Частные инвестиции в Индии отсутствуют, и государство их вытесняет | Новости экономики и политики

Михир С. Шарма

Экономика Индии должна стать предметом зависти всего мира. Официальные статистики только что объявили, что в финансовом году, заканчивающемся в марте, он вырастет на невероятные 7,4%. Но Нью-Дели пока не разливает шампанское. Премьер-министру Нарендре Моди предстоит принять важное решение позднее в этом месяце, и экономический рост может и замедлится, если он сделает неправильный выбор.

Это то, от чего он уклонялся все десять с лишним лет, пока находился у власти. С момента своего первого избрания в 2014 году экономическая политика Моди опиралась на два столпа: бюджетные ограничения и постоянное увеличение расходов на инфраструктуру. Возможно, он больше не сможет справиться с обоими. Кто победит?

Со стороны экономика выглядит так, как будто она находится в «фазе Златовласки», как утверждает комментатор Т. Н. Нинан: инфляция низкая, торговый дефицит управляемый, а балансы частного сектора здоровы. Но, отмечает он, это не означает, что экономика на самом деле растет быстрее, чем десять лет назад, когда у нее было гораздо больше проблем.

Инвесторы в целом согласны. В своей статье для Financial Times Ручир Шарма отмечает, что Индия «не получает никакой любви» к своему беспрецедентному экономическому росту — капитал не поступает в страну так, как должен.

Здесь есть дополнительная, основная проблема, которая объясняет, почему цифры выглядят великолепно, но будущее кажется неопределенным. И дело в том, что частные инвестиции постоянно находятся на низком уровне. Фактически, Моди внес по крайней мере одно большое структурное изменение в экономику. Он переложил бремя инвестирования в целях роста с компаний на государственный сектор. Доля капитальных расходов федерального правительства в ВВП удвоилась с 2014 года.

Вместе с тем, однако, увеличился долг. Цифра, которая определяет Модиномику, — это не рост ВВП на 7,4 процента, а 81 процент, текущее соотношение долга к ВВП. Это было в 60-е годы, когда к власти пришло нынешнее правительство.

Это имело последствия в реальном мире. Государство поглощает доступные кредиты, процентные ставки выше, чем могли бы быть, а предприниматели не думают, что стоит вставать с постели. Это самоусиливающаяся нисходящая спираль. Дефицит капитала означает низкий уровень частных инвестиций. Правительство, как транжира в последней инстанции, вмешивается, чтобы поддерживать экономику на плаву. Это делает капитал еще более дефицитным. Чтобы вырваться из этого цикла, требуется значительная политическая воля.

До сих пор Моди делал ставку на противоположное: масштабные инфраструктурные проекты «притянут» частный капитал. Однако блестящих новых портов и автомагистралей было недостаточно, чтобы заставить компании брать займы и инвестировать. Вместо этого они создали модель роста, подпитываемую государственными расходами. У Нью-Дели сейчас заканчиваются деньги на сжигание.

Через несколько недель правительство представит бюджет на следующий год, в котором оно будет вынуждено сделать выбор. Она может продолжать наращивать капитальные расходы, рискуя не достичь своих целей бюджетной консолидации. Или же она может сократить сроки строительства, приняв более медленный среднесрочный рост в ключевых секторах, включая сталелитейную и цементную, которые стали опасно зависеть от заказов государственного сектора.

Экономический выбор может быть ясен, но политический — нет. Предельная доходность новой скоростной автомагистрали может быть ниже предельной выгоды от более низкой премии за риск для индийских заимствований. Но электоральная отдача первых намного выше.

Моди построил свой политический имидж на больших расходах — оптимизированных поездах, проносящихся через сельские станции, автомагистралях, ведущих в забытые города, и тому подобном. Бюджетная консолидация не столь фотогенична. Никто не организует церемонии перерезания ленточки, когда соотношение долга к ВВП снижается.

Тем не менее, министры пообещали снизить эту долю до 50 процентов к 2031 году. Основная причина этого может заключаться в том, чтобы заставить рынки отвлечься от постоянно высокого бюджетного дефицита (почти 5 процентов в прошлом году) и сосредоточить свое внимание на другой цифре. Но сократить долг на 30 процентных пунктов ВВП также будет непросто, даже если рост останется выше 7 процентов. Чиновники к настоящему времени уже поняли, что любой путь означает, что капитальные затраты придется сократить.

Расходы на инфраструктуру не заставили частный сектор инвестировать и не окупаются за счет дополнительного роста. Моди должен признать, что правительство должно затянуть пояса; Другого оружия в его арсенале не осталось. Государство, которое получает меньше кредитов, является для него лучшим шансом возобновить приток частных инвестиций. Чтобы обеспечить будущий рост Индии, ему следует прекратить занимать под нее деньги.