Kingspan сигнализирует о своих амбициях, отвергнув предложение о покупке американской группы стоимостью 13 миллиардов долларов – The Irish Times

Кингспан босс Джин Мурта открыл новый фронт роста в начале прошлого года, когда согласился выписать чек на 550 миллионов евро – рекорд для группы – купить Ондуруфранцузский игрок в области кровли и гидроизоляции коммерческих зданий.

Он быстро приобрел бельгийскую компанию Derbigum за 95 миллионов евро и основал новое подразделение кровельных и гидроизоляционных материалов с годовым объемом продаж в 500 миллионов евро.

Это крошечная сумма для группы с общим доходом около 8,3 миллиарда евро. Однако в ноябре прошлого года Мурта вставил в торговое заявление строку, в которой говорилось, что, хотя новое подразделение было в основном европейским, «наши амбиции и возможности носят глобальный характер».

Инвесторы получили четкое представление о масштабах этих амбиций в минувшие выходные, когда стало известно – и впоследствии подтверждено – что Kingspan провел неофициальные переговоры с базирующейся в Аризоне компанией Carlisle Companiesспециалист по кровле и гидроизоляции.

В прошлую пятницу, до появления новостей о переговорах, рыночная стоимость Карлайла составляла почти 13 миллиардов долларов (12,2 миллиарда евро). Это по сравнению с рыночной капитализацией Kingspan на тот момент в 14,3 миллиарда евро. Сообщается, что предварительные переговоры по поводу цены сделки провалились.

Kingspan опубликовала в среду заявление, в котором говорится, что она «восхищалась Carlisle на протяжении многих лет и, признавая явное стратегическое соответствие, недавно провела неформальные обсуждения потенциальной сделки». Хотя в нем говорится, что в настоящее время активного взаимодействия нет, североамериканское «кровельное пространство остается ключевой областью интересов», говорится в сообщении. Это не значит, что дверь полностью закрыта.

Аналитик Barclays Пьер Руссо заявил, что сотрудничество между двумя компаниями было бы привлекательным для Kingspan как с продуктовой, так и с географической точки зрения.

Только 22 процента доходов компании в прошлом году поступило из Америки. Kingspan сообщил в прошлом месяце, что Америка, особенно Соединенные Штаты, оказалась сильной страной в первой половине этого года, даже несмотря на то, что Европа была более смешанной, а высокие процентные ставки оказывали давление на строительство и реконструкцию.

Интерес Kingspan к кровельным и гидроизоляционным материалам в основном тройной. Во-первых, это сама по себе область роста, особенно в США, где считается, что она получает выгоду от президента. Джо БайденЗакон о сокращении инфляции стоимостью 400 миллиардов долларов США, в первую очередь направленный на декарбонизацию крупнейшей экономики мира.

[ Kingspan warns of ‘challenging environment’ despite record profit ]

Занимаясь кровельными и гидроизоляционными работами, Kingspan также позволяет Kingspan продавать изоляцию, которая находится непосредственно под ней. По оценкам группы, 90 процентов коммерческой кровли, продаваемой в Северной Америке, поставляется в комплекте с изоляцией. В Европе это более вероятно 10 процентов.

В-третьих, заключение контракта на поставку наружного слоя здания даст Kingspan хорошую позицию для продвижения таких решений, как изоляция, напольные покрытия, солнечные фотоэлектрические системы, купольные фонари и решения для сбора воды в других частях проекта.

Тем не менее, по мнению аналитика Goodbody Stockbrokers Дэвида О’Брайена, финансовая дисциплина Kingspan, направленная на отказ от Carlisle, заслуживает одобрения.

Это не первый раз, когда ирландская группа рассматривает сделку по поставкам кровельных материалов в США, прежде чем отступить. В конце 2020 года она отказалась от участия в конкурсе на подразделение Firestone Building Products производителя шин Bridgestone, ведущую американскую группу коммерческих решений для кровли и ограждающих конструкций, когда предложение оказалось слишком большим. В итоге бизнес был приобретен швейцарским цементным гигантом Holcim за 3,4 миллиарда долларов.

В прошлом году Kingspan также рано присмотрелся к американской группе кровельных систем Duro-Last, когда компания еще была на рынке. В феврале его тоже купила Holcim – почти за 1,3 миллиарда долларов.

В феврале Мурта заявил аналитикам, что размер сделки Duro-Last «не слишком велик для нас… мы сидели за столом переговоров». Однако мультипликатор прибыли по сделке – в 11,9 раз превышающий прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) – «находился далеко за пределами всего, что мы были готовы заплатить, а это совсем другой вопрос, чем абсолютная цифра».

Но, учитывая, что заключение сделок в этом сегменте рынка строительных материалов в США сейчас набирает обороты, сможет ли Мурта сохранить финансовую сдержанность и при этом заключить сделку?

Руссо из Barclays считает, что сделка такого размера, как Carlisle, потребовала бы «капитального проектирования». Но наиболее вероятно, что Kingspan рассчитывала на объединение на основе акций по образцу соглашения производителя картонных коробок Smurfit Kappa на этой неделе о покупке американского конкурента WestRock за 11,2 миллиарда долларов. Отец Мурты, основатель Kingspan Юджин Мурта, является основным акционером группы с долей около 15 процентов, и в любой такой сделке его доля будет размыта.

[ Special delivery: How shifting fortunes brought US boxmaker WestRock to Smurfit Kappa ]

Между тем, в среду компания Cavan снова сосредоточила внимание на Европе, когда сообщила, что увеличила свою долю в зарегистрированной в Стокгольме компании Nordic гидроизоляции с 24 процентов до более чем 30 процентов, которые, согласно шведским правилам поглощения, требуют от нее запуска предложение о поглощении остальной части бизнеса.

Kingspan планирует в ближайшее время сделать предложение о продаже оставшихся акций по цене на том же уровне, на котором она приобрела акции на этой неделе, что означает почти 14-процентную премию к цене закрытия в среду.

«Всегда казалось неизбежным, что, как только Kingspan приобретет долю в Nordic гидроизоляционной компании, она в конечном итоге будет стремиться взять на себя полную ответственность за бизнес», – сказал аналитик Davy Флор О’Донохью. Сделка оценивает капитал компании примерно в 320 миллионов евро, а стоимость бизнеса примерно в 10 раз превышает EBITDA.

Это также почти удвоит годовой доход Kingspan от кровельных и гидроизоляционных работ и приблизится к отметке в 1 миллиард евро.

«Мы считаем, что расширение этой категории еще только начинается, и в конечном итоге ключом к созданию стоимости станет успешная интеграция с существующим изоляционным бизнесом», – сказал аналитик UBS Грегор Куглич.

Но хотя компания продолжает искать сделки в США, реальная возможность для Kingspan в Европе на данный момент заключается в попытке довести комплектацию кровли и изоляции до уровня, наблюдаемого по другую сторону Атлантики.