Paramount и Шари Редстоун могли пропустить окно сделки

Шари Редстоун, возможно, пропустила свое окно.

Парамаунт ГлобалПо словам людей, знакомых с ее мнением, контролирующий акционер компании открыт для слияния или продажи компании по подходящей цене. И она была открыта для этого в течение нескольких лет, сказали люди, которые просили не говорить публично, потому что обсуждения были закрытыми.

Представители Redstone и Paramount Global отказались от комментариев.

Проблема заключалась в том, чтобы найти подходящую сделку для акционеров. Рыночные условия сделали трансформирующую сделку в лучшем случае трудной, а в худшем — маловероятной.

«Рынок требует изменения портфелей и консолидации медиакомпаний», — сказал Джон Миллер, исполнительный директор Integrated Media и старший советник венчурной компании Advancit Capital, соучредителем которой является Редстоун. «Но сейчас все против крупномасштабных транзакций из-за неотложных проблем с точки зрения продаж рекламы, количества видео по подписке и стоимости долга. Никто не хочет заключать сделки по текущим рыночным оценкам, которые дают этим компаниям».

Paramount Global — это архетип загадки консолидации медиаиндустрии. В состав компании входят Paramount Pictures, сеть вещания CBS, 28 собственных и управляемых местных станций CBS, потоковый сервис Paramount+, бесплатная рекламная поддержка Pluto TV, “Звездный путь”, “Губка Боб Квадратные Штаны”, MTV, Nickelodeon, Comedy Central. , BET и Showtime. Ему также принадлежит физический участок студии Paramount в Лос-Анджелесе, Калифорния.

С точки зрения суммы составляющих, компания держит руку на пульсе. Многие активы Paramount Global прекрасно вписались бы в более крупные медиакомпании.

«Paramount имеет огромное количество активов в своей библиотеке контента, и они владеют довольно мощными спортивными правами в виде контракта НФЛ, футбольной Лиги чемпионов и «Мартовского безумия», — заявил на прошлой неделе CNBC аналитик Guggenheim Майкл Моррис.

«Однако они по-прежнему теряют деньги на своем потоковом сервисе», — сказал Моррис. «Им нужно объединить эти вещи, правильно подобрать размер контента, повысить выручку за счет ценообразования и проникновения, и тогда мы увидим, как инвесторы снова воодушевятся этой идеей».

Снижение доходов из-за ускорения отказа от платного телевидения, продолжающиеся убытки от потокового вещания и рост процентных ставок поставили Redstone в затруднительное положение. Рыночная капитализация компании упала до $7,7 млрд, что является почти самой низкой оценкой компании с тех пор, как Redstone объединила CBS и Viacom в 2019 году. На тот момент эта сделка дала объединенной компании рыночная оценка около 30 миллиардов долларов.

Неясно, поможет ли сохранение курса изменить настроения инвесторов. Уоррен Баффет, генеральный директор Беркшир Хэтэуэйодин из крупнейших акционеров Paramount Global, рассказал CNBC в апреле что стриминг «на самом деле не очень хороший бизнес». Он также отметил, что акционеры развлекательных компаний «на самом деле не добились больших успехов с течением времени».

Подразделения Paramount Global, работающие напрямую с потребителями, потеряли 424 миллиона долларов во втором квартале и 511 миллионов долларов в первом квартале. Компания отчиталась о прибыли за третий квартал 2 ноября.

Генеральный директор Боб Бакиш заявил, что 2023 год станет годом пиковых потерь для потокового вещания. Paramount Global сократила дивиденды до 5 центов на акцию с 24 центов на акцию, чтобы «еще больше повысить нашу способность обеспечивать долгосрочную ценность для наших акционеров по мере того, как мы движемся к потоковой прибыльности», – сказал Бакиш. сказал в мае.

Аналитик Wells Fargo Стивен Кахалл ранее в этом году предположил, что Бакиш должен полностью закрыть стриминговый бизнес компании, несмотря на то, что у Paramount+ накопилось более 60 миллионов подписчиков.

«Мы считаем, что Paramount Global стоит гораздо больше как в качестве контент-торговца оружием, так и в качестве истории о расставании на продажу», — написал Кахалл в записке для клиентов в мае. «Отличный контент, ошибочная стратегия».

Руководители Paramount Global продолжают надеяться, что крупная технологическая компания, такая как Яблоко, Амазонка или Алфавитбудут рассматривать сбор активов как способ поддержать свои амбиции в отношении контента, по словам людей, знакомых с этим вопросом.

61 миллион подписчиков Paramount+ могли бы помочь превзойти существующий потоковый сервис, такой как Apple TV+ или Amazon Prime Video, или дать YouTube Alphabet более прочный плацдарм для стриминга по подписке, помимо Sunday Ticket Национальной футбольной лиги и YouTube TV.

Хотя председатель Федеральной торговой комиссии Лина Хан уделяет особое внимание ограничению власти крупных технологических компаний, Apple, Amazon и Alphabet на самом деле могут быть лучшими покупателями, чем устаревшие медиа-компании с точки зрения регулирования. У них нет сети вещательного телевидения, в отличие от Comcast (NBC), Fox или Disney (ABC). Маловероятно, что регулирующие органы США позволят одной компании владеть двумя вещательными сетями. Продажа CBS возможна, но она настолько переплетена с Paramount+, что отделение сети от стримингового сервиса было бы непростым делом.

«Мы считаем, что Paramount Global слишком мала, чтобы выигрывать в войнах потокового вещания, но она достаточно мала, чтобы быть приобретенным более крупным конкурентом потокового вещания за его обширную библиотеку кино- и телеконтента, а также за его спортивные права и новостные активы», Лаура Мартин, аналитик Needham & Co., написала 9 октября в аналитической записке для клиентов.

Приобретение Paramount Global было бы относительной каплей в море для крупной технологической компании. По состоянию на пятницу рыночная стоимость Paramount Global была ниже 8 миллиардов долларов. Он также имеет около $16 млрд долгосрочного долга.

Тем не менее, даже несмотря на огромные балансы и оценки в триллионы долларов, нет никаких доказательств того, что технологические компании хотят владеть приходящим в упадок устаревшим медиа-активом, таким как кабельные и вещательные сети. Netflix построил свой бизнес именно на предпосылке, что эти активы в конечном итоге умрут. Участок и студия Paramount, возможно, привлекательны для создания контента и программирования библиотек, но в результате у Redstone останется менее привлекательная корзина устаревших медиа-активов.

Вполне возможно, что Редстоун может разделить компанию и продать устаревшие медиа-активы частной инвестиционной компании, которая сможет получить из них наличные. Но пониженная рыночная стоимость Paramount Global по сравнению с ее долгом, вероятно, делает выкуп с использованием заемных средств менее привлекательным для потенциальной частной инвестиционной компании.

Более того, рост процентных ставок в целом замедлил темпы сделок по приватизации во всех отраслях, поскольку стоимость выплаты процентов по долгам резко возросла. В глобальном масштабе фонд выкупа объем сделки Согласно исследованию Bain & Co., в первой половине 2023 года это на 58% меньше, чем за тот же период год назад.

Если полная продажа Big Tech и частичная продажа частному капиталу не состоится, для Redstone другим вариантом будет слияние или продажа другой устаревшей медиа-компании. Уорнер Бразерс Дискавери может объединиться с Paramount Global, хотя объединение Warner Bros. и Paramount Pictures может задержать одобрение сделки регулирующими органами США.

Помимо вопросов регулирования, недавняя история показывает, что слияния крупных СМИ не принесли пользы акционерам. Десятки миллиардов долларов акционерной стоимости были потеряны в результате недавних слияний СМИ, включая WarnerMedia и Discovery. Дисней и большинство из Лиса, Комкаст/NBCUniversal и Sky, Viacom и CBS, а также Scripps и Discovery.

Партнеры по слиянию, такие как Warner Bros. Discovery, также могут предпочесть продать или слиться с другой компанией, такой как NBCUniversal компании Comcast, если регулирующие органы разрешат крупную объединение СМИ.

Редстоун в последнее время немного побаловался, потеряв некоторые активы, такие как книжное издательство Simon & Schusterи ведем переговоры о продаже контрольный пакет акций кабельной сети BET.

Но Парамаунт Глобал отложил эту идею о продаже доли в BET в августе после того, как решил, что предложения о продаже были слишком низкими, чтобы перевесить ценность сохранения сети в ее портфеле кабельных сетей. Учитывая, что общая рыночная стоимость компании составляет менее 8 миллиардов долларов, трудно убедить покупателей платить за запчасти большие деньги. Изменение более широких инвестиционных настроений, которое приведет к повышению оценки компании, может помочь Redstone и другим руководителям Paramount Global чувствовать себя более комфортно при продаже активов.