. Вопрос теперь в том, сломает ли это заклятие 2026 год.

Можно было бы ожидать, что после трех лет необычайной прибыли рынки начнут беспокоиться о неизбежном крахе, который следует за периодами устойчивой эйфории. Искусственный интеллект (ИИ) может быть многообещающим (по крайней мере, для фирм, если не всегда для работников), но долгая история преобразующих технологий — от железных дорог и двигателей внутреннего сгорания до Интернета — была отмечена взлетами и падениями. Первые участники рынка часто терпят эффектный крах, но позже их заменяют фирмы второго поколения, которые «понимают все правильно». И хотя несколько компаний могут стать доминантами, как это когда-то сделала IBM в сфере вычислительной техники, это мало что делает для уменьшения неопределенности, поскольку долговечность никогда не гарантируется.

Поскольку инвесторы изо всех сил пытаются оценить, как ИИ повлияет на экономический рост и корпоративные прибыли, вероятность глобального краха фондового рынка в ближайшие несколько лет кажется неприятно высокой. Означает ли это, что пришло время продавать? Это не обязательно, поскольку цены на акции могут продолжать расти еще долгое время после того, как предупреждающие знаки начнут мигать красным. Именно это произошло в 1996 году, когда тогдашний председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен, опираясь на работы будущего нобелевского лауреата Роберта Дж. Шиллера, предупредил об «иррациональном изобилии» фондового рынка. Гринспен и Шиллер в конечном итоге оказались правы, но время для них было выбрано неудачно: пузырь доткомов лопнул только в марте 2000 года, после того как акции выросли более чем вдвое.

То же самое может легко произойти и сейчас. Однако давление на систему становится все труднее игнорировать, начиная с геополитической неопределенности, нависшей над мировой экономикой. Даже если Украина и Россия достигнут соглашения о прекращении огня, восточная граница Европы, вероятно, будет продолжать кипеть еще долгие годы. Между тем, Китай расширяет свой военно-морской флот головокружительными темпами, и независимо от того, сколько дронов США планируют купить — один миллион, если верить недавним сообщениям, — Китай почти наверняка будет производить больше и более совершенных дронов. Еще есть Трамп, чье возвращение в Белый дом имело глубоко разрушительные последствия. Если позволит здоровье, он, скорее всего, будет таким же амбициозным — или деспотичным, в зависимости от того, кого вы спросите — в 2026 году, как и в 2025 году.

Предшественник Трампа, Джо Байден, также представлял себя президентом-преобразователем по образцу Франклина Рузвельта, но его макроэкономическая политика была в значительной степени предсказуемой. Политические дебаты в течение его срока были сосредоточены на том, будет ли его программа стимулировать рост валового внутреннего продукта (ВВП) или способствовать повышению потребительских цен. В случае с Трампом, напротив, каждый день приносит новый сюрприз, создавая основу для длительного периода политической волатильности. К неопределенности добавляется окончание срока полномочий Джерома Пауэлла на посту председателя ФРС.

Попытка извлечь выгоду из волатильности в 2025 году оказалась проигрышной затеей, поскольку многие инвестиционные продукты, которые, как утверждалось, предлагали страховку от резких рыночных колебаний, не оправдали себя. Наступающий год обещает быть гораздо более рискованным, поскольку глобальная оценка задолженности и акций все больше не соответствует фундаментальным экономическим показателям. Более того, негативное влияние тарифной и иммиграционной политики Трампа будет ощущаться более остро в 2026 году. Структурным реформам обычно требуются годы, чтобы принести плоды, поэтому политики часто избегают их, несмотря на долгосрочную отдачу. Но эта реальность имеет обе стороны: демонтаж или подрыв ключевых реформ может нанести серьезный долгосрочный ущерб, даже если краткосрочные последствия кажутся благоприятными.

Европейский Союз переживает момент истины в 2026 году. В лучшем случае будет решительный шаг к финансовому союзу, по крайней мере, среди части государств-членов. В противном случае любая серьезная реформа потребует серьезных изменений в договоре, начиная с отмены правила единогласия, которое парализует процесс принятия решений блоком. Представьте себе, если бы США могли принимать законы или вести войну только с единогласного согласия Калифорнии, Миссисипи и Техаса. Как я утверждаю в своей недавней книге «Наш доллар – ваша проблема», если Европа, наконец, соберется в своих геополитических действиях, евро сможет играть гораздо большую роль в мировых финансах. Япония – еще один подстановочный знак. Никто не знает, как далеко зайдет Банк Японии в повышении процентных ставок или как быстро развернется свертывание торговли иенами, когда инвесторы берут займы в иенах для инвестирования в более высокодоходные активы, что способствует росту мировых цен.

Одним из потенциальных стабилизирующих факторов является вероятное обесценивание доллара, который остается существенно завышенным, несмотря на скромное снижение курса по отношению к некоторым из основных торговых партнеров Америки в 2025 году. Более слабый доллар имеет тенденцию поддерживать глобальную стабильность, делая экспорт, оцененный в долларах, более дешевым по сравнению с внутренними альтернативами. Тем не менее, существует высокая вероятность того, что инвесторы увидят гораздо более нестабильную глобальную экономику, чем в 2025 году. И когда это осознание внезапно произойдет, не удивляйтесь, если нестабильность будет подпитывать сама себя.

Автор — профессор экономики и государственной политики Гарвардского университета. ©Проект Синдикат, 2026