Если бы Naspers сохранила свои 33,2% акций Tencent и реинвестировала дивиденды от китайского гиганта, она стоила бы 2,14 триллиона рандов — на 900 миллиардов рандов больше, чем сейчас имеют акционеры Naspers.
Компания была основана как Die Nasionale Pers — она же Naspers — в 1915 году как издательская компания. Его первыми названиями были газета Die Burger и журнал De Huisgenoot.
Она вышла на рынок телевидения и Интернета в восьмидесятых и девяностых годах через M-Net, Mweb и MultiChoice.
Большой прорыв в Naspers произошел в мае 2001 года, когда она приобрела 46,5% акций Tencent, которая управляла платформой обмена мгновенными сообщениями в Китае под названием QQ.
Южноафриканская поп-панк-группа The Finkelstiens отдала дань уважения службе обмена сообщениями Tencent в песне 2003 года под названием «QQ Me».
Tencent превратилась в одну из крупнейших в мире интернет-компаний и технологических компаний, а также является мировым лидером в индустрии видеоигр.
В 2018 году ее рыночная стоимость превысила 500 миллиардов долларов США, и она стала первой азиатской технологической компанией, преодолевшей эту отметку.
Его рыночная капитализация достигла пика в более чем 900 миллиардов долларов в феврале 2021 года, но значительно снизилась после репрессий китайского правительства в отношении крупных технологических компаний.
Несмотря на то, что цена ее акций резко упала за последний год, Tencent с рыночной капитализацией около 366 миллиардов долларов по-прежнему более ценна, чем технологические гиганты, такие как Samsung, Alibaba, Oracle и Nividia.
Доля Naspers в Tencent сократилась с 46,5% до примерно 33,2%, когда 16 июня 2004 года китайский гигант был зарегистрирован на Гонконгской фондовой бирже.
В марте 2018 года Naspers объявила, что продаст 2% своей доли в Tencent за 10,6 млрд долларов, чтобы укрепить свой баланс и инвестировать в свои объявления, онлайн-доставку еды и финтех-бизнес.
Рынку не понравилось то, что он увидел. Naspers добился огромного роста в период с 2003 по 2018 год, но цена акций застопорилась после продажи акций Tencent.
Также рос дисконт к стоимости чистых активов (NAV), и многие акционеры призывали разделить Tencent, чтобы раскрыть ценность.
Рынок не хотел платить полную стоимость Tencent, потому что руководство Naspers уничтожало акционерную стоимость остальных участников группы.
Не было никакой веры в то, что руководство Naspers сможет купить активы лучше, чем у Tencent, на деньги, вырученные от продажи акций Tencent.
Naspers не поддерживал идею разделения Tencent. Вместо этого он разделил свои интернет-активы за пределами Южной Африки на новую компанию под названием Prosus.
Prosus была зарегистрирована на Euronext Amsterdam в сентябре 2019 года, но мало что сделала для снижения скидки Tencent и повышения ценности для акционеров.
В очередной попытке сократить разрыв в стоимости между Naspers/Prosus и их долей в Tencent две компании заключили сделку, создав структуру перекрестного владения.
Prosus купила 45% акций Naspers, доведя свою долю в Naspers до 49%. Naspers владел около 57% Prosus и сохранял контроль над голосованием.
Создание Prosus и структуры перекрестного владения не смогли раскрыть ценность. Инвесторы также запланировали комиссию за транзакцию в размере 144 миллионов долларов за обмен акциями.
Реальность такова, что рынок потерял доверие к менеджменту. Naspers и Prosus критиковали за плохое распределение капитала и высокие эксплуатационные расходы.
В последней попытке разблокировать стоимость Naspers и Prosus приступили к программе обратного выкупа акций.
Программа предназначена для увеличения стоимости чистых активов на акцию за счет торговых скидок Prosus и Naspers к стоимости их базовых чистых активов.
Программа обратного выкупа является бессрочной и будет действовать до тех пор, пока сохраняется повышенный уровень торгового дисконта к базовой стоимости чистых активов группы.
Рынок воспринял это более благосклонно: цена акций Naspers подскочила более чем на 20% на этой новости.
Насперс против Tencent
Многие аналитики и управляющие фондами обвиняют Naspers в разрушении акционерной стоимости из-за неверных управленческих решений.
Одним из самых больших критиков Naspers и Prosus является основатель Ranmore Fund Management Шон Пече.
Пече сказал, что руководство Prosus не использовало деньги, полученные от продажи 2% своей доли в Tencent, продуктивно, и что держать деньги подальше от своей управленческой команды было хорошо.
Это поднимает вопрос о том, что произошло бы, если бы Naspers абсолютно ничего не сделала после того, как два десятилетия назад купила 46,5% акций Tencent.
Если бы Naspers сохранила все свои акции Tencent и реинвестировала все дивиденды в Tencent, ее доля теперь стоила бы 2,14 трлн рандов.
Если бы она удерживала только 33,2% акций Tencent, выплачивала часть дивидендов акционерам, а часть сохраняла для других целей, ее доля все равно стоила бы 2,03 трлн рандов.
Стоимость акционеров Naspers в настоящее время после создания Prosus, разделения MultiChoice и выкупа акций составляет всего 1,24 триллиона рандов.
Это означает, что акционерам Naspers было бы намного лучше, если бы компания ничего не делала с момента приобретения Tencent.
Продажа части своей доли в Tencent для приобретения новых интернет-компаний, создание Prosus и обмен акциями Prosus/Naspers не создали акционерной стоимости.
Единственными реальными источниками дохода для акционеров Naspers были разделение MultiChoice и недавняя программа обратного выкупа акций.
Цена акций Naspers
Просус цена акции
Автор Дрикус Грейлинг. Версия этой статьи была впервые опубликована на Ежедневный инвестор и публикуется с разрешения.
