VW проводит реструктуризацию – и Германия платит по счетам

Прибыль падает, Porsche терпит крах, 120 000 сотрудников остаются без денег. Но компания инвестирует миллиарды за рубежом. Балансовый отчет VW показывает неудобную правду: спасение автопроизводителя в Германии больше не происходит.

Балансовые показатели Volkswagen — это прежде всего одно: документ побега. Группа сокращается в Германии и растет в других странах. Крутая кривая, через которую проносится государственная автомобильная компания на глазах у общественности, является именно тем изменением стратегии, которое в настоящее время переживает вся немецкая промышленность. Кто-то сделает это тише, кто-то быстрее, кто-то потерпит неудачу.

Только те, кто в последние месяцы глубоко погружался на Антильские острова, могут быть удивлены балансом VW. Продажи в 2025 году остались почти стабильными на уровне 321,9 млрд евро, однако операционный результат упал до 8,9 млрд евро, что на 53 процента ниже показателя предыдущего года; операционная маржа упала до 2,8 процента. Это означает: от VW стоимостью 40 000 евро в прошлом году остался операционный результат в размере 1120 евро. В последний раз группа добилась столь же низкой прибыли в 2016 году на фоне дизельного скандала.

шока не бывает

В то же время VW сообщает о чистом денежном потоке в размере 6,4 миллиарда евро в автомобильном секторе, о котором говорят уже несколько недель и который, на первый взгляд, приносит облегчение. В результате цена акций уже временно выросла на 2 процента. Таким образом, VW находится в плохом положении, но не более катастрофическом, чем опасались. Группа подготовила своих оппонентов и болельщиков к тому, что Лига чемпионов в этом году не увенчается успехом.

Тем не менее, есть глубокие идеи. Произошла авария легендарного спортивного автомобиля Porsche, которая должна ранить каждого, у кого в крови есть бензин. В так называемой «Brand Group Sport Luxury» операционный результат рухнул с 5,3 млрд до всего 90 млн евро, а маржа упала с 14,5 до 0,3 процента. Это не демпфер, это обвал. Сам VW называет для этого несколько причин: фундаментально изменившаяся рыночная среда в Китае, тарифы США, вялый спрос на электронную мобильность и стратегическая перестройка бизнеса. Факт таков: Porsche замедлила развитие электромобилей из-за слабого спроса, и это изменение стратегии оказало огромное давление на компанию. Porsche когда-то был турбокомпрессором VW; В 2025 году Porsche станет бетонным блоком на ноге.

Porsche: бетонный блок вместо турбо

Другая марка премиум-класса, Audi, также движется задним ходом. В «Бренд-группе Progressive» продажи незначительно выросли до 65,5 миллиардов евро, но операционный результат упал на 13,6 процента до 3,4 миллиарда евро, а операционная маржа упала до 5,1 процента. VW прямо упоминает тарифы США для этого. Помогло то, что Audi смогла заключить пакт на будущее с производственным советом в 2025 году: больше производительности, больше скорости, больше гибкости, плюс социально приемлемое сокращение до 7500 рабочих мест в косвенных областях к 2029 году. Audi не разбилась из-за этого, Audi снижается с управляемой аварийной посадкой.

Высокий денежный поток не является чем-то примечательным, поскольку операционный бизнес внезапно пошел на поправку. Напротив: сама группа объяснила в январе, что положительное отклонение произошло в первую очередь из-за снижения оборотного капитала и меньших, чем ожидалось, инвестиций в основные средства, а также в исследования и разработки. В переводе: меньше капитала вложено в товары, находящиеся на хранении, более осторожные расходы, больше гигиены баланса. Это законно, но не является доказательством сильной бизнес-модели.

Бонусы тем, кто там наверху, боль тем, кто там внизу.

Именно поэтому бонусный вопрос является политически взрывоопасным. Рабочие согласились на сокращения в рамках «Рождественского компромисса»; Около 120 000 немецких сотрудников VW лишились части своей заработной платы в рамках пакета реструктуризации. При этом переменное вознаграждение Правления также зависит от денежного потока. Поскольку теперь ситуация была значительно лучше, основа для бонусов за совет вернулась. Глава производственного совета Даниэла Кавалло подвергла это резкой критике. Ваша критика попадает в точку: менеджеры экономят деньги за счет рабочей силы и неплохо на этом зарабатывают. Генеральный директор Оливер Блюм получит краткосрочный бонус в размере около двух миллионов евро за прошлый финансовый год.

Рецепт, который Блюм и его команда прописали VW для борьбы с кризисом, выглядит так: производятся внутренние сбережения, осуществляются внешние инвестиции. Внутри группы реализуются жесткие программы сокращения расходов. К 2030 году в Германии будет около 50 000 рабочих мест, 35 000 из которых уже указаны в компромиссе VW от конца 2024 года, а дальнейшие сокращения теперь добавляются через Porsche и другие программы. В то же время VW придерживается инвестиций в будущее: уровень инвестиций в автомобильный сектор в 2025 году все еще составлял 11,8 процента, несмотря на меры жесткой экономии. Но большая часть денег не попадает в Германию. Группа инвестирует в электрификацию в рамках программы стоимостью 10 миллиардов евро, которая принесет пользу, в первую очередь, испанским заводам. В Китае ведется крупное модельное наступление: к 2027 году там будет разработано более 20 электрических и электрифицированных моделей, а через совместное предприятие с американским партнером Rivian в общей сложности до 5,8 миллиардов долларов будет направлено на программное обеспечение, которое будет разработано там к 2027 году.

Документ о побеге

Таким образом, документ об уходе выглядит следующим образом: VW перемещает капитал и приоритеты со старого существующего бизнеса на новые технологические центры и новые рынки. Руководство преподносит это как «устойчивость» и «трансформацию». На самом деле это означает: логика прибыли заставляет компанию сокращаться там, где затраты высоки и конфликты велики, и расти там, где развитие возможно быстрее и дешевле. Особенно это заметно в Китае. VW хочет к 2030 году построить большинство автомобилей, предлагаемых в Китае, на новой платформе; Он позволяет разрабатывать на 30 процентов быстрее и на 40 процентов дешевле, чем его немецкий аналог. По данным VW, новая электрическая модель может быть разработана в Китае на 50 процентов дешевле. Это не примечание. Это сдвиг индустриального сердца.

Больно то, что ремонт здесь оплачивается, но рост происходит в другом месте. Заводы в этой стране остаются политически и исторически важными для VW, но они больше не являются предпочтительным местом для будущего. Дрезден заканчивается как транспортная локация, Оснабрюк теряет перспективу, Вольфсбург вырубается. Audi реализует собственную программу повышения производительности и снижения производительности в Ингольштадте и Неккарзульме. Реструктуризация Porsche. Все это – немецкая перспектива трансформации. Это не крах вырубок, а социально смягченная эрозия.

И в этом заключается настоящая суть данного баланса: шокирует не снижение прибыли. Даже не авария «Порше» и бонусы менеджера. Но главное – это направление восстановления: VW, вероятно, преодолеет кризис, но только за счет интернационализации создания промышленной стоимости, в которой Германия играет лишь незначительную роль. И это, возможно, на самом деле то, что процветает для немецкой промышленности в целом: реструктуризация внутри страны, расширение за рубежом, обеспечение безопасности компании – и постепенная потеря местоположения, которое сделало ее великой. Германия остается штаб-квартирой, брендом, моделью совместного определения и музеем компании.