NatWest гонится за богатым кошельком. Как и все остальные | Нильс Пратли

Объявите о приобретении компании на сумму 2,7 миллиарда фунтов стерлингов, и вы увидите, как рыночная стоимость ваших акций упадет на 3,1 миллиарда фунтов стерлингов.

NatWest выбрал неудачный день, чтобы объявить о своем большом шаге в модной области «управления активами» – шум из Вестминстера создал плохой фон для британских активов, таких как государственные облигации и отечественные банки. Но основная проблема с ним Сделка с Эвелин Партнерс заключается в том, что это во многом вариант «на долгосрочную перспективу». Условия явно не дешевые.

Стратегическое мышление генерального директора NatWest Пола Туэйта не было спорным элементом, поскольку оно традиционно. Lloyds, HSBC и Barclays говорят о привлекательности управления деньгами для «богатых масс», когорты, которая обычно подразумевает тех, у кого есть как минимум 50 000 фунтов стерлингов для инвестирования, но на практике обычно подразумевается гораздо больше.

Привлекательность заключается, во-первых, в том, что уровень массового достатка выше, чем вы можете себе представить. Поколения счастливчиков-бумеров и X стареют, и передача богатства их детям создает для банка возможность продавать консультации и финансовые продукты. Это обеспечивает стабильность регулярных комиссионных доходов, что является противовесом основному бизнесу кредитования, который сопровождается взлетами и падениями цикла процентных ставок.

Во-вторых, нормативные и политические изменения дуют в правильном направлении. Управление финансового надзора ослабляет свои правила, чтобы дать возможность давать более полезные финансовые советы. Рэйчел Ривз хочет, чтобы непроизводительные денежные сбережения страны стали полезными для инвестирования в компании и реальные активы, и ее преемники на посту канцлера, вероятно, с этим согласятся.

В-третьих, молодое поколение, вероятно, осознает ужасающую долгосрочную динамику национальных финансов Великобритании. Они понимают, что полагаться на государственную пенсию при выходе на пенсию неразумно и что участие в фондовом рынке обычно приносит пользу на протяжении всей жизни.

Таким образом, стратегическая логика покупки NatWest компании Evelyn с активами под управлением стоимостью 69 миллиардов фунтов стерлингов складывается. NatWest не новичок на этом рынке – как и другие банки, он уже участвует в игре по управлению активами, а выше по древу богатства у него есть свой частный банк Coutts. Таким образом, с приходом Эвелин компания может похвастаться активами в размере 127 миллиардов фунтов стерлингов на широко определяемом рынке частного банковского обслуживания и благосостояния и заявить, что комиссионный доход группы вырастет на пятую часть. Неплохо.

Однако недовольство фондового рынка также было логичным. В краткосрочной перспективе NatWest, вероятно, могла бы получить больше прибыли за те же 2,7 миллиарда фунтов стерлингов, просто купив больше своих акций. Аналитик Джеффриса подсчитал: разбавление среднесрочной прибыли примерно на 2%. Отчасти это связано с тем, что Эвелин недешева по любому показателю, который вы используете: пятикратный годовой объем продаж или 4% активов под управлением. Или, что самое поразительное, оценка стоимости 155 000 клиентов Эвелин – около 17 000 фунтов стерлингов на человека.

Думайте о долгосрочной перспективе, утверждает NatWest. По оценкам компании, существует потенциал экономии средств в размере 100 миллионов фунтов стерлингов, что увеличит заявленную выручку Эвелин в размере 179 миллионов фунтов стерлингов. У компании также появится платформа для прямых потребителей под названием Bestinvest и региональная сеть специалистов по финансовому планированию и инвестиционных менеджеров.

По сути, эта сделка на самом деле направлена на то, чтобы попытаться привлечь больше существующих 20 миллионов розничных клиентов NatWest к расширенной системе управления активами. В этот момент первоначальная прогнозируемая рентабельность инвестиций должна улучшиться и в конечном итоге превзойти простой выкуп акций.

Риск для этого тезиса заключается в том, что рост доходов не соответствует большим надеждам – возможно, из-за усиливающейся конкуренции в сфере управления активами – или для его достижения требуется больше времени. Вернитесь, скажем, через пять лет и узнайте, сработала ли ставка. Это крупнейшая сделка NatWest с тех пор, как в 2008 году она получила самую низкую финансовую помощь со стороны государства, и, рано или поздно, Туэйту, вероятно, пришлось бы быть более агрессивным в погоне за массовым богатым кошельком ниже уровня Куттса. Но это долгая погоня, и NatWest не единственный претендент.