Рекордное ралли серебра разжигает дебаты о пузыре: должны ли инвесторы отступить, когда цены достигают новых максимумов?

Цены на серебро выросли до рекордных максимумов в начале 2026 года, что возобновило споры о том, является ли рост устойчивым или же он приближается к территории пузыря. Алок Джайн из Weekend Investing проводит сравнения с прошлыми сырьевыми циклами и объясняет, почему сегодняшний скачок серебра, хотя и растянутый в краткосрочной перспективе, лишен черт прежних спекулятивных маний.

Цены на золото и серебро продолжают расти на фоне мощного роста цен на драгоценные металлы, что вызывает возобновление споров о том, является ли резкий рост серебра устойчивым. Золото достигло нового максимума за всю историю в 1 50 008 рупий за 10 грамм и торгуется около 1 49 550 рупий, что почти на 2,7 процента выше за сессию. Тем временем серебро достигло новых рекордных максимумов, достигнув 3,27 101 рупий за кг и торгуясь вблизи 3,26 793 рупий, что отражает прирост более чем на 5 процентов за день.

В мировом масштабе серебро поднялось до $94,75 за унцию, а затем остановилось на уровне $93,25–93,30, в то время как индийские цены прочно закрепились выше исторического уровня ₹3 лакха за кг. Менее чем за три недели 2026 года металл принес доходность около 30 процентов, что вызывает вопросы о том, приближается ли ралли к территории пузыря.

По словам Алока Джайна, основателя Weekend Investing, сравнения с прошлыми спекулятивными эпизодами неизбежны, особенно с серебряным пузырем конца 1970-х годов. «1970-е годы были сумасшедшим периодом, когда инфляция росла очень сильно, у США был огромный бюджетный дефицит и существовал большой спрос на активы-убежища», — сказал Джайн, имея в виду эпоху, отмеченную войной во Вьетнаме, напряженностью в холодной войне и быстрой девальвацией доллара США.

Джайн напомнил, как ралли было усилено действиями братьев Хант, которые агрессивно накапливали серебро. «Они поняли, что серебро как товар чрезвычайно недооценено по сравнению с финансовыми продуктами и доступной денежной массой», — сказал он, добавив, что братья продолжали контролировать почти одну треть частных мировых запасов серебра через физические запасы и фьючерсные позиции.

Такая концентрация власти в конечном итоге привела к принятию регулирующих мер. «Самый простой способ для бирж и регуляторов сломать хребет большому быку или большому медведю — это увеличить маржу», — сказал Джайн. Поскольку маржинальные требования были резко повышены, последовала принудительная ликвидация, что привело к падению серебра. “Серебро подорожало примерно с 50 долларов в январе до почти 10 долларов к марту. В целом серебро потеряло 78 процентов всего за несколько месяцев”, – отметил он.

Серебро и геополитическая неопределенность

Джайн подчеркнул, что нынешняя ситуация на рынке существенно отличается. «На данный момент в комнате нет слона, который был бы идентифицирован», – сказал он, отметив, что сегодняшнее ралли обусловлено более широкими макроэкономическими силами, а не одним доминирующим игроком. К ним относятся снижение доверия к бумажным валютам, геополитическая неопределенность и новый сдвиг в сторону реальных активов.

Он также подчеркнул, что инфляция, хотя и вызывает беспокойство, но далека от крайностей конца 1970-х годов. «Сейчас мы далеки от такой ситуации», — сказал Джайн, имея в виду период, когда процентные ставки в США были подняты почти до 20 процентов, что привело к оттоку ликвидности из драгоценных металлов.

Серебро сейчас переоценено?

С точки зрения оценки, Джайн считает, что серебро структурно не переоценено. «Если вы построите график S&P 500 по золоту или серебру, вы обнаружите, что это соотношение по-прежнему очень, очень высокое по сравнению с долгосрочными средними показателями», — сказал он, предполагая, что сырьевые товары по-прежнему отстают от финансовых активов в долгосрочной перспективе.

Однако Джайн выступил с четким предупреждением об управлении рисками. “Ликвидность, когда бы она ни ушла, исчезнет в одночасье. Самый сильный фундаментальный тезис может быть опровергнут регулирующим вмешательством”, – предупредил он. Он назвал серебро «очень спекулятивным товаром» и предупредил инвесторов не приравнивать его к золоту, которое получает выгоду от устойчивого спроса со стороны центральных банков.

«Серебро не пощадит вас, если и когда ситуация изменится», — сказал Джайн, призывая инвесторов избегать кредитного плеча и сохранять гибкость. Однако его более широкий взгляд остается конструктивным. “Я чувствую, что мы корректируемся в краткосрочной перспективе, и эта тенденция сохранится еще на несколько лет. Суперсырьевой бычий цикл, безусловно, начался, и не похоже, что мы еще находимся на его вершине”.