Kwality Wall дебютирует на рынке после разделения HUL, ETRetail

Индостан Юнилевер Лтд. (ИХ) получила одобрение на листинг и торговлю от BSE и NSE на 2,34,95,91,262 акций своего выделившегося бизнеса по производству мороженого, открывая путь для Квалити Уолл (Индия) дебютирует на биржах 16 февраля.

Листинг знаменует формальную кульминацию ИХЭто первый крупный разрыв портфеля за последние годы. Разделение вертикали мороженого вступило в силу с 1 декабря прошлого года, а 5 декабря было установлено в качестве даты регистрации правомочных акционеров.

Согласно утвержденной схеме, акционеры, владеющие акциями HUL, на конец 5 декабря получили одну акцию Квалити Уолл за каждую принадлежащую акцию. Теперь, когда получены разрешения на обмен, эти акции начнут торговаться на следующей неделе, в результате чего будет создана первая в Индии компания по производству мороженого, котирующаяся на бирже.

Разделение является частью более широкой стратегии HUL по увеличению стоимости путем отделения капиталоемкого, сезонного и структурно отличного бизнеса от основного портфеля товаров повседневного спроса. Бизнес по производству мороженого, в котором представлены такие бренды, как Cornetto, МагнумFeast and Creamy Delight работает с одной из крупнейших сетей холодовой цепи в Индии, насчитывающей более 2 тысяч шкафов.

После спин-оффа The Магнум Компания Ice Cream Company приобретет 61,9% акций Kwality Wall’s у Unilever Group, что предоставит отдельной компании глобальную стратегическую поддержку.

Брокерская компания Nuvama Equities ранее указывала на потенциальную оценку в 50-55 рупий за акцию, что подразумевает примерно 5-кратное EV/продажи. Это ниже, чем более широкий мультипликатор FMCG HUL, составляющий около 9x EV/продажи, что отражает сезонный характер и более низкий профиль рентабельности сегмента мороженого.

Эта категория получила структурный рост после того, как GST на мороженое был снижен с 18% до 5%, что аналитики считают позитивным шагом для доступности и импульсивного потребления. Нувама ожидает, что снижение налогов будет способствовать восстановлению объемов и поддержит рост категории выше прогнозируемого среднегодового темпа роста в 11% на 25–30 финансовые годы.

Однако отдельный бизнес сталкивается с проблемами. Мороженое по своей сути является сезонным, и его маржа незначительна по сравнению с другими категориями товаров повседневного спроса. Kwality Wall’s сообщила о рентабельности EBITDA в 7,1% в 25 финансовом году, которая упала до уровня безубыточности в первой половине 26 финансового года. Это можно сравнить с высокой подростковой маржой для таких сверстников, как Вадилал и Хавмор. Аналитики отметили ясность в отношении капвложений, инвестиций в производство и денежной наличности в качестве ключевых факторов восстановления рентабельности.

Несмотря на большую площадь холодильной цепи, охват дистрибуции компании остается ограниченным по сравнению с 40–50 тысячами продуктовых магазинов Индии, что оставляет место для расширения. Ожидается, что премиальные бренды, такие как Magnum и Cornetto, увеличат свою долю продаж в течение следующих пяти лет благодаря инновациям и новым форматам цен на упаковки в диапазоне 10–50 рупий.

Для акционеров HUL листинг означает как увеличение стоимости, так и изменение структуры портфеля. После разделения HUL будет работать без вертикали мороженого, сосредоточив свое внимание на категориях товаров для дома, личной гигиены, красоты и продуктов питания.

Недавние операционные показатели HUL дают представление о разделении. В третьем квартале 2026 финансового года компания сообщила о росте выручки на 2,8% в годовом исчислении, при этом базовые объемы увеличились на 4%. Руководство отметило постепенное улучшение тенденций спроса, чему способствовало снижение продовольственной инфляции и улучшение потребительских настроений.

Маржа EBITDA за квартал составила 23%, что на 14 базисных пунктов ниже, чем в прошлом году, из-за давления на валовую прибыль, но руководство ожидает последовательного улучшения, подкрепленного благоприятным соотношением цены и затрат и инициативами по повышению производительности. Компания подтвердила свой прогноз по рентабельности в 22–23%, сохранив при этом акцент на росте за счет объемов и премиализации.

Реакция рынка на дебют покажет, приведет ли тезис об открытии стоимости к устойчивому интересу инвесторов.

Присоединяйтесь к сообществу, состоящему из более чем 2 миллионов профессионалов отрасли.

Подпишитесь на рассылку, чтобы получать последние идеи и анализ на свой почтовый ящик.

Все об индустрии ERetail прямо в вашем смартфоне!