Canal + использовала тактику ползучего поглощения, чтобы медленно приобрести значительную часть MultiChoice, угрожая структуре контроля компании.
Во время поглощения компаний — когда одна компания приобретает контрольный пакет акций другой компании — цена приобретения обычно оценивается с премией к ее рыночной стоимости.
Это означает, что цена за уплаченную акцию выше, чем рыночная стоимость приобретаемой компании.
Покупатель может быть готов заплатить премию за другую компанию, которой он хочет владеть, по многим причинам.
Сделка может обеспечить синергию между операциями, совокупная стоимость может быть больше, чем их компоненты, и может снизить затраты.
Таким образом, приобретенные компании редко продают контрольный пакет акций своей фирмы без существенной премии.
Таким образом, для компании-покупателя было бы выгодно увеличить свое влияние на целевую компанию без уплаты «премии за поглощение».
Популярным способом является покупка акций целевой фирмы на открытом рынке и постепенное увеличение вашей доли без раскрытия мотива покупки.
Это известно как «ползучее поглощение». При наличии достаточного количества желающих продавцов приобретающая компания может получить контрольный пакет акций целевой компании без уплаты премии.
Прекрасным примером ползучего поглощения является покупка французской медиа-компанией Canal+ крупного пакета акций MultiChoice на открытых рыночных торгах.
За последние тридцать месяцев Canal+ постепенно увеличивала свою долю в MultiChoice — с 6,5% в октябре 2020 года до текущего уровня, превышающего 30%.
В феврале 2023 года MultiChoice объявила, что французская медиакомпания Groupe Canal+ SA увеличила свою долю в компании до 30,27%.
С тех пор, как MultiChoice впервые объявил, что Groupe Canal+ покупает большое количество акций, цена акций торгуется относительно стабильно.
Таким образом, Canal + смогла расширить свое присутствие в MultiChoice без необходимости платить надбавку к рыночной стоимости провайдера DSTV.
Стратегия постепенного поглощения, скорее всего, завершится в ближайшее время, поскольку правила JSE автоматически инициируют обязательное предложение о выкупе после превышения порога владения в 35%.
Это означает, что Canal+ будет вынужден сделать предложение о покупке всех находящихся в обращении акций MultiChoice на данный момент.
Canal+ близок к этому пороговому уровню, и, если он хочет получить контрольный пакет акций, он больше не может не платить премию за оставшуюся часть акций.
Возможно, это и было целью Canal+ — купить как можно больше акций MultiChoice по рыночной стоимости и заплатить только премию за остальные.
Однако нормативные препятствия могут помешать Canal + напрямую купить MultiChoice.
Закон № 36 об электронных коммуникациях от 2005 г. (ECA) налагает ограничения на иностранный контроль над услугами коммерческого вещания посредством строгих правил владения.
- Иностранец не может прямо или косвенно осуществлять контроль над лицензиатом коммерческого вещания.
- Не более 20% директоров лицензиата коммерческого вещания могут быть иностранцами.
MultiChoice заявила, что их соблюдение ECA обеспечивается ограничениями в их учредительном договоре (MOI), где право голоса для иностранцев в совокупности ограничено 20%.
Ограниченное право голоса может в какой-то момент обойти ограничения ЕЦА на иностранную собственность, но полное поглощение — это совсем другое дело. Вряд ли его одобрят.
В качестве альтернативы Canal+ может использовать свой значительный пакет акций MultiChoice, чтобы получить контроль над MultiChoice Africa — в любом случае это главный приз.
MultiChoice Africa, у которого около 12,8 млн подписчиков, особенно ценен для Vivendi и Canal+, поскольку синергия может раскрыть ценность обеих компаний.
MultiChoice Africa является ведущим поставщиком услуг для компаний в Анголе, Ботсване, Эфиопии, Гане, Нигерии, Кении, Танзании, Уганде, Зимбабве и Замбии.
Canal+, в свою очередь, в основном работает во франкоязычных странах Центральной и Западной Африки, а также в некоторых нефранкоязычных странах, таких как Сьерра-Леоне, Нигерия, Гана и Кабо-Верде.
Хотя есть некоторое совпадение, например, в Нигерии и Гане, две компании сосредоточены на разных частях континента.
Ричард Чизман, старший инвестиционный аналитик Protea Capital Management, сказал, что преимущества объединения включают более низкую стоимость контента, лучшую аренду спутников и ускоренное использование налоговых убытков MultiChoice Africa.
Слияние абонентских баз Canal+ и MultiChoice Africa предоставит новой организации лучшие права на переговоры о стоимости спутников, правах на спорт и фильмы, а также соглашения о распространении каналов.
Объединение отделов продаж рекламы Canal+ и MultiChoice Africa расширит их охват и повысит эффективность.
Комбинированное рекламное предложение, охватывающее большинство стран континента, понравится многим мировым и африканским брендам.
Опыт MultiChoice в области потокового онлайн-вещания — DStv Now и Showmax — также может помочь Canal+ в его онлайн-начинаниях.
Са Ева Небие, глава отдела исследований Dataxis, сказала, что хотя две компании по-прежнему управляются независимо, операционное слияние позволит создать бесспорного лидера платного телевидения в Африке.
Неби подчеркнул, что окончательные намерения Canal+ остаются неопределенными.
Однако его инвестиции в MultiChoice и более тесные связи дают ему больший контроль над африканским рынком, который к 2027 году будет насчитывать более 1,3 миллиарда человек.
«Это более тесное сотрудничество затруднит успешное проникновение новых участников на и без того концентрированный рынок», — сказал Неби.
